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周一机构一致最看好的十大金股
加入时间: 2017-08-14 8:37

创新股份:无菌包装业务快速增长 湿法龙头蓄势待发

类别:公司研究机构:华金证券股份有限公司研究员:林帆日期:2017-08-11

事件8月9日公司发布2017年半年报,17H1实现营业收入5.47亿元同比增长7.06%:归母净利润0.65亿元,同比降低13.31%,在业绩预告归母净利润同比增速- 30%到0%的范围之内。公司17Q2实现营收3.06亿元,同比增长4.35%,归母净利润0.43亿元,同比下降10.36%,降幅较一季度的同比增速收窄。公司预计1-9月归母净利润范围0.83-1.16亿元,同比一25%~5%。

无菌包装实现较快增长,有望打入伊利和蒙牛供应体系:公司无菌包装业务H1实现营收0.97亿元,同比增长37.19%,毛利率达25.08%,与去年基本持平。公司配套国内先进设备形成无菌包装生产线,建立了IS022000食品安全管理体系,目前主要客户包括汇源果汁、广州东鹏食品饮料、达利食品、日康食品等国内知名企业,未来将争取进入伊利和蒙牛的供应体系。公司“新增年产30亿个彩印包装盒改扩建项目”是公司上市的募投项目之一,目前公司该募投项目投资进度已达76%,17H1已实现收益871万元,预计完全达产时间为1 7年9月30日。随募投项目的产能释放,无菌包装有望快速发展。

传统烟草行业整体发展趋缓,多元化战略助力营收长:公司传统主业,烟草配套业务受烟草行业整体发展趋缓的影响,烟标和特种纸分别实现营收0.71亿元和0.71亿元,同比下降22.91%和9.12%。BOPP烟膜营收1.11亿元,同比增长5.89%,毛利率32.97%与去年基本持平。BOPP薄膜方面,实现营收1.56亿元,同比增长15.28%,毛利率6.59%,同比增长1 .36%。整体来说公司的传统业务发展相对平稳,公司通过多元化的产品战略取得一定的营业总收入的增长。

并购上海恩捷有序推进,进军锂电湿法隔膜领域蓄势待发:公司并购事项已于7月1 2日收到证监会的反馈意见通知书,并购的细节预计将于8月中旬左右反馈证监会并披露。上海恩捷是国内锂电池湿法隔膜的龙头,/A司将并购其100%股权标的资产作价55.5亿元,发行价格51.56元/股。恩捷主要客户包括LG Chem、国轩高科、天津力神、CATL及比亚迪等。目前恩捷在湿法隔膜领域的产能、客户布局方便具备独特优势,在动力锂电能量密度、安全性能等要求不断升级的大趋势下,湿法涂覆需求更加旺盛。根据各方签署的《盈利预测补偿协议》,若本次并购于201 7年内完成,预计恩捷201 7年至201 9年的净利润分别不低于3.78亿元、5.55亿元和7.63亿元。

投资建议:公司传统的烟草相关业务发展相对稳定,无菌包装快速发展。我们假设恩捷从1 8年开始并表,1 8年股本为2.56亿股,预计公司-19年的归母净利润分别为1.7/7 .4/9_7亿元,预计17-19年EPS分别为1.25、2.86、3.75元,继续给予“增持一A”评级,6个月目标价90元。

杰瑞股份

杰瑞股份:新接订单大增 回暖曙光初现

类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:陈显帆日期:2017-08-11

事件:公司发布2017年半年报,营收13.00亿元,同比减少2.72%,归母净利润3036.6万元,同比减少71.68%。扣非归母净利891.5万元,同比减少91.14%。稀释每股收益0.03元/股。

投资要点

转型阵痛,净利率下滑,2017H1扣非微利:

2017H1,公司整体毛利率22.91%,同比-6.74pct,下降的主要原因是上年末储存订单的毛利率稍差。净利率2.47%,较2016H1下滑5.55pct,除却毛利率较低,公司新型订单和收入较少,导致公司销售费用、管理费用保持高位也是重要原因。其中,销售费用率9.08%,同比+0.69pct,管理费用率12.02%,同比-1.46%,主要系工资支出减少所致。此外,财务费用率1.78%,同比+6.27pct,主要系汇兑损失增大所致,受美元波动影响,公司2016年上半年汇兑净收益4881万元,2017年上半年汇兑净亏损1834万元。此外,公司收到2701万元政府补助,较2016年上半年1144万元大幅提升,总之,公司上半年取得3036.6万元净利润,同比减少71.68%。

