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券商评级:沪指震荡终结四连阴 9股受关注
加入时间: 2017-04-21 7:29

深圳华强:业绩符合预期 期待后续变革推进

类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛日期:2017-04-20

核心观点:

1Q17单季净利润增长33%,后续业绩增长有望加速。

深圳华强发布一季报,1Q2017单季营收12.6亿,同比增长22.5%;归属净利润0.78亿或EPS=0.11元,同比增长33.3%,符合预期。单季度综合毛利率19.65%,同比下滑1.47pp;销售+管理费用率8.19%,同比下降1.2pp,毛利及费用率下滑主要由于元器件分销营收占比持续提升(估算元器件分销板块1Q2017收入端30%左右增长)。单季财务费用率1.3%,同比上升0.26pp,主要由于借款利息支出及汇兑损益增加。考虑一季度为元器件分销行业淡季,后续伴随行业旺季到来、旗下湘海电子新签展讯等大客户及鹏源电子并表放量,公司元器件分销板块增长有望加速,带动上市公司业绩增长加速。

内部治理+外延扩张两维度变化机会。

我们认为公司2017年拥有内部治理和外部扩张两个维度的变化机会:1)公司2016年底完成实际控制人变更,理顺控股权结构,为公司业务转型及激励完善打下基础;2)公司首先将受益元器件分销商整合红利,切入并持续做大电子元器件分销业务。同时在上游货源把控基础上,变现线上网站和线下长尾买家和卖家资源,构建行业领先B2B 电商交易平台,并逐步打造电子信息产业全程服务商。

盈利预测及投资建议。

预计公司17-19年净利润5.9/7.1/8.3亿,目前股价对应17年约31XPE。

考虑公司线下市场核心地段自有物业升值、分销行业市场并购成长空间及未来全产业链综合服务布局延伸(产业B2B 及B2C 代运营等),维持“买入”评级,建议关注!

风险提示:元器件分销行业景气度下行;外延扩张不达预期

特变电工:业绩稳中有升 海外业绩释放将成亮点

类别:公司研究机构:华安证券股份有限公司研究员:吴海滨日期:2017-04-20

公司2016年实现营业收入4011749.22万元,同比增长7.12%;实现归属于上市公司股东的净利润219034.82万元,同比增长16.04%。

16年业绩稳中有升。

公司2016年业绩实现稳步增长,主要受益于输变电业务毛利率回升以及新能源和能源业务营收增长。除了由于工程进度确认收入减少及新签订项目尚未大规模开工导致输变电成套工程收入有所下降外,公司报告期内国内电网系统的中标率仍保持第一的地位,订单金额约223亿元,较2015年略有提升;国际成套系统集成业务2016年末在手订单超过50亿元,较去年同期增加至少50%。新能源业务受益于光伏、风能电站装机量增加25%营收同比增长15.46%。根据HISMarkit公司光伏电站EPC全球第一。公司毛利率继续改善,提高了0.18个百分点,主要得益于加强成本管控和工程管理。期间费用占比因人民币贬值外币存款产生汇兑收益导致财务费用下降而降低0.82个百分点。

“一带一路”政策红利助力海外业务增长。

随着国家“一带一路”战略的实施,我国与沿线国家的基础设施建设及产能合作进一步扩大,2016年中国企业对沿线相关61国的新签承包工程合同额1260亿美元,同比增长36%。公司的电力设备市场龙头地位、深耕海外多年积累大量的资源和经验以及地缘性优势有利于其获得“一带一路”政策红利。2016年末公司国际成套工程在手订单就已实现同比超过50%的增长。亚洲开发银行预测仅亚洲及太平洋地区2016年至2030年所需应对气候变化的电力投资将达到14.7万亿美元,年平均投资额相当于我国近5年的8倍。面对海外更广阔的市场空间,公司将有望凭借其强大的拿单能力实现业绩加速。

国内需求保证业绩稳定。

国内需求方面,一方面清洁电源建设仍将继续,公司拥有光伏全产业链,新能源业务增长有保障;另一方面电网投入稳步提升,“十三五”期间特高压输电线路建设、配网自动化90%的覆盖率(2016年国网覆盖区域配网自动化覆盖率只有38%),以及第三轮农网升级改造7000亿元投资(较第二轮规划5000亿元增长40%),保证公司输变电设备和成套工程的业绩稳定。

