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震荡终结四连阴!21日15股上演猴子捞月
加入时间: 2017-04-21 7:33

飞亚达A:Q1净利润增长66.3% 业绩大幅改善

类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛,叶 群日期:2017-04-20

核心观点:

公司Q1实现收入8.17亿(+11.47%),归母净利润4538万(+66.3%)。

公司Q1实现收入8.17亿,同比增长11.47%;归母净利润4532万,同比增长66.3%,超出市场预期。业绩增长主要来自亨吉利名表零售和飞亚达表收入端的恢复性增长。其中,飞亚达表Q1实现个位数的收入增长,利润远高收入增速;亨吉利收入实现两位数增长,由于去年同期经营亏损,Q1收入增长带来的业绩弹性更大。Q1净利率达到5.5%,同比提升1.8个百分点,控费取得成效,销售+管理费率为29.94%,同比下滑2.47个百分点。

海外消费需求回流,国内名表市场复苏有望至少持续到Q2。

在名表全球出口额连续下滑的背景下,中国市场的名表销售已连续5个月呈现逆势增长。2016年10月-2017年2月,瑞士手表中国出口额分别同比增长3%、7.9%、27.6%、7.8%和6.7%。人民币贬值、海关税收新政提高奢侈品海淘成本,致使部分海外消费需求回流,是本轮名表复苏的重要原因。考虑去年同期低基数,预计名表复苏有望至少持续到Q2,公司亨吉利名表零售业绩弹性大。

业绩底部反转确立,自有物业资产价值丰厚,中航系国改值得期待。

预计公司17-19年收入分别为32.76亿、35.3和38.13亿,实现归母净利润分别为1.63、2.04和2.4亿,同比分别增长47.2%、25.2%和17.8%,对应17-19年PE 分别为36.7、29.3和24.9倍。公司作为国内腕表龙头,受益行业持续回暖,业绩有望显著提升,新增名表维修业务发展空间大,自有物业资产价值丰厚,中航系国企改革值得期待,维持买入评级。

风险提示。

行业复苏不及预期;经营效率提升不显著,国改进程缓慢。

阳光电源

阳光电源:关注储能与新能源汽车等新业务的长期发展

类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:郑丹丹日期:2017-04-20

投资要点

新老业务齐头并进,逆变器保持市场领先地位。

2016年,公司的主营业务实现较快增长。其中:1)优势产品光伏逆变器出货量约11.1GW,继续保持光伏逆变器全球出货量第一,收入同比增长16%至24.94亿元,全球首推自主专利的1500V组串逆变器,最大效率超过99%,保持技术优势;2)在光伏系统集成领域,公司建设的山西大同光伏“领跑者”基地50MW电站并网发电,并中标阳泉、济宁、两淮等光伏“领跑者”基地项目,该业务收入同比增长45%至32.85亿元;3)新能源汽车电控产品进一步扩大在安凯的份额,并成功开发苏州金龙、厦门金龙等大客户,收入同比增长35%至0.27亿元;4)在储能电源领域,子公司阳光三星投产,可年产2GWh电力储能设备,当年实现收入0.79亿元。

关注储能与新能源汽车相关业务的长期成长。

公司已形成光伏逆变器、电站、风电、储能、电动车等业务协同发展的格局,2017年收入目标为75亿元。我们预计,逆变器业务将趋于成熟,期待海外市场拓展带来收入增量;电站系统集成业务受益逆变器等产品的协同效应,以及与阿里云计算的战略合作,在手项目充裕,未来3年仍将保持年均复合增速不低于25%的较快增长;储能与新能源汽车市场发展空间广阔,相关业务短期体量较小,期待公司在产品研发、市场开发与业务模式创新等方面取得突破。

维持“买入”评级。

我们预计,2017~2019年公司将实现当前股本下EPS0.47元、0.54元、0.64元,对应21.4倍、18.5倍、15.7倍P/E。

风险提示。

光伏行业发展或放缓,新业务拓展或低预期,行业估值中枢或现波动。

中材科技

中材科技:玻纤纱推动Q1业绩高增长

类别:公司研究机构:长江证券股份有限公司研究员:范超,李金宝日期:2017-04-20

事件描述

公司公告1季度实现营业收入20.3亿元,同比增长33.1%;归属净利润1.4亿元,同比增长82.1%;扣非净利润1.3亿元,同比增长173.7%;实现每股收益0.17元。预计上半年实现归属净利润2.7~3.5亿元,同比增长0~30%。

事件评论

1季度业绩高增长,玻纤纱量价齐升。1季度收入同比增长33%,主要源于玻纤纱增长和气瓶减亏所致。其中,玻纤纱量价齐升,需求受下游基建、热塑、风电拉动增长明显,同时两条十万吨池窑生产线的陆续建成投产,规模效应显现,盈利能力得以提升。此外,气瓶业务在资产整合后大幅减亏,高温滤料在环保趋严背景下业绩贡献显著增加。

短期风电装机受政策制约放缓节奏。为解决弃风和消纳问题,2月能源局发布通知:内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆等六省区不得核准新建风电项目,并暂缓建设新疆准东、吐鲁番百里风区、酒泉二期等风电项目。受此突发事件影响,西北地区风电装机需求停滞,公司风电叶片业务短期内受到较大影响,上半年收入增长压力较大。但全年来看,东部和南部地区的装机需求支撑仍在,且2016年的招标情况作为先行指标,预示2017年增长可期,下半年或迎来景气回升。

