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涨停敢死队火线抢入6只强势股
加入时间: 2017-09-12 7:34

东方国信事件点评:收入利润符合预期,大数据工业实现高增长

事件:

公司公告:2017 上半年度实现营收 5.47 亿元,同比增长 21.86%;实现归母净利润 1.04 亿元,同比增长 49.6%。

投资要点:

公司各项收入稳定增长,中报业绩符合预期。东方国信 2017 年上半年实现营业收入 5.47 亿元,同比增长 21.86%。归属上市公司股东的净利润 1.04 亿元,同比增长 49.6%。其中,公司上半年购买的理财收益计入投资收益,合计 2117 万元,因此扣除非经常性损益后的净利润 8094 万元,同比增长 20.82%。毛利率略有增长,达到 45.92%,同比提升 3.8 个百分点,主要是受电信业务和金融业务毛利率提升影响。

大数据+推动工业产业实现高增长。受益于大数据+工业产业的有效整合,公司工业领域业务上半年实现营收 9845 万元,同比增长53.92%,毛利率 39.42%,发展开始步入快车道。此外,公司工业互联网平台 BIOP 在矿山安全、城市及工业锅炉、流程制造、离散制造、轨道交通等领域成功落地,并积极在水电、智慧照明、空压机、城市供热、风电等行业的公有云及私有云领域扩展。

传统电信领域维持稳健发展,政府、金融领域发展潜能得到有效释放。报告期内,受益于与电信运营商的进一步深度发展,公司电信领域实现营收 2.23 亿元,同比提升 16.23%。金融领域得益于合作金融机构以及服务客户数的快速增长,实现营收 1.03 亿元,同比增长33.55%。政府领域,公司借助旗下大数据产品,成功深入公安、军工、海关等领域,实现营收 5886 万元,同比增长 29.11%。公司推出的智慧城市产品城市智能运营中心(IOC) 被评为具备行业代表性和示范性的大数据优秀产品之一。同时,公司拟用自有资金 2800万元占股 56%与其他方成立内蒙古新泰国信,全力打造可复制的以大数据为核心的 IOC 平台,至此公司 IOC 业务迈向新的阶段。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。 公司半年报业绩符合预期,大数据 + 行业 多 点 开 花 。 预计 2017-2019 年公司 EPS 为0.45/0.57/0.73 元,对应的 PE 估值:33.38/26.34/20.34 倍。维持买入评级。

风险提示: (1)电信领域业绩不及预期。 (2)公司在非电信领域业务拓展不及预期。 (3)系统性市场风险。

搜于特:供应链管理等新业务放量,业绩继续高增长

供应链管理业务快速增长,促业绩持续靓丽

17H1公司实现收入65.66亿元,同比增186.85%;归母净利3.61亿元,同比增96.38%,EPS0.12元。扣非净利3.39亿元、同比增89.63%。

收入大幅增长主要为供应链管理业务继续快速增长, 17年上半年供应链管理业务实现收入48.22亿元、同比增248.63%,占总收入比重较去年同期54.44%提升至73.44%,净利2.12亿元、净利占比达58.83%,已成为公司业绩主要贡献者。净利增速低于收入主要由于供应链管理业务毛利率较低从而拉低整体毛利率水平所致。

分季度看,供应链管理业务放量背景下收入和净利均保持高速增长。16Q1-17Q2收入分别增119.07%、203.65%、270.50%、253.55%、198.63%、179.67%,净利分别增44.71%、90.89%、90.07%、124.86%、85.75%、103.94%。

服装业务略下滑,供应链管理业务孙公司数量继续增加

(1)分业务来看,2017H1服装业务收入8.36亿、占比12.74%、同比下滑7.17%;材料业务收入51.69亿元、同比增273.70%,收入占比自2016年的70.15%提升至78.79%,主要为供应链管理及品牌管理业务快速增长所致;另外,新增其他时尚产品业务收入5.53亿元、主要是服装和材料之外的品类。

(2)分子公司来看,作为新业务运作主体的两家一级子公司中供应链管理子公司17H1收入48.22亿元、净利润2.12亿元,截止6月末下设供应链管理控股孙公司9家(较16年末增加1家),分布在广东、江苏、浙江、福建等地区,8月再设立2家;品牌管理子公司收入8.93亿元、净利润5652万元,目前下设品牌管理孙公司3家、数量较16年末不变,收入增长主要为主要孙公司江西聚构商贸规模快速扩大带动。

