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涨停敢死队火线抢入6只强势股
加入时间: 2017-04-21 7:35

申通快递(002468)年报点评:价格与业务增速稳步上升 成本管控初见成效 仍具有潜在盈利能力

投资要点

事件:

申通快递发布2016 年年报,2016 年全年公司实现了快递业务量32.6 亿件,同比增长约27%;收入方面实现98.8 亿元,同比增长28.1%;归母净利润12.62亿元,同比增长66.25%。

点评:

业务量增速较2015 年反弹,稳定价格、保守参与价格战导致业务量低于行业增速。在业务量方面,公司2016 年实现了27%的增速,较2015 年的11%提高了16 个百分点,完成了赶上行业增速的第一步。但与2016 年54%的行业增速相比仍有较大差距。

我们认为其主要原因在于公司选择在2016 年逐步提价,并没有激烈参与价格战。同期韵达的快递单价由15 年的2.29 下降0.17 元至2.12 元,而申通的单价却由2.92 提高0.07 元至2.99。两者近0.8 元的单价差距最终导致了申通相对较低的业务量增速。

净利润增速远超业务量、收入单价提高,成本、费用管控初见成效是主要原因。公司净利润同比增速实现66.25%,大大超过业务量或营业收入的27%及28%。一方面体现了公司再销售方面单价的提高,平均价格从2015 年的2.92元提高到2.99 元,增幅2.4%。而另一方面在成本、费用的管控上也实现了相对的降低,从2.44 下降到2.40,下降1.6%。共计0.11 元的单件毛利增长落实到32 亿单业务量,便提高了约3.5 亿元的总毛利。这也是导致净利润实现超收入增速增长的主要原因。

快运业务、干线运输直接影响降本增效,将作为重点发展。在申通整体降本增效的动作中,包含了快运业务,干线优化、国际业务、枢纽中心规划等,但我们认为,目前最能直接减少成本、并提升新盈利增长的便是快运业务及干线的优化。

由于公司在日常业务中早已拥有快运业务所需要的遍布全国的干线网络及转运枢纽资源,所以快运业务的发展在硬件配合上并无太大障碍。如果快运业务规模按计划增长,将会在很短时间内为公司带来新收入增长。而在成本端,则将会降低公司干线运输时由于区域业务不对等而导致的高成本的空车率,直接拉低单件成本,继续提高盈利能力。

我们认为,作为通达系快递企业最大最重的自营物流业务部分,干线运输及中转能够同时带来业务扩张和成本效应,将会是各家企业未来最着重去发力的部分。

考虑到市场预期快递业务增速将趋缓、货运市场集中度偏低等因素,从目前已公布的韵达、中通、包括顺丰的年报中都可以看见,各家企业也已同样开始发力货运业务。我们将会持续关注相关进度及其对于企业盈利能力的持续发酵。

未来:大中转,小集散与向西、向下同步进行,全网一体化管控,带动单量持续增长。干线物流作为物流网络中的线条决定快递业务的流量及成本,而转运中心及末端网点作为其中的点,其运作效率及分布位置则决定了网络的整体运行效率。申通一方面在干线网络中采取大中转,小集散2016年年度报告,2016年公司实现营业收入13.09亿元,同比增长13.98%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长35.12%;EPS 为0.91元,同比增长33.82%。

公司发布2017年一季度报告,2017年一季度公司实现营业收入4.41亿元,同比增长56.02%;实现归母净利润3404万元,同比增长13.74%;EPS 为0.19元。

观点:

2016年业绩增长迅速, 2017年仓储车辆营业收入再次提速2016年公司实现营业收入13.09亿元,同比增长13.98%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长35.12%,分产品来看,手动仓储车辆销售收入为8.40亿元(+7.76%),毛利率为27.64%(+6.53pct);电动步行式仓储车辆销售收入为2.24亿元(+6.55%),毛利率为28.89%(+5.37pct);配件及其他销售收入为1.68亿元(+62.8%),毛利率为32.23%(-9.33pct),三者合计占公司收入比重约94%。公司综合毛利率达到27.20%,同比上升4.30个百分点,毛利率的提升来源于人民币贬值带来的汇兑损益,及公司强化管理带来的成本控制和品牌效应的建立。

2017Q1公司实现营业收入4.41亿元,同比增长达到56%,不考虑无锡中鼎并表,我们估算公司仓储车辆业务收入同比增速约为26%,营业收入同比增速呈进一步提高的趋势。目前,受益于宏观经济的改善,工业车辆行业将迎来向上拐点,同时考虑我国内燃叉车与电动叉车约8:2的占比结构,我国电动叉车保有量长期有很大成长空间。综合来看,周期向上+高成长性有望促使国内电动叉车快速增长,带动公司电动叉车销售量与营业收入的再次提速。