扣非归母净利891.5万元,同比减少91.14%。公司仍处于转型阵痛期。

营收多点开花,新签订单同比大幅增长43.96%上半年营业收入多点开花,弥补了传统业务的下滑。分行业而言,2017H1油田服务及设备板块共实现营收10.7亿元,同比-5.18%,油田工程及设备行业营收2.32亿元,同比+10.43%。分产品而言,营收同比增长的板块由油田技术服务(+47%)、环保服务及设备(+469%)、油田开发服务(+133%)、油田工程服务(+41%)等,钻完井设备(-45%)、维修改造及配件销售(-11.6%)等产品收入有所下滑。需要强调的是,2017H1,公司共取得新订单20.27亿元(不含增值税),而上年同期为14.08亿元,同比增长42.96%。钻完井设备、油田技术服务等业务板块均有所斩获。

订单大幅增加,体现公司经营整体向好,拐点已经得到确认。

海外拓展稳步推进,公司优质大型订单下半年有望落地公司是领先的油田服务和设备提供商,在海外有6大区,20个分支机构,8大研发基地,产品销往60余国家和地区,2017H1公司海外收入占比54.84%。国际油服行业景气度对公司有决定性影响,目前油服市场相比于2016年油服市场的一片萧条有所回暖,下半年俄罗斯、印度等地优质油服设备订单有望落地,提振公司业绩。此外,公司于2017年7月25日收到肯尼亚井口式地热发电厂9451万美金中标合同,其他海外大型BOT项目也仍在积极推进。

原油供需逐渐改善,中长期看好油价回暖供给端,一方面,OPEC持续减产协议,但OEPC原油发货量降幅低于减产幅度,另一方面,页岩油投资产出周期短,技术进步带来页岩油成本降低,我们判断页岩油产量仍将稳健增长。因此,我们认为油价在短期内仍将承压。中期而言,以道达尔、壳牌为首的全球石油巨头2016年资本开支较2014年大幅降低38%,国内“三桶油”2016年资本开支较2014年下滑8%,由于传统原油开采周期约3-5年时间,2015年以来资本开支的降低导致的产能缺口将会在2018年后得以体现。中长期看好油价回暖。

盈利预测与投资建议公司为我国油气设备制造领域龙头,在油价低迷时期,公司大力开拓海外市场,同时向油气一体化工程技术解决方案提供商转型,预计公司2017-2018年EPS0.19/0.27/0.53元,对应PE78/55/28X,维持“增持”评级。

风险提示:

油价复苏不及预期、业绩受宏观经济影响。

新 和 成

新和成:VA龙头有望受益产品价格持续上涨

类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2017-08-11

环保核查叠加高温检修,维生素涨价潮扩散,VA 报价持续上调。6 月以来随着环保核查压力增大叠加夏季高温检修期到来,多个维生素品种价格出现大幅上涨,D3 价格已从70 元/公斤暴涨至450 元/公斤左右;近期泛酸钙价格快速上涨,8 月9 日市场报价已至620-680元/公斤,涨幅已超100%;B1、B2 报价上调至500-580,220-230 元/公斤,较6 月底分别上涨约49%、29%。近期VA 价格开始上涨,目前报价150-160 元/公斤,较6 月低点上涨约24%,随着环保核查组马上进入浙江,VA 市场供给将进一步受到影响,预计VA 价格将持续上涨。

全球VA 市场呈现寡头垄断格局,下游需求有望回暖。全球VA 粉产能约3 万吨,主要有DSM(约8000 吨)、BASF(约6300 吨)、新和成(约6000 吨),安迪苏(约4600 吨)、金达威(约2400 吨)、浙江医药(约1500 吨)。VA 下游需求80%用于饲料添加剂,全球饲料市场每年保持2-3%的速度增长,2016 年产量10.32 亿吨,以万分之0.3 的添加比例测算,全球VA 粉需求约3 万吨,供需基本平衡。上半年由于多地禽流感疫情爆发导致下游需求不振,随着疫情逐渐消退,鸡肉价格回升,VA 需求有望回暖。