玻纤纱业务受益于行业景气向上。尽管下游未出现风电抢装迹象,但玻纤纱需求较好,我们分析原因如下:一是基建、热塑、电子纱的确定性回暖,热塑主要受益于新能源汽车需求拉动,电子纱主要受益于铜箔产业链;二是风电纱需求增速好于风电装机需求增速,主要源于去年叶片库存消耗较多,使得当年风电纱需求小于装机的新增需求;去库存后,今年的装机需求将充分体现在玻纤纱的需求上;三是出口明显好转,主要受益于北美经济复苏和汇率调整明显改善。公司玻纤纱产品结构较优(热塑、电子纱、风电占比分别约为30%、10%、10%,同时出口占比约为30-40%),有望充分受益行业结构性回暖。

基于风电装机预期,公司预计上半年业绩增长0~30%,我们持续看好多业务回暖以及国改预期。预计2017-2018年EPS为1.06、1.34元,对应PE19、15倍,买入评级。

厚普股份

厚普股份:经营业绩小幅下降 全年将受益天然气景气度回升

类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:潘贻立日期:2017-04-20

业绩概述

2016年公司实现营业收入13亿元,同比增长16.87%,归属上市公司股东的净利润1.67亿元,同比下降5.23%。利润分配预案为:拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元、转增15股。

经营分析

油价低迷降低天然气应用,计提股权激励费用影响业绩增长。报告期内,宏观经济增速放缓,油价低位徘徊使得天然气经济性降低,导致国内LNG/CNG装备市场需求低迷。公司全年实现收入13亿元,同比增长16.9%,其中天然气装备制造收入同比下降9.43%,增长主要来自收购的宏达公司业绩贡献;实现净利润1.67亿元,同比下降5.23%,主要由于公司实施限制性股票激励,增加了股份支付费用6387万元,对净利润的增长造成较大影响。

短期LNG装备需求回暖,长期天然气应用潜力巨大。16下半年起,在油气比价关系改善之下,天然气重卡景气迅速回升,天然气重卡3月份产量7775辆,同比增长586.84%。随着天然气重卡经济性的提高,预计其渗透率将进一步提升,年度渗透率有望达到历史最高值7%左右,带动天然气装备需求回升。2016年我国天然气消费量2058亿立方米,同比增长6.6%;根据规划到2020年我国天然气占比将从目前的6%提高到10%以上,年消费量有望达到3600亿立方米,年均复合增速约15%,长期来看天然气发展仍有很大空间。

受益天然气行业整体发展,氢能装备领域持续推进。公司的战略定位是天然气行业工程设备综合服务商,以天然气加气站产品为基础,公司在天然气加气站领域市场占有率超过40%,同时向清洁能源相关的各种工程服务和设备拓展。2015年12月公司收购四川宏达,进入专业的油气工程总包领域,结合宏达的相关资质将业务范围拓展至天然气全产业链,将公司打造为清洁能源应用领域整体解决方案服务商,随着天然气行业的整体发展而成长。在氢能装备领域,公司已有氢气加气机的研发成果,并研制出可移动撬装加氢装置,为氢燃料电池汽车充装氢气,目前样机正在进行性能测试,后续拟开展制氢工艺及加氢站相关核心零部件的研发。

盈利预测

我们预测公司2017-2019年营业收入为15.7/18.1/20.3亿元,分别同比增长21%/15%/13%;归母净利润2.28/2.72/3.07亿元,分别同比增长36%/19%/13%;EPS分别为1.54/1.84/2.07元,对应PE分别为26/22/19倍。

投资建议

我们认为公司天然气装备业务受益油气比价关系改善,今年有望实现大幅增长;天然气长期发展目标确定,公司定位于全产业链综合服务商将跟随行业成长;公司在加氢装备领域持续布局。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价50-60元。

风险提示

石油价格大幅下行降低天然气经济性。

立讯精密

立讯精密:重返高速成长势头 精密制造平台可期

类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:许兴军,王亮日期:2017-04-20

核心观点:

公司营收实现快速增长,盈利水平重回提升趋势。

公司年报公布,2016年公司实现营业收入137.6亿,同比增长36.73%,归属于上市公司股东净利润11.57亿,同比增长7.23%。报告期内,公司受到核心客户的转接头项目影响,利润率受到一定程度拖累。但伴随公司在大客户新项目上的顺利展开,转接头项目的不利影响得到快速消化,2016Q4公司呈现出重返高增长的势头,实现营收53.5亿元,同比增长69%,归属于上市公司股东净利润4.76亿,同比增长12%,净利率水平回到8.9%,明显高于2016Q2、2016Q3的7.6%,显示出公司经营拐点已经确认。

消费电子类产品积极扩张,拥抱产业链创新趋势。

公司围绕“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略,产品线从Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C等品类,并积极开拓非苹客户,拥抱消费电子产业链创新浪潮。目前,公司各项目进展顺利:无线充电方面,公司是大客户手表产品无线充电模块的供应商,技术储备完善,将获益于无线充电渗透率提升;Type-C方面,非苹果阵营Type-C正在快速放量;声学方面,公司通过美特切入大客户电声产品供应链,目前月度经营规模已经起量;射频领域,公司积极布局手机天线业务,将分食手机射频器件技术升级行业红利。伴随各项目逐渐落地,公司有望迎来收获期。