受原材料价格上涨致短期毛利率下降,未来盈利质量将改善公司2017年Q1归母净利润为3404万,略低于预期,主要原因为公司产品毛利率较低。上游钢材、钢铸件等原材料价格上涨持续影响了公司的毛利率,公司2016Q4与2017Q1的毛利率分别为24.4%和24.5%,相比于2016H1明显下降。从2017年3月起,钢材整体价格下降,公司新采购原材料成本有望降低,同时公司库存的高成本原材料于2016年末至2017年一季度逐步消化,预计从2017年二季度起公司的产品成本端将下降,提升盈利质量。在目前行业扩张周期中,公司战略为维持低售价以抢占市场份额,长期来看,公司高端品牌有望重新议价、提价,进一步提升盈利能力。

并购无锡中鼎90%股权,智能物流领域前景广阔无锡中鼎为国内领先智能物流系统集成商,无锡中鼎承诺2016-2018年业绩为3200万元、5000万元和6800万元。公司收购中鼎是顺应传统的物流仓储搬运被智能化的仓储物流逐步革新替代的大趋势。无锡中鼎主要下游包括冷链、医药、锂电新能源等领域,由于集成所用的设备能自产自制,所以其集成服务的质量与性价比优势明显,综合实力在行业内居前二。无锡中鼎订单情况与盈利能力良好,我们预计锂电设备自动化仓储和生产线的订单是无锡中鼎主要的收入增长来源,我们判断无锡中鼎2017-2018年将超过业绩承诺,大大增厚母公司业绩。

公司原来主要为设备制造商,现在除了手动搬运车辆以外,逐步拓宽了产品的维度,包括叉车、AGV机器人、高空作业平台等,产品均围绕着智能仓储物流系统布局。无锡中鼎为公司打通产业链环节的最重要一步,收购完成后公司能够将自身的仓储设备应用到自动化物流系统的搭建中,同时公司仓储设备的生产配套能力对无锡中鼎也将形成很好的支撑,我们看好公司与无锡中鼎形成良好的业务协同,持续受益于智能物流领域的快速增长期。

盈利预测与投资评级:

考虑无锡中鼎并表,我们预计公司2017-2019年营业收入分别为22.2亿元、27.8亿元和34.5亿元,净利润分别为2.46亿元、3.27亿元和4.03亿元,EPS 分别为1.30元、1.72元和2.17元,对应PE 分别为23.2X、17.4X 和13.9X,首次覆盖,给予强烈推荐评级,2017年合理估值30 倍,目标价39元,具备约30%上涨空间。

风险提示:

汇率波动影响,上游原材料价格上涨,无锡中鼎业绩不达预期,仓储车辆销售增长低于预期。(东兴证券 郑闵钢)

南山铝业(600219)年报点评:怡力并入增厚利润 高端铝材放量渐进

公司2016 年实现归属于母公司净利润13.13 亿元公司全年实现营业收入约132.28 亿元,同比下降3.23%;归属于母公司净利润13.13 亿元,同比上升134.30%;基本每股收益0.14 元,同比上升29%;其中,第4 季度实现营业收入约33.13 亿元,环比下降11.08%、同比上升0.90%;归属于母公司净利润8.51 亿元,环比上升293.82%、同比上升4417.47%,业绩符合预期。

怡力电力并表增厚利润,铝加工业务维持平稳

公司于2016 年四季度并入怡力资产包,因此造成四季度单季利润环比和同比出现大幅增长,全年合并实现归属母公司净利润13.13 亿元,同口径相比,公司全年归母净利润同比增加28.94%。报告期内,公司铝制品产销率为100%,其中型材产品产量较上年同期减少 2.02%;热轧产品产量较上年增长 4.53%;冷轧产品产量较上年增长7.66%;铝箔产品产量较上年增长 8.41%。

汽车铝板业务技术领先,已得车企认证

公司2012 年开始汽车板方面的业务,目前拥有15 万吨汽车板产能。报告期内已通过宝马一级供应商等多家多家汽车生产厂商产品认证,批量供货只是时间问题。而在此前中资铝企在汽车铝板方面的业务布局几乎是一片空白,事实上不论是从国内汽车的铝用量提升来看还是从汽车铝板供货能力来看,行业的上行空间都较大,公司作为国内最早实现汽车铝板认证及批量生产的企业,有望成成长为国内汽车铝板业务的龙头企业。