蛋氨酸稳定出货,远期30 万吨产能有望再造一个新和成。公司蛋氨酸一期 5 万吨项目目前稳定出货,月产量四五千吨左右。目前蛋氨酸市场价格蛋氨酸价格也从底部提价至23元/公斤。公司二期将扩建10 万吨,三期扩建15 万吨,到2021 年形成30 万吨产能,支撑60 亿的销售收入,有望再造一个新和成。

香精香料业务锦上添花,新材料、原料药多项新型业务均处于顺利进展。公司借助自身工艺优势开展香精香料业务,目前已经逐步进入高速增长期, 2016 年香精香料营收同比增长 25%,2017Q1 继续维持高增长,全年有望达到 40%增长。此外, 5000 吨 PPS(聚苯硫醚)已满产,二期扩产 1 万吨已建成即将投产。 PPA(聚邻苯二甲酰胺)项目也已完成一期建设并已开始试生产。同时公司与闰土股份合作,合力打造中间体业务。

盈利预测与投资评级:新和成为国内VA 龙头企业,VA 价格每上涨50 元/kg,EPS 增厚0.25元,维持“买入”评级。由于上半年产品价格下滑,下调17 年盈利预测至12.41 亿元(原值13.09 亿),维持2018、2019 年盈利预测14.21、17.23 亿元,对应EPS 1.14、1.30、1.58元,对应PE 18X、16X、13X。

风险提示:产品价格上涨不及预期,新项目投产进度不及预期。

中广核技

中广核技:核技术应用龙头 引领行业开启新纪元

类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:郑丹丹日期:2017-08-11

核电王者入主,依托龙头实力,布局核技术应用全产业链。

公司于2017年初完成资产重组,重组完成后中广核集团成为公司实际控制人,公司全面转型核技术应用领域。目前公司及关联方已经完成了核医疗、加速器、改性材料、辐照加工、核仪器仪表五大领域的布局,未来公司有望凭借中广核集团的龙头实力布局核技术应用全产业链。

龙头现身,核技术应用产业有望迎来快速发展。

2011年中广核核技术以及中国同辐股份相继设立和完成改组,两家公司分别背靠中广核集团和中核集团,至此行业内龙头企业显现。我们认为,未来几年国内核技术应用产业有望在政策支持与龙头企业整合下迎来快速发展,对标美国等国家GDP占比4%-5%水平,国内相关产业市场发展空间巨大。

布局合理,公司有望充分分享行业快速成长。

目前公司主要细分业务板块为加速器制造、改性材料与辐照加工。其中加速器为核技术应用产业链上游,能够为公司其他业务形成支撑;改性材料业务是公司近年来主要业绩来源,依托中广核集团强大实力以及公司产品优秀品质,改性材料业务未来几年有望保持25%以上收入增速;同时核医学、EB固化、污水处理、轮胎预硫化等新业务具有广阔市场前景,可支撑公司业务长期发展。

盈利预测及估值。

我们预计,公司未来几年有望受益核技术应用产业的快速成长,2017-2019年公司将实现净利润4.67、5.96、7.00亿元,分别同比增长49.82%、27.45%、17.55%,2017-2019年EPS分别为0.44、0.56、0.66,对应38.12倍、29.87倍、25.43倍P/E。给予“增持”评级。

风险提示:核技术应用行业推广或不及预期;公司业务整合或不及预期。

金新农

金新农:养殖布局加快 发展日趋稳定

类别:公司研究机构:信达证券股份有限公司研究员:康敬东日期:2017-08-11

事件:近日,金新农发布2017半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入14.89亿元,同比增长27.18%;实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元,同比下降23.37%。基本每股收益0.17元/股。公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8664.22万元-12377.45万元,同比变化-30%-0%,业绩变动说明:1)在报告期内,预期猪价同比下跌,对养殖板块利润有所影响;2)饲料、动保、计费能力服务预期会有一定增长;3)研发体系、管理体系升级以及财务费用增加,导致利润减少。

点评:

养殖业务占比大幅提升,全产业链布局日渐完善。公司上半年养殖业务实现营收3.15亿元,占总营收比重由上年同期的0.16%大幅提升至21.12%,这是由武汉天种、福建一春纳入合并报表范围所致,报告期内公司继续保持养殖规模扩张进度,稳步推进铁力生猪生态养殖项目、南平生猪养殖项目、始兴县优百特等生猪养殖产业项目的投资建设,未来公司养殖业务占比有望进一步提升,产业整合不断加深。公司上半年累计出栏生猪20.03万头,其中种猪5.71万头、商品猪6.56万头、仔猪7.76万头,实现净利润7536.66万元(含投资收益2277.64万元)。2017上半年公司养殖业务毛利率达40.63%,远高于饲料业务,因此公司养殖板块的布局不但能平滑业绩波动也能够有效提升盈利能力。此外,基于我们对猪周期有望放缓的判断,下半年生猪养殖业或将超出市场预期,供给端,首先环保政策收缩产能,据农业部公布400个监测县生猪存栏信息,6月份国内生猪存栏环比下降0.2%,同比下降3.2%,能繁母猪存栏环比下降0.5%,同比下降2.4%,其次据农业部数据显示,2017上半年猪肉进口66.2万吨,较上年同期减少13.1%;需求端,立秋之后猪肉消费逐渐转入旺季,对猪价能够形成一定支撑。我们预计公司将继续深化养殖布局,完善全产业链条,为平稳发展保驾护航。

养殖后周期叠加原料成本下行,饲料有望量利齐升。公司上半年饲料业务实现营收10.54亿元,较上年同期下降1.09%,受养殖布局影响饲料业务总营收占比下滑由91.03%下滑至70.79%。报告期内公司饲料销量34.56万吨,同比增长11%,营收小幅下滑主要是受玉米原料价格高企以及饲料产品综合售价下调影响,毛利率由上年同期的14.70%下滑至10.39%。考虑到饲料受益于养殖后周期以及基于对原料价格下行的判断,我们认为下半年公司饲料业务有望迎来量利齐升。一方面,生猪养殖规模化进程不断加快,产能逐渐恢复,助推上游饲料业销售好转,报告期内公司安徽金新农年产50万吨猪饲料项目进入调试阶段、研发中心及总部办公大楼项目即将完成装修装饰工作,预计于2017年底正式投入使用,公司也继续凭借其在饲料营养、种猪繁育、动保等方面优质的综合服务不断提升规模养殖户的依赖度,保证饲料销量稳步提升。另一方面,目前国内玉米尚处于去库存阶段,玉米价格有望保持低位运行,此外,美豆丰产是大概率事件,据海关统计,6月份我国进口大豆768万吨,7月份预计超过900万吨,8月份到港量可达850万吨。随着新豆上市以及年底美豆大量到港带来供给量的提升,年内大豆价格有望延续下跌。公司或将受益于养殖产能恢复以及原材料成本下行,带动销量和毛利齐增长。

动保及电信增值服务业务平稳增长。动保方面,报告期内实现营业收入5824.84万元,较上年同期增长22.92%,实现净利润1602.01万元,同比增长36.58%,贡献净利润817.02万元。动保行业层面的判断仍然基于养殖后周期的逻辑,养殖产能恢复带动动保产品销量提升,公司层面讲继续与饲料、养殖资源整合,加强金牛和金象客户开发转型,实现业务人员结对服务、部分终端资源共享从而快速推动动保业务发展。电信增值服务方面,报告期内盈华讯方实现营业收入3355.97万元,较上年同期增长29.35%,净利润2146.74万元,同比增长21.90%,贡献净利润1717.39万元。盈华讯方作为该领域创始企业和龙头企业,从事运营商计费能力服务这项主营业务已经15年,我们预计未来将继续保持其龙头地位,实现业绩稳步增长。

盈利预测及评级:预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.42元、0.51元、0.60元。维持对公司的“买入”评级。