布局通信类、汽车类产品业务,长期成长动力清晰。

从长远来看,公司通过积极布局潜在高成长领域,在未来可收获持续的成长动力。一方面,公司积极拥抱5G时代万物互联行业趋势,在通信领域,公司积极布局光模块、基站天线、滤波器等产品,2016年公司通信互联业务实现营收10.55亿元,同比增长50.2%;另一方面,公司看好汽车的智能化趋势,在汽车电子领域,公司大力开拓新能源和智能汽车业务。公司差异化时间线产品序列逐渐形成,长期成长动力清晰。

盈利预测及评级。

我们认为公司未来成长逻辑清晰:一是由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造,获得更大空间;二是从OEM代工到ODM制造再到“DesignWin”,以设计为先,从代工向先进制造华丽转变;三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司17-19年EPS为0.91/1.28/1.71元,对应PE为26.9/19.1/14.3。

我们看好公司未来成长远景,打造精密制造平台,维持“买入”评级。

风险提示。

下游市场成长不及预期;竞争加剧风险;产品良率提升缓慢风险。

海利生物

海利生物:口蹄疫疫苗等大品种将陆续上市

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:李佳丰日期:2017-04-20

事件:4月19日,公司发布2016年年报,2016年实现营业收入3.43亿元,同比增长8.45%;归属于上市公司股东净利润8553.6万元,同比下降10.34%,对应2016年EPS为0.13元/股;公司同时发布了利润分配预案:向全体股东每10股派发现金股利0.4元(含税)。

我们的分析和判断:1.子公司口蹄疫项目竣工未量产影响公司业绩。根据公司16年年报,公司与阿根廷BiognseBagS.A.公司合资设立的杨凌金海生物技术有限公司在报告期内口蹄疫项目建成但未实现销售,项目竣工转固造成折旧、非技术使用权的摊销等费用增加,导致归母净利润出现同比下滑10.34%;但母公司实现净利润1.05亿元,较上年增长4.20%,业绩增长稳定。

分产品看,猪用疫苗与禽用疫苗的销量均稳定增长。

1)猪用疫苗:报告期内,猪用活疫苗销量1.51亿头份,同比增长18.29%,猪用灭活疫苗销量1.11亿毫升,同比增长8.32%;实现营业收入3.11亿元,同比增长8.08%。主要疫苗种类有:高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗(HuN4-F112株)、猪圆环病毒2型灭活疫苗、伪狂犬病活疫苗、猪瘟活疫苗等。

2)禽用疫苗:报告期内,禽用活疫苗销量17.1亿羽份,同比增长6.93%,禽用灭活疫苗销量1.01亿毫升,同比增长6.9%;实现营业收入3.2亿元,同比增长12.17%,毛利率36.82%,较去年增长了3.43pct。主要疫苗种类为鸡新-支-流三联灭活疫苗、鸡新-支二联灭活疫苗。

2.口蹄疫即将上市,市场潜力巨大。据农业部发布,16年6月份,农业部、财政部发布《关于调整完善动物疫病防控支持政策的通知》,17年猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”,自2017年1月1日起实施。当前口蹄疫市场苗渗透率低,我们认为“直补”政策将直接推动大规模养殖企业购买市场苗,推动市场苗加速渗透,打开市场苗行业空间。公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB公司海外工厂工艺,阿方工程师全过程参与,预计产品品质将在行业前列。据公司年报,口蹄疫项目已于2016年9月通过动态GMP现场验收,并获得GMP证书及兽药生产许可证,具备生产口蹄疫疫苗的生产条件和能力;已获取口蹄疫O、A型、亚洲I型三价口蹄疫灭活疫苗的产品批准文号,预计2017年产品上半年上市销售,在招采“直补”政策推进、规模化养殖企业补栏、养殖高盈利的背景下,市场潜力巨大!3.多产品进入新兽药证书注册阶段,后续放量有望推动公司业绩持续增长。根据公司年报,目前公司多种产品进入新兽药注册阶段:高致病性禽流感DNA核酸疫苗(H5亚型,PH5-GD):国家一类兽药,是国际上首个禽类DNA疫苗,该疫苗已经通过新兽药证书的符合,进入复审阶段,预计2017年上半年可以获得新兽药证书;猪支原体肺炎灭活疫苗(NJ株)、鸡新-支二联活疫苗(LaSota株+LDT3-A株)、犬瘟热、细小病毒、腺病毒病三联活疫苗处于新兽药证书复核阶段;副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗(4型H4L1株+5型H5L3株+12型H12L3株)处于新兽药证书初审阶段;猪瘟病毒E2重组杆状病毒载体灭活疫苗(WH-09株)已经通过临床审批,进入新兽药证书注册阶段。公司疫苗品种储备丰富,预计进入新兽药证书注册阶段的疫苗品种将陆续上市,有望推动公司业绩持续增长!4.战略参股人用医疗领域,“动保+人保”双轮驱动起航!2016年公司公告,公司以现金1000万元对“序康医疗”增资,增资后持有其1.19%的股权;2017年4月公司公告,公司及全资子公司牧海生物拟通过受让股份及增资形式,投资1.01亿元间接持有裕隆生物18.61%的股权。

公司战略定位高远,除大力发展原主业动保外,参股“序康医疗”及间接参股裕隆生物战略进入生物医疗产业,标志着公司“动保+人保”双轮驱动正式起航,将进一步打开公司发展空间。