投资建议。

根据公司业绩快报,调整2017/18/19归母净利润为24.56/28.82/34.03亿元,EPS为0.76/0.89/1.05元,给予“买入”评级。

盛达矿业:筹划员工持股 开启发展新篇章

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:齐丁,衡昆日期:2017-04-20

筹划员工持股计划,绑定管理层与员工利益。2017年4月19日公司发布公告,为建立员工与股东的利益共享机制,提高员工的凝聚力和公司竞争力,拟研究推出员工持股计划,对象为公司董事、监事、高级管理人员以及公司和公司全资子公司、控股子公司的员工,持股计划所涉及股票将通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得。我们认为这一计划的推出有望绑定股东与员工之间利益,彰显员工对公司未来发展信心,并将加快公司内生与外延发展进度。

内生增长强劲,2017年采选能力翻倍,业绩成长性强,且弹性巨大。一是今年春节提前开工较早,且前期矿山采空区回填充分,主力矿山银都矿业矿石采选量提升确定性强,产销量有望回升至历史高位;二是2016年定增注入矿山将于2017年实现投产,2018年完全达产,届时公司矿石采选产能翻倍,相当于再造一个主力矿山银都矿业,潜在业绩弹性巨大;三是定增对象2017-2019年承诺净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.10亿元,并表后盈利增厚具备保障。

外延进度加速,拟收购东晟矿业70%股权,银矿并购再下一城。2017年3月15日,公司公告旗下控股子公司银都矿业与内蒙地矿(间接持有银都矿业37.04%股权)全资子公司内蒙古赤峰地质矿产勘察开发有限责任公司签定了股权转让受让意向性协议,赤峰地勘拟公开转让其所持有的东晟矿业70%的股权。我们认为本次收购一方面直接增厚公司权益银资源储量11%,且东晟矿业与银都矿业同属一片矿脉,未来增储潜力较大;另一方面,收购标的巴彦乌拉矿区开发条件成熟,建设周期短,且毗邻银都矿业,可与银都矿业共用选矿场,协同效应显著,这将大幅降低公司后续资本开支,并有望于2018年贡献业绩。

大股东坐拥优质矿业资源,后续注入潜力较大。公司2016年年报披露,控股股东盛大集团旗下子公司金山矿业额仁陶勒盖银锰矿,资源储量大,品位高,扩建后产能达到120万吨,前景十分广阔,该矿目前正处于培育阶段,且矿山产品与银都矿业相似,未来存在注入潜力。

找矿经验丰富,财务结构强健,外延并购能力较强。公司地处蒙东地区著名成矿带,在资源获取方面拥有得天得厚的优势,2016年定增注入光大矿业、赤峰矿业已证明其矿业并购实力。2016年底,公司负债率仅为6.85%,货币资金10亿,这意味着公司具有充沛的内源融资和举债能力,为贯彻年报中提出的“通过行业并购增厚公司资源储量”战略奠定了坚实的基础。根据公司公告披露2016年已先后对数十个金、银、铅、锌矿业项目、新能源、新材料等项目进行了深入的市场调研和论证,显示公司正在为外延扩张积极准备。

银价厚积薄发,步入上行通道。与黄金相比,白银金融属性略逊,但工业属性更强,历史上在通胀推动的金价牛市里白银表现出色。短期看美国加息落地,白银反弹确定性强;中期看地缘政治不确定性上升、欧洲大选年仍存黑天鹅可能,白银避险价值提升;长期看通胀周期逐步开启,白银也将步入上行通道。

锌精矿供给收缩明确,锌价中枢系统性提升。去年以来锌价连创新高,主要源于锌精矿供给收缩(包括自然性枯竭关停及停产保价)以及部分冶炼产能去化,目前锌精矿短缺正逐步转向锌锭短缺,预计2017将迎来精锌缺口高点;另一方面,锌下游需求较为稳健,同时中国新环保法的推行也将推高锌冶炼成本。

我们预计未来锌价将维持易涨难跌,年度价格中枢抬升的格局。

投资建议:买入-A评级,6个月目标价25元。我们预计公司2017年-2019年公司净利润分别为4.3亿元、6.1亿元和6.7亿元,内生业绩增长快,且有较强的外延并购预期,成长性突出,给予相当于2018年30X的动态市盈率。

风险提示:1)美联储加息进程加速;2)下游需求持续疲软。

中兴通讯:业绩稳健增长 盈利能力增强

类别:公司研究机构:长城证券股份有限公司研究员:赵成日期:2017-04-20

中兴通讯17年Q1实现营业收入257.45亿元人民币,同比增长17.78%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润12.14亿元人民币,同比增长27.81%,业绩稳健增长,符合预期。公司运营商及消费者两大业务发展良好,未来将围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会拓展新增长点。我们预计公司2017、2018年收入为1129亿元、1264亿元,净利润为50.73亿元、62.96亿元,对应EPS分别为1.21/1.51元,PE分别为14/11倍,维持“推荐”评级。