康普顿

康普顿:迈入快速成长期的民营润滑油龙头

类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:商艾华,黄景文日期:2017-08-11

推荐逻辑。公司是典型的“大行业小龙头”,正在迈入快速成长期,成长空间广阔。1)公司作为行业第三梯队龙头直接对标海外巨头,产品定位中高端,避免价格竞争,在行业集中度不断提高以及进口替代持续进行的背景下最为受益。2)公司深耕渠道拓展和品牌建设,目前拥有600多家一级经销商,未来几年在覆盖地区的深度和广度上将继续发力,品牌知名度将进一步提升。3)新产能今年7月正式达产,产能瓶颈解除,助力公司可持续发展。公司过去5年归母净利润复合增速超过20%,并且逐年提速,已进入良性循环。目前公司产品市场占比仍然不足1%,短期内看不到成长天花板,后续想象空间巨大。

技术优势保证中高端定位和差异化产品策略。公司定位于中高档质量等级的目标市场,与美嘉壳等海外巨头直接对标和同台竞争,在国内率先推出SJ、SL、SM、SN级汽油机油和CI-4、CJ-4级柴油机等各个时期最高级别的产品。公司的纳米陶瓷和纳米抗磨剂系列产品拥有自主专利技术,可以有效降低发动机的冷启动磨损和低温磨损。公司与中科院兰州化物所和青岛科技大学进行战略合作,在绿色节能环保润滑油等领域进行持续开发。得益于质量和品牌的双驱动,公司成功规避了低水平的价格竞争,保证了产品的高毛利,润滑油产品毛利率从2011年的24.3%一举上升至目前的38%。

持续加码渠道建设,优化销售策略。公司充分理解润滑油作为工业快消品的属性,不断加强和优化下游销售渠道建设。在保持产品高性价比的基础上,公司积极加强经销商体系的建设,并且充分让利经销商,经销商平均毛利高达15%左右,最大程度调动了经销商的积极性。今年销售人员预计再增加30%以上,一级经销商计划扩展至700个,并在覆盖区域的深度和广度两方面继续发力。

新产能即将释放,破除产能瓶颈。公司青岛崂山生产基地拥有3.2万吨车用润滑油产能,目前产能利用率高达147%,产能瓶颈十分明显。公司在黄岛工业园区的新产能在今年7月正式达产,设计润滑油单班产能8万吨/年,防冻液2万吨/年,是按照世界一流标准建造的工业4.0智能润滑油工厂。装置达产后,产能瓶颈将彻底解除,为公司未来高速和可持续发展提供保障。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.57亿、2.07亿和2.67亿,未来三年保持33%的复合增速,根据可比公司给予35倍PE,对应目标价36.28元,上调至“买入”评级。

南京公用

南京公用:燃气主业稳定经营 投资收益下滑拖累业绩

类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁,王璐日期:2017-08-11

事件:

公司发布2017年半年报。上半年公司实现营收17.55亿元,同比减少9.43%,归母净利润6684.5千万元,同比减少43.57%,基本符合申万宏源预期。

投资要点:

燃气主业稳定增长,因剥离公交集团导致营收规模同比下降。由于去年公司剥离公交运营资产,导致汽车运营业务营收整体同比下降63.14%。上半年公司燃气销售稳定增长,销气总量3.51亿m3,LNG贸易量2922万m3。公司稳步扩大民用、工商市场,新增民用户4.9万户,工商户451户,燃气业务营收同比增长2.56%。

本期非经常性损益以及华润唐山电厂投资收益减少,导致公司业绩同比下滑。由于2016年5月剥离公交运营资产获得转让价款1137万元,而本期无此项非经常性损益。此外,公司参股20%的华润电力唐山丰润有限公司,因煤价高企,盈利能力大幅下滑。本期由唐山丰润贡献的投资收益为607.8万元,较上年同期同比减少了78%。公司半年度投资收益整体同比减少65%。非经常性损益及投资收益减少,拖累公司整体净利润同比减少44%。

与二股东等关联方共同设立环境产业公司,孵化城市环境项目,延伸环保新领域。与公司共同投资设立环境产业公司的投资方中城建集团为公司二股东,水务集团为公司大股东的全资子公司,城建项目公司为城建集团的全资子公司。环境公司在承接现有环卫设施运营业务的基础上,逐步拓展环境业务范围。上市公司的参与符合公司以公用事业为基础的产业定位,也有利于公司涉足环保产业领域,拓展经营范围,为其长远发展提供新的机遇。