供应链管理业务快速增长致毛利率降、存货和应收增加,收入规模扩大促费用率降

毛利率:17H1 毛利率同比下降10.03PCT 至12.68%,主要由于毛利率较低的供应链管理等新业务发展较快、占比提升明显拉低总体毛利率所致。其中服装毛利率降5.93PCT 至36.98%、系原材料成本上升所致;材料(主要为供应链管理业务)毛利率下降0.12PCT 至9.30%、基本持平。17Q1~Q2 毛利率分别为14.41%(-12.55PCT)、11.55%(-8.56PCT)。

费用率:17H1 期间费用率下降6.05PCT 至4.17%,主要为供应链管理业务收入规模快速提升、同时费用投入相对增长不大所致。其中销售费用率降3.70PCT 至2.46%;管理费用率降1.55PCT 至1.22%。财务费用率降0.79PCT 至0.48%。

其他财务指标:1)17 年6 月末存货较年初增加24.61%至15.75 亿,其中存货/收入为23.98%;存货跌价准备/存货为2.41%、较年初2.98%略下降;存货周转率为4.04、较去年同期2.34 提升明显。

2)应收账款较年初增16.42%至14.71 亿,主要系公司供应链管理业务快速增长,给予客户信用额度增加所致。从结构来看保持良性,一年以内账龄的应收账款占比87.59%;应收账款坏账准备总计提比例从16 年的5.18%下降至4.91%。

3)资产减值损失同比下降25.68%至1189 万元。

4)投资收益大幅增312.82%至4465 万元,主要系权益法核算的长期股权投资收益及理财产品收益增加。

5)经营活动现金流量净额为-6.84 亿元、较去年同期-2.47 亿元明显下降,主要系:供应链管理业务快速增长,购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增长196.94%;因业务收入规模大幅增长,支付的各项税费较上年同期增长98.53%;保理贷款业务增加,导致客户贷款及垫款净增加额较上年同期增长1270%。

综合来看,公司供应链管理业务主要运作流程是为客户提供规模化原材料采购,相对需要较大的资金投入,同时资产负债表端存货和应收账款会相应上升。从运行质量来看,17H1 存货和应收账款周转率分别为4.04 和4.80,较16H1 的2.34 和3.34 有所提升。上半年经营性净现金流绝对值上存在压力,为业务规模扩大所致:销售商品提供劳务获得的现金/收入为110.54%(16H1 为110.82%,16 年为106.34%),经营活动净现金流/收入为-10.43%(16H1 为-10.79%,16 年为-9.69%),现金流端虽然占收入比重变化不大、但持续为负存在一定压力。

供应链管理业务势头迅猛、贡献主要业绩,多方面布局继续推进

公司原主业为休闲装品牌潮流前线的经营,15 年提出向时尚生活产业综合服务提供商进行转型,发展供应链管理、品牌管理、商业保理三项新业务。1)目前供应链管理业务发展最快,通过全资子公司搜于特供应链管理与其他合作伙伴共同设立孙公司开展以原材料规模化采购为主导的供应链管理业务、配套有相应账期支持。截至目前共设立9 家孙公司(项目开展主体),17H1 收入48.22 亿元、同比增287%,归母净利2.12 亿元、同比增414%,继续高速增长。2017.8.28 公司公告各出资2550 万元、占51%成立2 家供应链管理孙公司湖北佳纺壹号家居用品有限公司、南通新丝路供应链管理有限公司,供应链管理业务规模进一步扩大。2)品牌管理业务17H1 收入较小、为8.93 亿元、净利5652 万元;3)商业保理业务目前处于初期、规模较小。

2017.8.3 公司公告拟投资人民币1000 万元设立全资子公司东莞市搜于特信息科技有限公司、公司持股100%,用于打造一个信息、功能服务齐全的B2B 制造采购平台(时尚智造网),助力公司构建和发展时尚产业供应链服务体系,为行业提供完善、高效的线上线下供应链管理服务。公司在2015 年发布三年战略规划时提出打造时尚智造网、搜特网和大数据平台商业布局,本次设立子公司为该战略的继续推进。

2017.8.28 公司公告原投资广东英扬45%股权因其业务发展和战略规划调整,公司将持有的45%股权全部转让予珠海英扬、珠海喜邑,完成后不再持有广东英扬股权。广东英扬2016 年营业收入、净利润分别为1.31 亿元、1918万元,本次终止投资对公司整体业绩影响较小。