投资建议:我们预计公司2017-19年净利润1.26/2.17/3.49亿,复合增速约50%;我们给予“买入-A”评级,6个月目标价17元。

风险提示:销量不达预期;项目进展不达预期。

深圳华强:业绩符合预期 期待后续变革推进

类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛日期:2017-04-20

核心观点:

1Q17单季净利润增长33%,后续业绩增长有望加速。

深圳华强发布一季报,1Q2017单季营收12.6亿,同比增长22.5%;归属净利润0.78亿或EPS=0.11元,同比增长33.3%,符合预期。单季度综合毛利率19.65%,同比下滑1.47pp;销售+管理费用率8.19%,同比下降1.2pp,毛利及费用率下滑主要由于元器件分销营收占比持续提升(估算元器件分销板块1Q2017收入端30%左右增长)。单季财务费用率1.3%,同比上升0.26pp,主要由于借款利息支出及汇兑损益增加。考虑一季度为元器件分销行业淡季,后续伴随行业旺季到来、旗下湘海电子新签展讯等大客户及鹏源电子并表放量,公司元器件分销板块增长有望加速,带动上市公司业绩增长加速。

内部治理+外延扩张两维度变化机会。

我们认为公司2017年拥有内部治理和外部扩张两个维度的变化机会:1)公司2016年底完成实际控制人变更,理顺控股权结构,为公司业务转型及激励完善打下基础;2)公司首先将受益元器件分销商整合红利,切入并持续做大电子元器件分销业务。同时在上游货源把控基础上,变现线上网站和线下长尾买家和卖家资源,构建行业领先B2B 电商交易平台,并逐步打造电子信息产业全程服务商。

盈利预测及投资建议。

预计公司17-19年净利润5.9/7.1/8.3亿,目前股价对应17年约31XPE。

考虑公司线下市场核心地段自有物业升值、分销行业市场并购成长空间及未来全产业链综合服务布局延伸(产业B2B 及B2C 代运营等),维持“买入”评级,建议关注!

风险提示:元器件分销行业景气度下行;外延扩张不达预期

特变电工

特变电工:业绩稳中有升 海外业绩释放将成亮点

类别:公司研究机构:华安证券股份有限公司研究员:吴海滨日期:2017-04-20

公司2016年实现营业收入4011749.22万元,同比增长7.12%;实现归属于上市公司股东的净利润219034.82万元,同比增长16.04%。

16年业绩稳中有升。

公司2016年业绩实现稳步增长,主要受益于输变电业务毛利率回升以及新能源和能源业务营收增长。除了由于工程进度确认收入减少及新签订项目尚未大规模开工导致输变电成套工程收入有所下降外,公司报告期内国内电网系统的中标率仍保持第一的地位,订单金额约223亿元,较2015年略有提升;国际成套系统集成业务2016年末在手订单超过50亿元,较去年同期增加至少50%。新能源业务受益于光伏、风能电站装机量增加25%营收同比增长15.46%。根据HISMarkit公司光伏电站EPC全球第一。公司毛利率继续改善,提高了0.18个百分点,主要得益于加强成本管控和工程管理。期间费用占比因人民币贬值外币存款产生汇兑收益导致财务费用下降而降低0.82个百分点。

“一带一路”政策红利助力海外业务增长。

随着国家“一带一路”战略的实施,我国与沿线国家的基础设施建设及产能合作进一步扩大,2016年中国企业对沿线相关61国的新签承包工程合同额1260亿美元,同比增长36%。公司的电力设备市场龙头地位、深耕海外多年积累大量的资源和经验以及地缘性优势有利于其获得“一带一路”政策红利。2016年末公司国际成套工程在手订单就已实现同比超过50%的增长。亚洲开发银行预测仅亚洲及太平洋地区2016年至2030年所需应对气候变化的电力投资将达到14.7万亿美元,年平均投资额相当于我国近5年的8倍。面对海外更广阔的市场空间,公司将有望凭借其强大的拿单能力实现业绩加速。

国内需求保证业绩稳定。

国内需求方面,一方面清洁电源建设仍将继续,公司拥有光伏全产业链,新能源业务增长有保障;另一方面电网投入稳步提升,“十三五”期间特高压输电线路建设、配网自动化90%的覆盖率(2016年国网覆盖区域配网自动化覆盖率只有38%),以及第三轮农网升级改造7000亿元投资(较第二轮规划5000亿元增长40%),保证公司输变电设备和成套工程的业绩稳定。

投资建议。

根据公司业绩快报,调整2017/18/19归母净利润为24.56/28.82/34.03亿元,EPS为0.76/0.89/1.05元,给予“买入”评级。

盛达矿业

盛达矿业:筹划员工持股 开启发展新篇章

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:齐丁,衡昆日期:2017-04-20

筹划员工持股计划,绑定管理层与员工利益。2017年4月19日公司发布公告,为建立员工与股东的利益共享机制,提高员工的凝聚力和公司竞争力,拟研究推出员工持股计划,对象为公司董事、监事、高级管理人员以及公司和公司全资子公司、控股子公司的员工,持股计划所涉及股票将通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得。我们认为这一计划的推出有望绑定股东与员工之间利益,彰显员工对公司未来发展信心,并将加快公司内生与外延发展进度。