高端铝材释放在即

除汽车铝板外,公司此前募集资金建设 20 万吨超大规格高性能特种铝合金材料还包括航空板、船舶板、等高端铝板带材,目前已基本实现稳定生产。航空板方面,公司积极推进与空客、波音、中商飞等国内外知名航空企业的深度合作,并与波音公司签订了采购供应合同,预计 2017 年上半年通过供应商资格认证,下半年实现批量供货。 年产1.4 万吨大型精密模锻件项目稳步推进,产品将覆盖航空、船舶、海工、石化、能源等领域。

维持公司增持评级

预计2017-2019 年公司归属于母公司净利润分别为15.21、18.87、20.25亿元,对应EPS 分别为0.17、0.22、0.23 元,对应PE 为19.60、15.37、14.56 倍,维持公司增持评级。

风险提示:汽车板业务推进不达预期,铝材下游需求不达预期。(华泰证券 陈雳)

南大光电(300346)年报点评:业绩有所下滑 特气及光刻胶布局打开未来成长空间

投资要点

事件:南大光电发布2016 年年报,全年实现营业收入1.01 亿元,同比下滑15.82%;实现营业利润-269.13 万元,上年同期为2447.34 万元;归属于上市公司股东的净利润754.87 万元,同比下滑83.03%;实现每股收益0.0469 元,每股经营现金流为0.2055 元。

公司同时发布2017 年一季报,第一季度实现营业收入2401.86 万元,同比上升4.45%;归属于上市公司股东的净利润250.41 万元,同比上升283.68%;实现EPS 0.0156 元,每股经营现金流为-0.0144 元。

维持增持评级。南大光电全年业绩同比有所下滑,主要由于年内LED行业及 MO 源细分行业市场竞争激烈公司计提存货跌价准备以及全椒南大光电营业利润亏损所致。当前公司高纯特气产品已经达产,未来有望贡献新的盈利增长点。此外,年内科华入股完成,公司电子材料布局进一步得到完善。

南大光电在LED 上游MO 源领域拥有深厚技术积累,主营MO 源产品随着价格的触底及未来新细分领域的开拓未来有望恢复增长。近年来公司积极布局高纯电子气体及光刻胶领域,高纯砷烷、磷烷产品与MO 源具有较强协同效应,未来受益于国内LED 及半导体等领域的发展前景广阔;入股北京科华进入光刻胶领域将有望分享国内半导体光刻胶龙头加速发展而带来的成长空间。我们看好公司未来在电子化学品多个细分子领域进口替代的潜力,给予公司2017~2019 年EPS 分别为0.08、0.16 和0.22 元的预测,给予增持评级。

风险提示:LED 行业景气度大幅下滑,新业务推进不及预期。(兴业证券 徐留明 郑方镳 王云骢)

立讯精密(002475)年报点评:拐点得到确认 开启新一轮高速成长

事件描述

公司公告2016 年年报,收入同比增长35.7%至137.6 亿元,净利润同比增长7.2%至11.6 亿元。其中第4 季度单季度营业收入同比增长69.5%至53.5 亿元,净利润同比增长11.7%至4.8 亿元。

事件点评

1、下半年收入重回高增长,拐点得到确认

上半年由于大客户新产品量产准备时间超预期影响公司收入增长放缓,下半年iPhone7 转接头放量带动收入重回高增长,通信和消费电子产品收入均实现50%以上的成长,尤其是Q4 收入同比增长69%,拐点得到确认。美特并表已经完成,iPhone8 确认搭载无线充电,公司天线业务也进入苹果供应链,今年Q1 净利润预增40%-60%,新一轮高速成长正在开启。

2、毛利率有望改善

Q4 毛利率20.1%环比进一步下滑,主要是由于布局的多项新业务处于爬坡期,改善空间较大。目前公司正积极推行工艺制程改善, 加大自动化投入,尤其是转接头已经全部换成了自动化,今年产品盈利能力有望得到改善。

3、布局契合消费电子三大趋势,继续强烈推荐!

公司拥有厚积薄发基因,新业务开拓能力行业领先,业务布局契合消费电子高速高频化、无线化、终端多元化三大趋势,重点布局声学组件、天线、无线充电业务即将放量,作为Type-C主推手也将充分受益其渗透率的提升,为再次腾飞打下坚实基础。预计公司17-18 年净利润为17.8、24.4 亿元,对应 PE 29、21 倍,考虑到公司高速成长性,维持强烈推荐评级!

风险提示:1 )苏州美特整合不及预期;2)5G 通信推进缓慢;3)声学组件、天线、无线充电模组市场格局变化。(方正证券 段迎晟)

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