发展分布式能源项目,积极布局拓展新能源汽车充电业务。2016年公司与金智科技合作成立的南京能网新能源科技发展有限公司,拥有从事新能源、智慧城市相关的电动汽车充电桩、充电站、充电塔的建设及运营、智慧停车服务、机遇光伏发电的合同能源管理、分布式能源等业务的资源及技术优势。公司迎接南京市大力推广新能源汽车的机遇,积极布局新能源汽车充电、运营产业链。今年4月、6月,房地产首次合作开发项目杭州中北、朗诗熙华府分别两次开盘,其他楼栋正按施工计划稳步实施,未来有望为公司贡献投资收益。

盈利预测与评级:考虑电力业务拖累业绩,我们下调预测公司17~19年归母净利润分别为1.63、2和2.26亿元(调整前17~19年分别为2.23、2.61和3亿元),对应EPS分别为0.28、0.35和0.4元/股,PE分别为26、21和18倍。公司的燃气、房地产主业稳定发展,积极拓展新能源汽车充电桩业务以及环境产业,业务规模有望持续快速发展,维持“买入”评级。

华意压缩

华意压缩:业务平稳发展 关注公司商用与变频压缩机业务进展

类别:公司研究机构:信达证券股份有限公司研究员:范海波,丁士涛日期:2017-08-11

冰箱压缩机产销量稳步提升,压缩机行业龙头地位进一步巩固。2017 年上半年,华意压缩冰箱压缩机产销量稳步提升, 总产量达2432 万台,同比增长16.87%;总销量达2360 万台,同比增长13.90%,在全球冰箱压缩机行业继续稳居第一位,国内市占率达29.63%。公司本部、加西贝拉、华意荆州、华意巴塞罗那营业收入均有所增长,特别是华意加西贝拉(占公司营收的66.03%)营业收入同比增加28.95%,是公司收入和利润的主要来源。报告期内,华意加西贝拉收购上海威乐75%股权,公司合并报表范围新增上海威乐,主营业务产品增加汽车空调器与汽车空调压缩机等,2017 年上半年上海威乐实现净利润229 万元。报告期内,由于大宗商品价格持续大幅上涨,公司毛利率比去年同期下降1.76 个百分点。

华意压缩商用与变频压缩机项目值得关注。2016 年10 月1 日,《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》正式开始实施。根据新标准,到2020 年变频压缩机使用占比将达到30%;到2025 年,变频压缩机使用占比达到50%。2016 年我国变频冰箱内销量占比仅为12.01%,我们预计,未来四年我国变频冰箱压缩机销量将迎来高速增长。此外,受益于冷链物流、微型零售超市的快速发展,我国商用冰箱销量快速增长,2016 年增速达35%,远超冰箱行业增速。报告期内,华意压缩变频压缩机销量199 万台,同比增长141.43%;商用压缩机196 万台,同比增长6.05%,整体上印证了我国冰箱用压缩机行业变革的趋势。2017 年5 月,华意压缩完成配股,募集资金6 亿元,结合自有资金共斥资8.10 亿元投向“高效、变频压缩机智能化产业升级及配套能力提升项目”(5.07 亿元)和“高效、商用、变频压缩机研发能力建设项目”(3.03 亿元),目前以上两项目已进入建设期,预计2018-2019 年完全建成。

盈利预测及评级:我们预计华意压缩2017 年至2019 年的营业收入分别为77.17 亿元、84.47 亿元和91.51 亿元,归属母公司净利润分别为2.79 亿元,3.17 亿元和3.59 亿元,对应EPS 分别为0.40 元/股、0.46 元/股和0.52 元/股。我们维持对华意压缩的“增持”评级。

风险因素:宏观经济下行风险;变频冰箱更新换代速度不及预期的风险;上海威乐业务探索不及预期的风险。

齐翔腾达

齐翔腾达:增长来自产品价格上涨 公司未来值得期待

类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:沈晓源日期:2017-08-11

事件

公司发布半年报,报告期内实现营收46.99亿,同比增长114%;实现归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长142%;基本每股收益0.18元/股。公司预计2017年1-9月归母净利润变动区间为4.55~5.82亿元,同比增长80~130%。