内生增长强劲,2017年采选能力翻倍,业绩成长性强,且弹性巨大。一是今年春节提前开工较早,且前期矿山采空区回填充分,主力矿山银都矿业矿石采选量提升确定性强,产销量有望回升至历史高位;二是2016年定增注入矿山将于2017年实现投产,2018年完全达产,届时公司矿石采选产能翻倍,相当于再造一个主力矿山银都矿业,潜在业绩弹性巨大;三是定增对象2017-2019年承诺净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.10亿元,并表后盈利增厚具备保障。

外延进度加速,拟收购东晟矿业70%股权,银矿并购再下一城。2017年3月15日,公司公告旗下控股子公司银都矿业与内蒙地矿(间接持有银都矿业37.04%股权)全资子公司内蒙古赤峰地质矿产勘察开发有限责任公司签定了股权转让受让意向性协议,赤峰地勘拟公开转让其所持有的东晟矿业70%的股权。我们认为本次收购一方面直接增厚公司权益银资源储量11%,且东晟矿业与银都矿业同属一片矿脉,未来增储潜力较大;另一方面,收购标的巴彦乌拉矿区开发条件成熟,建设周期短,且毗邻银都矿业,可与银都矿业共用选矿场,协同效应显著,这将大幅降低公司后续资本开支,并有望于2018年贡献业绩。

大股东坐拥优质矿业资源,后续注入潜力较大。公司2016年年报披露,控股股东盛大集团旗下子公司金山矿业额仁陶勒盖银锰矿,资源储量大,品位高,扩建后产能达到120万吨,前景十分广阔,该矿目前正处于培育阶段,且矿山产品与银都矿业相似,未来存在注入潜力。

找矿经验丰富,财务结构强健,外延并购能力较强。公司地处蒙东地区著名成矿带,在资源获取方面拥有得天得厚的优势,2016年定增注入光大矿业、赤峰矿业已证明其矿业并购实力。2016年底,公司负债率仅为6.85%,货币资金10亿,这意味着公司具有充沛的内源融资和举债能力,为贯彻年报中提出的“通过行业并购增厚公司资源储量”战略奠定了坚实的基础。根据公司公告披露2016年已先后对数十个金、银、铅、锌矿业项目、新能源、新材料等项目进行了深入的市场调研和论证,显示公司正在为外延扩张积极准备。

银价厚积薄发,步入上行通道。与黄金相比,白银金融属性略逊,但工业属性更强,历史上在通胀推动的金价牛市里白银表现出色。短期看美国加息落地,白银反弹确定性强;中期看地缘政治不确定性上升、欧洲大选年仍存黑天鹅可能,白银避险价值提升;长期看通胀周期逐步开启,白银也将步入上行通道。

锌精矿供给收缩明确,锌价中枢系统性提升。去年以来锌价连创新高,主要源于锌精矿供给收缩(包括自然性枯竭关停及停产保价)以及部分冶炼产能去化,目前锌精矿短缺正逐步转向锌锭短缺,预计2017将迎来精锌缺口高点;另一方面,锌下游需求较为稳健,同时中国新环保法的推行也将推高锌冶炼成本。

我们预计未来锌价将维持易涨难跌,年度价格中枢抬升的格局。

投资建议:买入-A评级,6个月目标价25元。我们预计公司2017年-2019年公司净利润分别为4.3亿元、6.1亿元和6.7亿元,内生业绩增长快,且有较强的外延并购预期,成长性突出,给予相当于2018年30X的动态市盈率。

风险提示:1)美联储加息进程加速;2)下游需求持续疲软。

中兴通讯

中兴通讯:业绩稳健增长 盈利能力增强

类别:公司研究机构:长城证券股份有限公司研究员:赵成日期:2017-04-20

中兴通讯17年Q1实现营业收入257.45亿元人民币,同比增长17.78%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润12.14亿元人民币,同比增长27.81%,业绩稳健增长,符合预期。公司运营商及消费者两大业务发展良好,未来将围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会拓展新增长点。我们预计公司2017、2018年收入为1129亿元、1264亿元,净利润为50.73亿元、62.96亿元,对应EPS分别为1.21/1.51元,PE分别为14/11倍,维持“推荐”评级。

利空出尽,一季度业绩符合预期。出口管制事件告一段落,利空出尽后,公司17年Q1再创盈利12.14亿元,同比增长27.81%,接近预告上限。

营业收入亦以17.78%的增速稳健增长,达到257.45亿元。公司运营商网络及消费者业务表现良好:1)运营商业务:无线侧,公司已在全球30个多家部署了超过40个Pre-5G网络,并积极开展5G方案验证及产品研发;有线侧,接入领域优势维持,承载产品收入有所上升。2)消费者业务:旗舰手机AXON天机7及主流机型BladeA2国内市占率逐步提升,同时家庭媒体产品也逐步放量。

费用管控较好,净利润略有提升。公司一季度毛利率为32.20%,尽管同比下降2.48pct,但环比已有所回升;销售净利率为5.12%,达到历史新高。公司盈利能力增强主要受益于费用管控:公司管理费用率由去年的3.09%降至今年的2.73%,财务费用由去年的0.70%降至今年的-0.06%,销售费用率亦减少1.42pct。

ICT行业空间巨大,公司探寻新增长点。公司围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会重点投入,拓展新的增长点。1)大视频领域,从标清到高清、4K发展势头迅猛,公司率先提供大视频4K+端到端解决方案并发布大视频白皮书,实现行业领先;2)应用数量的激增、物联网的发展,流量的爆发将大幅推动对CDN的需求,公司趁势发力,CDN业务的收入从15年1亿扩张至16年6亿;3)物联网方面市场空间巨大,麦肯锡预测IoT市场规模有望于2025年前达到11兆美元,公司抢先布局,现已建立多个LoRa、NB-IoT商用案例。