利空出尽,一季度业绩符合预期。出口管制事件告一段落,利空出尽后,公司17年Q1再创盈利12.14亿元,同比增长27.81%,接近预告上限。

营业收入亦以17.78%的增速稳健增长,达到257.45亿元。公司运营商网络及消费者业务表现良好:1)运营商业务:无线侧,公司已在全球30个多家部署了超过40个Pre-5G网络,并积极开展5G方案验证及产品研发;有线侧,接入领域优势维持,承载产品收入有所上升。2)消费者业务:旗舰手机AXON天机7及主流机型BladeA2国内市占率逐步提升,同时家庭媒体产品也逐步放量。

费用管控较好,净利润略有提升。公司一季度毛利率为32.20%,尽管同比下降2.48pct,但环比已有所回升;销售净利率为5.12%,达到历史新高。公司盈利能力增强主要受益于费用管控:公司管理费用率由去年的3.09%降至今年的2.73%,财务费用由去年的0.70%降至今年的-0.06%,销售费用率亦减少1.42pct。

ICT行业空间巨大,公司探寻新增长点。公司围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会重点投入,拓展新的增长点。1)大视频领域,从标清到高清、4K发展势头迅猛,公司率先提供大视频4K+端到端解决方案并发布大视频白皮书,实现行业领先;2)应用数量的激增、物联网的发展,流量的爆发将大幅推动对CDN的需求,公司趁势发力,CDN业务的收入从15年1亿扩张至16年6亿;3)物联网方面市场空间巨大,麦肯锡预测IoT市场规模有望于2025年前达到11兆美元,公司抢先布局,现已建立多个LoRa、NB-IoT商用案例。

风险提示:市场开拓不及预期。

德赛电池:一季度高成长 尽显电池龙头风范

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:孙远峰日期:2017-04-20

事件:公司发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;实现归属上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长77.54%;归属上市公司股东扣非净利润0.69亿元,同比增长92.85%。

消费电子电池龙头,行业集中趋势中受益。公司目前主要业务为小型电源管理BMS产品和电池封装Pack,同时实现对中型、大型电源管理系统及封装集成业务的全覆盖。小型产品主要应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑等消费电子产品;中型产品主要应用于电动工具;大型产品应用于新能源汽车动力电池和能源存储。目前以智能手机为主的消费电子电池业务仍然是公司主要收入构成,占公司总营收的80%以上。随着大客户的业绩成长,公司营收水平稳步提升。据TrendForce数据显示,2016年4季度苹果、三星等全球前六名智能手机生产量占全球总量的71.7%,2017年一季度该比例提升至73.3%。我们认为,随着智能手机行业集中度提升,以苹果、华为、OPPO为代表的领先手机品牌将进一步扩大市场份额,公司作为这些客户的核心供应商,将伴随智能手机优势品牌共同成长,在行业趋于集中化的过程中充分受益。

笔记本电脑电池形式转变,助力公司业务规模扩大,电动工具打开电池应用市场空间。公司积极开展笔记本电池业务的研发,已经为苹果和联想的笔记本产品供应电池。我们认为,在笔记本电脑领域,轻薄、便携是行业发展方向,从18650转向软包锂电池,笔记本电脑电池新市场逐渐打开,笔记本电池业务将成为公司新的营收增长点。电动工具已成为锂电池的重要应用领域之一,市场研究机构TMR预计全球电动工具市场到2021年底将达到380亿美元。公司在电动工具等业务上逐步取得突破,目前客户涵盖了百得、博世、牧田、创科等全球主要电动工具厂商。未来有望继续保持电池供应竞争优势,深入挖掘电动工具市场潜力。

持续投入动力电池,布局新能源汽车。据中国汽车工业协会数据统计,2016年我国新能源汽车销售50.7万辆,比上年同期增长53%。公司于2015年下半年成立惠州新源,为新能源汽车提供电池包及电源管理系统。公司紧抓动力电池行业发展态势,结合自身优势,在中小型电源管理系统和电池封装的技术、生产能力基础上,向大型电源管理系统及封装集成业务覆盖,扩展经营业务内容,完善产业链布局。

公司少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权,两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有,新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。