看好新业务快速扩张继续拉动业绩高增长、时尚产业布局推进

公司2017 年营业收入预算为180 亿元、归母净利润为8 亿元以上。受益于供应链管理及品牌管理业务快速增长,公司预计2017 年1~9 月净利润同比增速在90~140%。

我们认为:1)原有休闲装业务在10 个子品牌针对客群细分化、渠道优化以及推进联营模式(即公司为加盟商承担存货)背景下预计持续保持稳健。2)供应链管理业务势如破竹、保持高速增长,品牌管理和商业保理刚刚起步,未来增长空间较大。3)在公司业务快速发展背景下,现金流及应收账款周转目前处于良性,随着业务规模扩大需关注风险控制能力。4)目前账上资金15.22 亿+理财8.69 亿,为业务快速发展提供资金支持;另外公司还拟通过债务融资强化资金实力、拟募集资金50~60 亿元。5)定增募集25 亿于16 年11 月上市、17 年11 月解锁,发行价格12.60 元/股(考虑16 年分红和转增后为6.29 元/股)提供安全边际。

我们继续看好公司供应链管理、品牌管理和商业保理业务快速增长促业绩高增长可持续,本次撤销对广东英扬投资对业绩影响较小,考虑转增影响调整股本、维持17~19 年EPS 为0.25/0.33/0.40 元,对应17 年PE28 倍,净利未来3 年复合增速51%、PEG0.55<1,维持买入评级。

风险提示:供应链管理等新业务进展不及预期,业务规模扩大致应收账款、存货、现金流等风险加大。

英威腾:七年耕耘迎来经营拐点,多元协同助力业绩腾飞

投资逻辑

公司立足工控,大力布局新能源车电驱电控、轨道交通、UPS 电源领域,力推平台化、系统化建设。变频器为公司上市前主打产品,上市后公司积极进行产品线外延扩张,目前在中低压变频、织机伺服以及自主轨交牵引技术等领域国内领先,已逐步成为多元布局的平台化企业,同时公司通过成立系统部实现了从单机向解决方案式销售模式拓展,业务间协同效应日趋良好。

2017 年多点开花迎来业绩拐点,二次创业大幕下公司业绩有望继续腾飞。公司业务规模的迅速扩张导致员工数量迅速增长,各子公司业务多处于培育期,人力投入和研发费用增长致使公司 2016 年业绩表现不佳。今年起公司逐步转让 EMC 等亏损业务,伺服、新能源车、光伏板块均实现扭亏为赢,公司上半年营收增长 56%,同时费用管控初见成效,净利润增长 227%,迎来业绩拐点。二次创业已经拉开大幕,今年将是业绩腾飞开局之年。

制造业复苏带动工控自动化行业需求增长,工控平台化布局能力将保证业绩持续快速增长。2016 年三季度制造业复苏带动工控行业回暖。公司变频器业务 2017H1 收入增长 40%以上。同时子公司伺服系统业务和公司协同效应逐步体现,上半年录得 50%以上收入增幅。在工控持续复苏背景下,考虑公司平台化布局,业绩有望获得持续并且快于行业的增长。

新能源车电机电控和轨交牵引系统将是公司业绩超预期的核心爆点。公司是沃特玛联盟核心成员,已和中通、东风、珠海银隆、宇通等知名车企建立合作关系。新能源车电控业务增长迅猛,2017 年收入规模有望达到 3.5 亿以上,同时收购普林亿威,提升电机电控配套集成能力。公司是国内第二家具有全自主研发能力的轨交牵引系统供应商,近期在深圳地铁取得首单突破,未来受益于二三线城市轨交建设持续升温,轨交业务增长空间巨大。

盈利预测与投资建议

2017 年公司各项业务多点开花,迎来经营拐点,伺服、新能源车电控、光伏板块均实现扭亏为盈,原有变频和 UPS 均实现高增长。我们认为今年是公司业绩重大转折之年,预计 2017-2019 年公司归母净利润将达到 2 亿、2.56 亿、3.25 亿,EPS 分别为 0.27、0.34、0.43 元,对应 PE 分别为 31、25、19 倍。给予买入评级,目标价 11.55 元,对应 18 年 35 倍估值。