风险提示:市场开拓不及预期。

德赛电池

德赛电池:一季度高成长 尽显电池龙头风范

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:孙远峰日期:2017-04-20

事件:公司发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;实现归属上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长77.54%;归属上市公司股东扣非净利润0.69亿元,同比增长92.85%。

消费电子电池龙头,行业集中趋势中受益。公司目前主要业务为小型电源管理BMS产品和电池封装Pack,同时实现对中型、大型电源管理系统及封装集成业务的全覆盖。小型产品主要应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑等消费电子产品;中型产品主要应用于电动工具;大型产品应用于新能源汽车动力电池和能源存储。目前以智能手机为主的消费电子电池业务仍然是公司主要收入构成,占公司总营收的80%以上。随着大客户的业绩成长,公司营收水平稳步提升。据TrendForce数据显示,2016年4季度苹果、三星等全球前六名智能手机生产量占全球总量的71.7%,2017年一季度该比例提升至73.3%。我们认为,随着智能手机行业集中度提升,以苹果、华为、OPPO为代表的领先手机品牌将进一步扩大市场份额,公司作为这些客户的核心供应商,将伴随智能手机优势品牌共同成长,在行业趋于集中化的过程中充分受益。

笔记本电脑电池形式转变,助力公司业务规模扩大,电动工具打开电池应用市场空间。公司积极开展笔记本电池业务的研发,已经为苹果和联想的笔记本产品供应电池。我们认为,在笔记本电脑领域,轻薄、便携是行业发展方向,从18650转向软包锂电池,笔记本电脑电池新市场逐渐打开,笔记本电池业务将成为公司新的营收增长点。电动工具已成为锂电池的重要应用领域之一,市场研究机构TMR预计全球电动工具市场到2021年底将达到380亿美元。公司在电动工具等业务上逐步取得突破,目前客户涵盖了百得、博世、牧田、创科等全球主要电动工具厂商。未来有望继续保持电池供应竞争优势,深入挖掘电动工具市场潜力。

持续投入动力电池,布局新能源汽车。据中国汽车工业协会数据统计,2016年我国新能源汽车销售50.7万辆,比上年同期增长53%。公司于2015年下半年成立惠州新源,为新能源汽车提供电池包及电源管理系统。公司紧抓动力电池行业发展态势,结合自身优势,在中小型电源管理系统和电池封装的技术、生产能力基础上,向大型电源管理系统及封装集成业务覆盖,扩展经营业务内容,完善产业链布局。

公司少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权,两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有,新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。

根据公司公告披露,公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权,首先将带来公司业绩的直接增厚,其次促进管理层和公司员工的主观积极性,对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表,但少数股东权益问题值得持续关注。

投资建议:预计公司2017~2019年净利润分别为4.09亿、5.55亿、7.02亿,同比增速分别为60.2%、35.7%、26.5%;对应EPS分别为1.99元、2.70元、3.42元。考虑到公司行业龙头地位,未来行业集中度提升,预计公司将逐步提高议价能力,盈利能力逐步走强。给予公司2017年32倍PE,6个月目标价63.7元,维持买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期;动力电池业务开展不及预期。

合肥百货

合肥百货:营收利润双增长 受益国改及消费金融成长

类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛日期:2017-04-20

营收利润双增长,基本面复苏趋势确立

合肥百货发布一季报,1Q2017单季营收30.9亿,同比增长4.5%,归属净利润1.12亿或EPS=0.14元,同比增长16.6%。扣非后归属净利润1.03亿,同比增长9.5%,收入、利润双增长,经营净现金流同转正至1.14亿,基本面复苏趋势确立。

分业务看,百货板块受益可选消费回暖,判断1Q17恢复正增长;超市板块收购台客隆并表,判断1Q17同比约5-10%增长;农批市场持续开发建设,判断商铺租赁收入1Q17延续双位数增长,但商铺销售收入因开发确认节奏,判断1Q17业绩贡献不大。1Q17单季毛利率18.23%,同比基本持平;销售+管理费用率同比上升0.13pp至11.69%,财务费用率同比微升0.04pp至0.1%,主要系收购并增资台客隆影响。

安徽商业龙头,受益国改及消费金融业务成长

全年维度来看,1)公司作为安徽国资商业龙头,截至2016年底在安徽省10个城市共经营近30家百货店、130家超市和21家电器门店,拥有约41万方合肥及省内其他城市自有物业,零售主业复苏确定且资产价值丰厚;2)公司参股23%的华融消费金融公司,通过与腾讯微粒贷的线上合作和线下重点城市地推拓展,业务发展稳健,目前贷款余额约60亿,后续将为上市公司贡献利润;3)年轻高管团队换届上任,在手现金30亿,配合安徽国企改革,转型施展空间大。

暂维持2017-2019年3.2/3.6/4.0亿净利润预测,同比增长分别为13.6%/12.1/11.8%。看好公司区域商业龙头地位,主业复苏确立且具备进一步国改效率提升空间,维持“买入”评级!