投资要点

增长来自产品价格上涨:报告期内营收和业绩大幅增长主要来自甲乙酮类、顺酐类产品价格同比大幅上涨以及较同期新增部分产能。报告期内甲乙酮类业务营收7.48亿元,同比增长114%,毛利率13.9%,同比上升10.6pcts;顺酐类业务营收24.2亿元,同比增长98%,毛利率13.14%,同比下降5.7pcts;销售费用增长41%,系产能增大所致;财务费用增长147%,系银行贷款增加所致。报告期内主要装置检修工作已基本完成,投资新建5万吨/年顺酐生产装置按计划施工,预计于下半年建成投产。

引领碳四深加工产业,业绩弹性大:公司自成立以来一直专注于碳四原料的深度加工,是全球最大的甲乙酮生产商。45万吨烷烃综合利用项目的全面投产以来,混合C4组分得到全面利用,一体化成本优势显著。目前公司拥有石化产品产能合计超120万吨,其中甲乙酮18万吨、顺酐15万吨、MTBE35万吨、丁二烯15万吨,异辛烷20万吨,去年公司总产量超100万吨。今年上半年,甲乙酮均价7450元/吨,同比上涨近50%;顺酐均价8250元/吨,同比上涨近40%;丁二烯经过年初的急涨急跌目前价格已经企稳,MTBE价格较为稳定与去年同期相比重心提高。产品价格上涨,公司业绩弹性大。

实际控制人变更,公司未来值得期待:去年底君华集团通过协议转让方式取得控股股东齐翔集团80%股权,君华集团是雪松控股子公司,公司实际控制人变更为雪松控股掌门人张劲先生,齐翔腾达成为雪松控股第一家上市平台。雪松控股是一家实业为本的综合类产业集团,旗下拥有供应链、化工、文化旅游、地产、社区生态运营、养老、金融服务等七大产业,2016年实现营收1,570亿元,实力雄厚。未来通过和雪松控股的战略整合和协同发展,上市公司将进一步增强盈利能力。

投资建议

预计公司17-19年净利润为7.23、8.15和9.22亿元,EPS为0.41、0.46和0.52元,PE为29X、26X和23X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不及预期。

航天电器

航天电器:航天连接器领导者 光电协同促发展

类别:公司研究机构:东兴证券股份有限公司研究员:郑闵钢日期:2017-08-11

公司主营高端继电器、连接器、微特电机和光通信器件,是航天科工十院下属唯一上市公司平台,未来资本运作空间较大。

航天连接器领导者,军民协同稳健发展。公司占据航天连接器市场份额70%以上,多次承担国家载人航天工程、探月工程等重点项目配套任务,在民用领域已连续两年获得“华为核心合作伙伴银奖”,综合实力突出。

2016年实现连接器收入14.4亿元,占比60%以上,2011-2016cagr 高达23.6%,未来3-5年连接器业务仍有望保持20%左右的年复合增长水平,进一步夯实龙头地位。

微特电机有望成为新的业务支柱。微特电机是一个不断扩展的市场,随着自动化、智能化以及现代化水平的不断提升,其需求量也将持续增长。

公司的微特电机产品覆盖航天所有型号,承担了大量各类导弹、火箭、卫星、飞船、飞机、等重点型号配套产品的研制任务,2016年实现收入5.2亿元,5年cagr 达22.0%。未来立足军用高端品质拓展民用市场,有望快速打开局面,成为新的业绩支柱。

光通信+继电器:攻守结合,护航成长。收购江苏奥雷布局光器件,有望畅享光通信高景气红利的同时打造光电协同发展,据业绩承诺未来2年cagr 将高达41%。继电器业务则有望坚持传统优势,以平稳发展为主。

公司盈利预测。我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.70亿元/ 4.20亿元/ 4.69亿元,EPS 分别为0.78元/ 0.88元/ 0.98元,对应PE 分别为27X/ 24X/ 21X。综合公司在航天航空等军品领域的领先优势,我们认为给予公司2017年35倍估值较为合理,首次覆盖并给予公司“强烈推荐”投资评级,六个月目标价27.3元。

风险提示:业务竞争格局发生极大变化、军品订单不及预期。

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