根据公司公告披露,公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权,首先将带来公司业绩的直接增厚,其次促进管理层和公司员工的主观积极性,对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表,但少数股东权益问题值得持续关注。

投资建议:预计公司2017~2019年净利润分别为4.09亿、5.55亿、7.02亿,同比增速分别为60.2%、35.7%、26.5%;对应EPS分别为1.99元、2.70元、3.42元。考虑到公司行业龙头地位,未来行业集中度提升,预计公司将逐步提高议价能力,盈利能力逐步走强。给予公司2017年32倍PE,6个月目标价63.7元,维持买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期;动力电池业务开展不及预期。

合肥百货:营收利润双增长 受益国改及消费金融成长

类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛日期:2017-04-20

营收利润双增长,基本面复苏趋势确立

合肥百货发布一季报,1Q2017单季营收30.9亿,同比增长4.5%,归属净利润1.12亿或EPS=0.14元,同比增长16.6%。扣非后归属净利润1.03亿,同比增长9.5%,收入、利润双增长,经营净现金流同转正至1.14亿,基本面复苏趋势确立。

分业务看,百货板块受益可选消费回暖,判断1Q17恢复正增长;超市板块收购台客隆并表,判断1Q17同比约5-10%增长;农批市场持续开发建设,判断商铺租赁收入1Q17延续双位数增长,但商铺销售收入因开发确认节奏,判断1Q17业绩贡献不大。1Q17单季毛利率18.23%,同比基本持平;销售+管理费用率同比上升0.13pp至11.69%,财务费用率同比微升0.04pp至0.1%,主要系收购并增资台客隆影响。

安徽商业龙头,受益国改及消费金融业务成长

全年维度来看,1)公司作为安徽国资商业龙头,截至2016年底在安徽省10个城市共经营近30家百货店、130家超市和21家电器门店,拥有约41万方合肥及省内其他城市自有物业,零售主业复苏确定且资产价值丰厚;2)公司参股23%的华融消费金融公司,通过与腾讯微粒贷的线上合作和线下重点城市地推拓展,业务发展稳健,目前贷款余额约60亿,后续将为上市公司贡献利润;3)年轻高管团队换届上任,在手现金30亿,配合安徽国企改革,转型施展空间大。

暂维持2017-2019年3.2/3.6/4.0亿净利润预测,同比增长分别为13.6%/12.1/11.8%。看好公司区域商业龙头地位,主业复苏确立且具备进一步国改效率提升空间,维持“买入”评级!

风险提示:终端消费疲软;国改不及预期;消费金融监管政策变化

康美药业:智慧药房和药房托管深化助力公司业绩高速增长

类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:江维娜日期:2017-04-20

业绩保持高速增长:16年营收+19.8%,归母净利润+21.2%

2016年全年营收216.4亿元(+19.8%);净利润33.4亿元(+21.2%),业绩继续保持较快增长趋势,基本符合预期。分产品来看:中药饮片收入47.0亿元(+26.4%)、中药材贸易57.9亿元(-4.0%)、药品流通100亿元(+34%)、医疗器械13.2亿元(+45%)、保健食品17.4亿元(+23.2%)。公司中药饮片和药品器械流通业务高速增长主要原因在于智慧药房等新商业模式的推动。药品器械流通2016年毛利率提高约3%,得益于两票制推行和公司药房托管形成的规模化。

智慧药房+药房托管大幅提升公司业绩

公司自2015年6月起在深广京等地快速推进智慧药房模式,进一步扩大到云南全省,重庆全区,并有望继续在广东全省、广西、青海等已有合作经验的地区继续复制推广。不断深化的智慧药房模式加上超过100家医院药房托管业务、2000多家医疗机构和5万家药店深入合作的资源,使得公司在医药分家大背景下牢牢抓住门诊药房资源。2016年底,公司智慧药房药店日处方量最高达1.4万张。我们估算17年智慧药房对中药饮片的增量贡献将达10亿元(150-200元/处方*15000日处方*365日)、17年中药饮片总体规模将超过60亿元、药品器械配送业务17年收入规模将达到112亿元。

中药材价格提升有望助力公司未来业绩

根据康美中国中药材价格指数,2016年初以来中药材价格一路攀升。相比于15年中药材贸易收入下降16%,2016年收入降低幅度减少,主要受益于公司产品结构改善和中药材价格持续走高。

风险提示

智慧药房推广不及预期,业务快速扩张背景下人才储备不足等

投资建议:估计17年公司营收增速达22%,推荐“买入”