风险提示:终端消费疲软;国改不及预期;消费金融监管政策变化

康美药业

康美药业:智慧药房和药房托管深化助力公司业绩高速增长

类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:江维娜日期:2017-04-20

业绩保持高速增长:16年营收+19.8%,归母净利润+21.2%

2016年全年营收216.4亿元(+19.8%);净利润33.4亿元(+21.2%),业绩继续保持较快增长趋势,基本符合预期。分产品来看:中药饮片收入47.0亿元(+26.4%)、中药材贸易57.9亿元(-4.0%)、药品流通100亿元(+34%)、医疗器械13.2亿元(+45%)、保健食品17.4亿元(+23.2%)。公司中药饮片和药品器械流通业务高速增长主要原因在于智慧药房等新商业模式的推动。药品器械流通2016年毛利率提高约3%,得益于两票制推行和公司药房托管形成的规模化。

智慧药房+药房托管大幅提升公司业绩

公司自2015年6月起在深广京等地快速推进智慧药房模式,进一步扩大到云南全省,重庆全区,并有望继续在广东全省、广西、青海等已有合作经验的地区继续复制推广。不断深化的智慧药房模式加上超过100家医院药房托管业务、2000多家医疗机构和5万家药店深入合作的资源,使得公司在医药分家大背景下牢牢抓住门诊药房资源。2016年底,公司智慧药房药店日处方量最高达1.4万张。我们估算17年智慧药房对中药饮片的增量贡献将达10亿元(150-200元/处方*15000日处方*365日)、17年中药饮片总体规模将超过60亿元、药品器械配送业务17年收入规模将达到112亿元。

中药材价格提升有望助力公司未来业绩

根据康美中国中药材价格指数,2016年初以来中药材价格一路攀升。相比于15年中药材贸易收入下降16%,2016年收入降低幅度减少,主要受益于公司产品结构改善和中药材价格持续走高。

风险提示

智慧药房推广不及预期,业务快速扩张背景下人才储备不足等

投资建议:估计17年公司营收增速达22%,推荐“买入”

公司推动中医药全产业链升级,构建互联网医疗体系,智慧药房等一系列创新商业模式创造新增长点。预计17-19年中药饮片收入增速30%/25%/20%,药品医疗器械流通增速近36%/27%/22%,17-19年收入264/314/367亿元,EPS0.86/1.06/1.26元,对应股价PE为22/18/15X,维持买入评级。

中顺洁柔

中顺洁柔:浆价反弹近尾声 布局窗口期再次打开

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:周文波,雷慧华,袁雯婷日期:2017-04-20

2016年年报:营业收入38.1亿元,同比增长28.7%;归属上市股东净利润2.6亿元,同比增长195.3%,EPS0.51元。每10股转增5股,派现1元。

2017年一季报:营业收入10.3亿元,同比增长20.9%;归属上市公司股东净利润7528万元,同比增长65.2%,预计1-6月净利润1.48-1.8亿元,同比增长40%-70%。

公司拟发行超短期融资券不超过10亿元。

收入增速稳健,Q1实际情况好于数据:16年公司营业收入38.1亿元,同比增长28.7%,销售主要由量增长驱动,公司生活用纸销量4058万箱,同比增长29.8%。分季度看,营业收入增速分别为41.5%、31.8%、26.3%、19.8%,增速逐季下滑,部分由于基数原因,此外生活用纸行业仍处景气低谷(恒安/维达/清风等增速普遍较低),洁柔虽然团队更替后,管理显著改善,但也难以显著超于行业。17Q1收入增长20.9%,增速已经企稳,且公司调整线上经销商,影响3000-4000万元销售额,剔除此因素,公司Q1实际销售增速约25%。相对于竞争对手,公司仍大空白区域市场,且线上、商销渠道也刚开始大力拓展,公司去年新增8.5亿元销售额,我们预计今年将不低于去年基数,今年销售额预计47-50亿元,增长25%左右。

利润率仍有上升空间:16年公司综合毛利率36%,同比提升3.9pct;净利率6.8%,同比提升3.8pct。17Q1毛利率/净利率分别为36.4%、7.3%。毛利率大幅提升主要三个方面原因:1、产品结构优化,非卷纸类占比提升1.1pct,达到53.5%,非卷纸毛利率达41.8%,高于卷纸达11pct;2、浆价成本下行,16年浆价平均下跌约100美元/吨,幅度约17%;3、开工率提升,生活用纸属重资产消费品行业,公司16年产能利用率近80%(以100%满产为口径),提升了约20pct。低位屯浆+开工近满产,预计17年公司利润率仍将维持上升趋势。

预提费用,致17Q1销售费用率异常:16年公司销售费用率18.9%,同比提升1.9pct;17Q1销售费用率20.8%,同比上升3.5pct。16年是公司渠道建设年,为加大空白市场的开发,公司新增大量销售人员,导致销售费用率有所提升。17Q1公司预提了约2500万元费用,主要为新产品/新渠道布局。我们预计公司销售费用率已接近高点,随着公司规模优势的显现,销售费用率今年预计将略低于16年。

浆价反弹近尾声,布局窗口期打开:外盘浆价自2016年12月开始反弹,针叶浆/阔叶浆外盘报价累计涨幅分别为90美元/吨、120美元/吨(考虑4月份涨价)。考虑到大宗纸即将进入淡季+全球木浆新产能释放,我们预计浆价二季度将开始回落,幅度预计40-60美元/吨。木浆新增产能包括3月份投产的印尼APP的OKI工厂280万吨阔叶浆、Fibira200万吨产能预计9-10月投产,此外还有芬兰70万吨和白俄罗斯40万吨针叶浆项目,17年全球商品浆供需比将继续走低。前期浆价大幅反弹,主要因国内纸张价格暴涨,工厂/经销商大量备货导致,这一因素边际已递减,国内浆价现 货价格已开始下跌。公司前期浆价低位时,备有一定量库存,预计可使用至8月份左右;17Q1库存约6.3亿元,环比增长约50%,其中大部分是原材料。