风险提示

宏观经济增速不及预期,工控行业复苏不及预期,市场竞争加剧导致毛利率大幅下降。

三聚环保:悬浮床加氢技术推广加快,第三个订单落地

第三个悬浮床加氢订单落地

公司与龙油石化(公司关联方大庆联谊的控股子公司)就550 万吨/年重油催化热裂解项目之100 万吨/年悬浮床加氢装置签署框架协议,总金额为12 亿元,其中工艺包1.5 亿元,EPC 10.5 亿元。此订单为继鹤壁150万吨/年煤焦油、煤沥青综合利用项目、福孝化工 90 万吨/年焦油深加工综合利用项目后的第三个悬浮床加氢订单。

超级悬浮床加氢示范装置运营良好,技术加速推广

公司鹤壁15.8 万吨悬浮床加氢示范项目自2016 年2 月以来稳定运行,期间停车检查内部无结焦且关键部件阀门无磨损;2016 年底加工新疆高含钙稠油常渣,实现了悬浮床在高苛刻工况下的高转化率(94.21%)和全装置(悬浮床+固定床)高轻油收率(89.01%)的良好效果。公司拟通过增资的方式取得对北京华石的控股权,以便加快技术推广。

传统焦化升级项目顺利进行,生物质等多项储备技术正逐步推广

煤化工焦化升级改造方面,隆鹏煤炭、聚实能源、勃盛能源、禾友化工等重点项目顺利推进;生物质领域,公司完成了南京勤丰1.5 万吨装置的炭化、分离系统的升级改造,17 年上半年,公司已签约40 余个生物质秸秆综合利用项目,公司推广农作物秸秆等生物质综合循环利用生产炭基复合肥、土壤改良剂等产品的综合服务项目已经初见规模。

为能源化工企业提供全方位服务,给予买入评级

预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.35/2.00/2.96 元, 最新收盘价对应2017 年PE 25 倍。能源净化市场空间广阔,公司依托技术创新,为业主提供剂种销售、升级改造(焦化产业升级改造、重劣质油悬浮床加氢工艺、秸秆综合利用等)、增值服务(搭建供应链合作平台,建立一条连接供应商、生产商、销售商和客户的物流链、信息链、资金链)等全方位服务。公司在手待执行订单155 亿,为业绩高增长提供保障;同时悬浮床加氢、生物质等业务有望快速拓展,维持买入评级。

风险提示:悬浮床项目推进进度低于预期,应收账款增长较快

南都电源:盈利触底,华铂受益环保趋严

第3季度预盈1.27-2.01亿元,高管增持彰显信心

公司2017年上半年营业收入37.19亿元,同比增长26.26%,归母净利润1.56亿元,同比增长1.35%。2016年底以来铅价上涨带来铅酸电池成本迅速上升,从而对毛利率产生不利影响,再生铅业务受铅价影响毛利率略有提升至5.28%,实现利润1.71亿元,同比大增78.84%,成为公司核心盈利来源。公司预计第3季度贡献净利1.27-2.01亿元,同比增长37.71-117.63%。公司全资子公司华铂科技总经理朱保义计划增持金额不低于1000万元,9月7日以集中竞价方式增持21.5万股,增持金额为398.13万元,高管增持彰显对业绩信心。

加码布局再生铅,受益环保核查趋严及铅价上涨

随着环保核查加严、废旧铅电池回收体系建设,预计到十三五末行业将整合至5-8家企业。公司收购华铂科技49%剩余股权,华铂科技以2016年产量27万吨计已成为全球龙头,短期内将受益铅价上涨。假设废旧电池回收计价系数为53%,退税政策不发生变化,预计2017-2019年华铂科技净利润大概率将超额完成业绩承诺(4亿/5.5亿/7亿)。

储能订单仍在加速推进,投资+运营模式初见成效

公司仍在加速拓展投资+运营商用储能系统,新增签约项目21个,截至2017年上半年累计签约容量1900MWh,目前已投运项目容量为120MWh,在建项目容量约300MWh,72MWh电站已投运并实现整体销售。产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。

商业模式初成,给予买入评级

产品+资源循环经济模式盈利空间广阔,受益环保趋严再生铅盈利能力大幅提升。预计2017-2019年EPS为0.63、0.85和1.05元/股,按最新收盘价计算对应估值29X、21X和17X,给予买入评级。