公司推动中医药全产业链升级,构建互联网医疗体系,智慧药房等一系列创新商业模式创造新增长点。预计17-19年中药饮片收入增速30%/25%/20%,药品医疗器械流通增速近36%/27%/22%,17-19年收入264/314/367亿元,EPS0.86/1.06/1.26元,对应股价PE为22/18/15X,维持买入评级。

中顺洁柔:浆价反弹近尾声 布局窗口期再次打开

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:周文波,雷慧华,袁雯婷日期:2017-04-20

2016年年报:营业收入38.1亿元,同比增长28.7%;归属上市股东净利润2.6亿元,同比增长195.3%,EPS0.51元。每10股转增5股,派现1元。

2017年一季报:营业收入10.3亿元,同比增长20.9%;归属上市公司股东净利润7528万元,同比增长65.2%,预计1-6月净利润1.48-1.8亿元,同比增长40%-70%。

公司拟发行超短期融资券不超过10亿元。

收入增速稳健,Q1实际情况好于数据:16年公司营业收入38.1亿元,同比增长28.7%,销售主要由量增长驱动,公司生活用纸销量4058万箱,同比增长29.8%。分季度看,营业收入增速分别为41.5%、31.8%、26.3%、19.8%,增速逐季下滑,部分由于基数原因,此外生活用纸行业仍处景气低谷(恒安/维达/清风等增速普遍较低),洁柔虽然团队更替后,管理显著改善,但也难以显著超于行业。17Q1收入增长20.9%,增速已经企稳,且公司调整线上经销商,影响3000-4000万元销售额,剔除此因素,公司Q1实际销售增速约25%。相对于竞争对手,公司仍大空白区域市场,且线上、商销渠道也刚开始大力拓展,公司去年新增8.5亿元销售额,我们预计今年将不低于去年基数,今年销售额预计47-50亿元,增长25%左右。

利润率仍有上升空间:16年公司综合毛利率36%,同比提升3.9pct;净利率6.8%,同比提升3.8pct。17Q1毛利率/净利率分别为36.4%、7.3%。毛利率大幅提升主要三个方面原因:1、产品结构优化,非卷纸类占比提升1.1pct,达到53.5%,非卷纸毛利率达41.8%,高于卷纸达11pct;2、浆价成本下行,16年浆价平均下跌约100美元/吨,幅度约17%;3、开工率提升,生活用纸属重资产消费品行业,公司16年产能利用率近80%(以100%满产为口径),提升了约20pct。低位屯浆+开工近满产,预计17年公司利润率仍将维持上升趋势。

预提费用,致17Q1销售费用率异常:16年公司销售费用率18.9%,同比提升1.9pct;17Q1销售费用率20.8%,同比上升3.5pct。16年是公司渠道建设年,为加大空白市场的开发,公司新增大量销售人员,导致销售费用率有所提升。17Q1公司预提了约2500万元费用,主要为新产品/新渠道布局。我们预计公司销售费用率已接近高点,随着公司规模优势的显现,销售费用率今年预计将略低于16年。

浆价反弹近尾声,布局窗口期打开:外盘浆价自2016年12月开始反弹,针叶浆/阔叶浆外盘报价累计涨幅分别为90美元/吨、120美元/吨(考虑4月份涨价)。考虑到大宗纸即将进入淡季+全球木浆新产能释放,我们预计浆价二季度将开始回落,幅度预计40-60美元/吨。木浆新增产能包括3月份投产的印尼APP的OKI工厂280万吨阔叶浆、Fibira200万吨产能预计9-10月投产,此外还有芬兰70万吨和白俄罗斯40万吨针叶浆项目,17年全球商品浆供需比将继续走低。前期浆价大幅反弹,主要因国内纸张价格暴涨,工厂/经销商大量备货导致,这一因素边际已递减,国内浆价现 货价格已开始下跌。公司前期浆价低位时,备有一定量库存,预计可使用至8月份左右;17Q1库存约6.3亿元,环比增长约50%,其中大部分是原材料。

持续增长的品牌消费公司:公司16年以来高增长核心是管理的改善,2015年初从金红叶引进新的营销管理团队,营销管理全面升级。新团队针对洁柔强产品、弱品牌、渠道单一等问题进行一系列调整及改革,主要表现在:1)更完善的营销管理架构及更合理的考核激励机制;2)积极开拓多元化渠道,增加直营KA、电商、商销等渠道,同时加强渠道精细化管理,推动渠道下沉,加大渠道覆盖广度及深度;3)改善产品结构,在强势区域增加高端产品销售,并加大湿巾、厨房湿巾等创新产品的推广。好产品+好渠道,加上激励机制的完善,洁柔有望逐渐成长为像恒安、维达一样优秀的生活用纸巨头。目前公司已经着手在唐山、湖北新建产能,规划产能分别为7.5万吨、20万吨,预计18年下半年起逐步释放,将有效支持公司增长。