持续增长的品牌消费公司:公司16年以来高增长核心是管理的改善,2015年初从金红叶引进新的营销管理团队,营销管理全面升级。新团队针对洁柔强产品、弱品牌、渠道单一等问题进行一系列调整及改革,主要表现在:1)更完善的营销管理架构及更合理的考核激励机制;2)积极开拓多元化渠道,增加直营KA、电商、商销等渠道,同时加强渠道精细化管理,推动渠道下沉,加大渠道覆盖广度及深度;3)改善产品结构,在强势区域增加高端产品销售,并加大湿巾、厨房湿巾等创新产品的推广。好产品+好渠道,加上激励机制的完善,洁柔有望逐渐成长为像恒安、维达一样优秀的生活用纸巨头。目前公司已经着手在唐山、湖北新建产能,规划产能分别为7.5万吨、20万吨,预计18年下半年起逐步释放,将有效支持公司增长。

行业层面,生活用纸行业已持续低迷四年,随着大宗纸行业转暖,预计生活用纸行业景气也将逐步走出谷底。需求端:生活用纸是低值易耗品,需求偏刚性,受经济波动影响小;国内消费总量约700万吨,年增速约7%-8%,目前我国人均生活用纸消费量不到6千克,约为发达国家的1/3、1/4,二、三线城市及乡镇区域的渗透率仍有较大提升空间,预计行业可保持稳健增长。供给端:11-15年生活用纸每年新增产能100-150万吨,远超需求增量;随着投资的放缓,16-18年产能扩张已有所下降,行业已进入边际改善期。而随着公司经营管理的进一步理顺,未来可能涉足卫生巾/纸尿裤等个人护理领域,逐步发展成综合性卫生用品集团。

盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司17-19年净利润分别为4.1亿元、5.4亿元、6.8亿元,分别增长57.2%、32.8%、24.8%,EPS0.78元、1.04元、1.29元,六个月目标价为24.75元,当前动态23xPE,“买入-A”评级。

风险提示:渠道开拓不及预期,市场竞争加剧。

诺力股份

诺力股份:收购中鼎强强联合 智能物流全面布局

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:王书伟日期:2017-04-20

16年稳健增长,17Q1业绩略低于预期。4月17日公司发布16年报及17年一季报,16年公司实现营业收入13.1亿元(+13.98%),归母净利润1.45亿元(+35.12%),EPS0.91元。2016年度利润分配预案:拟每10股派发现金红利5.7元(含税)。17Q1实现营业收入4.41亿元(+56.02%),归母净利润3403.55万元(+13.74%),EPS0.19元。

传统叉车周期复苏,电动叉车空间巨大。据公告,16年公司手动/电动步行式/电动乘驾式仓储车辆分别实现收入8.4、2.24、0.45亿元,同比分别增长7.76%、6.55%、26.54%,均显著回暖。叉车下游应用广泛,与工业企业景气度直接相关,统计局数据显示,17年3月规模以上工业增加值同比增长7.6%,增速为近一年来最高;PPI指数同比上涨7.6%,自16年10月以来同比增速不断提升。工业企业需求持续复苏,叉车销量高速增长:行业数据显示,17Q1叉车整体销量11.9万辆,同比增长34.9%。重点关注符合行业结构调整方向的高成长性电动仓储叉车,2017Q1电动叉车销量4.28万辆,同比增长44.2%,占比36%,仍远低于发达国家80%的比例,未来发展空间广阔。15年IPO募投项目扩产2.2万台电动工业车辆逐步达产后,公司将不断顺势优化产品结构。

17Q1毛利率下跌影响业绩,未来有望企稳。16年公司销售毛利率27.46%,同比提升4.3个pct,系汇率及高毛利产品(配件及其他)占比提升所致。17Q1公司销售毛利率24.55%,同比下降3.25个pct,系公司为扩大市占率,原材料涨价周期中未相应调整价格。目前钢材价格已有所下降,据商务部监测,4月16日钢材价格同比上周下降2%,未来公司毛利率有望企稳。

无锡中鼎为锂电池物料管理领航者,超额完成16年业绩承诺。无锡中鼎物流系统跨行业综合服务能力强,据公告自设立以来已完成超过50个智能物流系统总包集成项目,为锂电池物料管理系统领航者。公告显示,16年12月无锡中鼎90%股权已完成过户,16年扣非归母净利润3415.4万元,完成业绩承诺的106.73%;17/18年业绩承诺分别为5000万/6800万元。借助此次收购,公司已形成从母公司仓储物流设备到子公司无锡中鼎和上海诺力智能的物流集成系统,大物流平台雏形初现。

投资建议:预计2017-2019年净利润分别为2.33/2.71/3.04亿元,EPS分别为1.25/1.46/1.64元,叉车周期复苏叠加智能物流新兴成长,坚定看好公司全面物流智能化平台布局,维持买入-A评级,6个月目标价42.9元。

风险提示:原材料价格波动,汇率波动,新业务拓展不及预期。

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