风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期

太阳纸业:股权激励添动力,全年业绩持续高增长

事件:发布限制性股权激励草案。(1)授予数量及价格:拟向激励对象授予限制性股票总计不超过 5,677 万股,占公司总股本 2.24%,授予价格为 4.65 元/股。(2)授予对象:总计授予 674 人,包括公司董事、高级管理人员、核心业务(技术)人员。(3)解锁时间及条件:自限制性股票授予日起 12、24、36 个月,对应解锁比例 40%、40%、20%。解锁条件分别为以 2016 年净利润为基数, 17、 18、 19 年净利润增长率不低于 60% (16.6亿)、80%(18.7 亿)、100%(20.8 亿)。

投资要点

股权激励为公司成长更添动力:我们认为,此次股权激励范围包括公司核心管理团队和技术人员 674 人,覆盖员工总数超 10%,激励人数较前次 14 年股权激励 179 人有大幅增加,结合前次股权激励限售股也即将于近期到期,此次限制性股权激励计划承上启下,使公司内部上下利益激励机制更加到位,此次股权激励解锁条件也为公司业绩增长再添动力。

受益于行业高景气,上半年盈利持续改善:公司拥有双胶纸、铜版纸、牛皮箱板纸、溶解浆产能 100 万吨、90 万吨、80 万吨、50 万吨,受益于二季度以来行业持续景气、细分纸种大幅提价, 17 年上半年公司实现销售收入 86.97 亿元,同比增长 32.58%;归母净利润 8.75 亿元,较去年同期增长 148.15%。总体毛利率 24.97%照比去年同期提升5.16pct,盈利水平大幅改善。

下半年旺季到来+纸价上行,业绩高弹性:下半年双胶、铜板、白卡纸价格 6、7 月份有所回调,8 月中旬以来重启上涨,双胶纸每吨涨 153元至 6508 元/吨;铜版纸涨 229 元至 6779 元/吨;白卡纸涨 115 元/吨至 6410 元/吨;箱板纸价格下半年涨 24%,溶解浆价格也从 7150 元/吨涨至 7600 元/吨。下半年成本抬升+旺季到来,公司各主要产品价格均开始上行,公司拥有 70 万吨化机浆产能成本更具优势,将更大程度受益于行业提价,吨盈利也将持续改善。

18 年三项新增产能投产,为公司提供稳定增长: 1、20 万吨高档特种纸项目:预计总投资 6 亿元,项目投产后预计实现年收入 13 亿元,利润总额 1.4 亿元,税后净利润 1 亿元,预计 18 年一季度投产。2、80 万吨高档板纸项目:预计总投资 21 亿元,投产后可实现销售收入29 亿元,利润总额 3 亿元,税后净利 2.25 亿元,预计 18 年三季度投产。3、老挝 30 万吨化学浆项目:老挝项目的优势在于成本低(自备林木资源),税收政策好(8 年免税期)、运用范围广,建成后可视行业情况选择生产 25 万吨溶解浆或者 30 万吨纸浆,可调节余地大,我们预计一期项目建成后每年可为公司贡献 3-4 亿利润贡献。这三项新增产能也将为 19 年贡献业绩增量。

着眼于未来,生活用纸稳健布局:公司积极布局生活用纸业务,上半年公司推出悦木.原系列生活用纸,在无添加基础之上加强工艺的改进,更加符合消费者的消费习惯。此外,公司于 7 月与北京众鸣世纪签订协议,众鸣世纪将以旗下的母婴互联网平台宝宝树作为与太阳纸业的合作对象,借助互联网平台优势,可协助太阳生活用纸业务的推广。儿童纸尿裤方面,公司升级款的 Suyappy 舒芽奇空气纸尿裤于 7月正式上市,定位高端的儿童纸尿裤新品也在研发之中, 并计划 2018年上半年推出,产品系列愈发丰富。同时,公司着眼于未来,与同仁堂合作设立养老产业基金,为未来进军养老产业提前布局。

投资建议:基于上半年业绩高基数,以及对于下半年行业持续的改善,我们预计公司2017/18 年净利润规模至 19.0/23.6 亿元, EPS 为 0.75/0.93 元,当前市值对应 12.5/10.1倍 PE,我们认为造纸景气远未结束,公司新增产能带来的业绩确定性较强,给予公司买入评级。

风险提示:纸价涨幅低于预期、环保执行力度低于预期

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