行业层面,生活用纸行业已持续低迷四年,随着大宗纸行业转暖,预计生活用纸行业景气也将逐步走出谷底。需求端:生活用纸是低值易耗品,需求偏刚性,受经济波动影响小;国内消费总量约700万吨,年增速约7%-8%,目前我国人均生活用纸消费量不到6千克,约为发达国家的1/3、1/4,二、三线城市及乡镇区域的渗透率仍有较大提升空间,预计行业可保持稳健增长。供给端:11-15年生活用纸每年新增产能100-150万吨,远超需求增量;随着投资的放缓,16-18年产能扩张已有所下降,行业已进入边际改善期。而随着公司经营管理的进一步理顺,未来可能涉足卫生巾/纸尿裤等个人护理领域,逐步发展成综合性卫生用品集团。

盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司17-19年净利润分别为4.1亿元、5.4亿元、6.8亿元,分别增长57.2%、32.8%、24.8%,EPS0.78元、1.04元、1.29元,六个月目标价为24.75元,当前动态23xPE,“买入-A”评级。

风险提示:渠道开拓不及预期,市场竞争加剧。

诺力股份:收购中鼎强强联合 智能物流全面布局

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:王书伟日期:2017-04-20

16年稳健增长,17Q1业绩略低于预期。4月17日公司发布16年报及17年一季报,16年公司实现营业收入13.1亿元(+13.98%),归母净利润1.45亿元(+35.12%),EPS0.91元。2016年度利润分配预案:拟每10股派发现金红利5.7元(含税)。17Q1实现营业收入4.41亿元(+56.02%),归母净利润3403.55万元(+13.74%),EPS0.19元。

传统叉车周期复苏,电动叉车空间巨大。据公告,16年公司手动/电动步行式/电动乘驾式仓储车辆分别实现收入8.4、2.24、0.45亿元,同比分别增长7.76%、6.55%、26.54%,均显著回暖。叉车下游应用广泛,与工业企业景气度直接相关,统计局数据显示,17年3月规模以上工业增加值同比增长7.6%,增速为近一年来最高;PPI指数同比上涨7.6%,自16年10月以来同比增速不断提升。工业企业需求持续复苏,叉车销量高速增长:行业数据显示,17Q1叉车整体销量11.9万辆,同比增长34.9%。重点关注符合行业结构调整方向的高成长性电动仓储叉车,2017Q1电动叉车销量4.28万辆,同比增长44.2%,占比36%,仍远低于发达国家80%的比例,未来发展空间广阔。15年IPO募投项目扩产2.2万台电动工业车辆逐步达产后,公司将不断顺势优化产品结构。

17Q1毛利率下跌影响业绩,未来有望企稳。16年公司销售毛利率27.46%,同比提升4.3个pct,系汇率及高毛利产品(配件及其他)占比提升所致。17Q1公司销售毛利率24.55%,同比下降3.25个pct,系公司为扩大市占率,原材料涨价周期中未相应调整价格。目前钢材价格已有所下降,据商务部监测,4月16日钢材价格同比上周下降2%,未来公司毛利率有望企稳。

无锡中鼎为锂电池物料管理领航者,超额完成16年业绩承诺。无锡中鼎物流系统跨行业综合服务能力强,据公告自设立以来已完成超过50个智能物流系统总包集成项目,为锂电池物料管理系统领航者。公告显示,16年12月无锡中鼎90%股权已完成过户,16年扣非归母净利润3415.4万元,完成业绩承诺的106.73%;17/18年业绩承诺分别为5000万/6800万元。借助此次收购,公司已形成从母公司仓储物流设备到子公司无锡中鼎和上海诺力智能的物流集成系统,大物流平台雏形初现。

投资建议:预计2017-2019年净利润分别为2.33/2.71/3.04亿元,EPS分别为1.25/1.46/1.64元,叉车周期复苏叠加智能物流新兴成长,坚定看好公司全面物流智能化平台布局,维持买入-A评级,6个月目标价42.9元。

风险提示:原材料价格波动,汇率波动,新业务拓展不及预期。

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