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机构解析:周四热点板块及个股探秘
加入时间: 2017-07-27 8:40

国防军工:关注建军90周年庆典及中报超预期个股

行情回顾:

本周(7月17日-7月21日)上证指数下上涨0.48%,中证军工指数下跌3.82%,跑输大盘4.3个百分点。

本周要闻:

中俄拉开海上联合2017军演大幕

俄罗斯国防部发布消息称,俄中“海上联合-2017”双边海军演演习于7 月21-28 日在波罗的海启动第一阶段的军演科目。俄国防部表示,此次俄中海上联合军演的主要目的是提高俄中海军在对抗海上威胁方面的协作效率,演练双方战舰的协调配合,进一步巩固俄中海军间的紧密合作。

行业观点:

今年以来市场对军工板块预期较为乐观,但是相关改革进程和政策出台进度低于预期,造成巨大落差。在监管趋严,市场风险偏好的下降的大背景下,军工板块整体面临估值较高,业绩难以兑现等不利影响。在行业基本面未获得改善的情况下,难以维持目前估值水平,存在回调需求。我们认为下半年板块整体弹性将会减弱,投资的主题性逐渐削弱,业绩的确定性受到更多关注。未来板块内公司将呈现两极化特征,部分有业绩、估值合理的公司将率先企稳,部分业绩较差、概念类公司将继续调整,进行价值回归。

虽然行业估值过高,但也不必过于悲观,军工股由于其稀缺性和资产注入预期,历来享受高溢价,目前板块整体估值水平接近5年估值中枢,距离10年估值中枢调整空间亦不大。一方面随着科研院所改制进展的顺利进行,军民融合顶层设计文件也有可能在下半年出台,板块波段性投资机会明显。另一方面随着军费投入的不断增加,军改进程也已经告一段落,延迟订单有望在年末加速释放,板块业绩层面将得到有力提振。长期看,下半年将是布局军工的良好左侧入场点。建议关注超跌白马股、中报业绩超预期、以及受益于混改、军民融合、科研院所改制等政策红利的投资标的,以及建军90 周年阅兵带来的事件驱动上涨预期。以成长+改革两条主线为抓手,自下而上选股优先选取中小市值、高成长、有业绩的投资标的。推荐关注:全信股份(300447,诊股)、国睿科技(600562,诊股)、中直股份(600038,诊股)、中航光电(002179,诊股)。

风险提示:

军民融合推进速度低于预期、资产证券化进程不及预期。

煤炭:动力煤冲高回落预期渐强,焦煤景气度仍在提升中

截至7月24日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤639元,比上周上涨11元或2%,涨幅缩小。秦皇岛库存下降1%至579万吨。六大沿海电厂煤炭库存增加1%至1,241万吨;库存天数16天与上周持平;日耗量平均75万吨,环比增加10%,同比增加16%,增幅进一步扩大,为近4年的新高,显示需求的明显增强。夏季需求最旺的是7月底8月初,未来几周,需求仍会上升,短期煤价仍可能会上涨,但预计不会超过3月的高点(685元)。现在是情绪的高点,阶段性利好(经济、煤价、业绩)基本已经反映在股价里,甚至会有所放大,随着煤价冲高回落预期渐强,注意后期调整的风险。焦煤价格继续上涨,景气度持续提升,仍建议重点关注焦煤股。我们认为具备题材和估值低,有资产注入预期,基本面优秀的个股是可以穿越周期,具备中长期投资价值,我们看好陕西煤业(601225,诊股)(17年市盈率8倍,尽管上涨很多,但业绩调整后估值仍然很低)、潞安环能(601699,诊股)(12倍)、阳泉煤业(600348,诊股)(12倍)、山煤国际(600546,诊股)(17倍)等山西大型国有上市公司的中长期投资价值。

支撑评级的要点

煤价上涨,涨幅缩小。截至7月24日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤639元,比上周上涨11元或2%,涨幅缩小。产地煤价部分地区动力煤焦煤上涨,无烟煤稳定:陕西、河北动力煤上涨2%,山西中部焦煤上涨2%,涨幅比上周有所缩小。

日耗量创近4年新高,旺季峰值未到,短期煤价仍有上涨动力。秦皇岛库存下降1%至579万吨。六大沿海电厂煤炭库存增加1%至1,241万吨;库存天数16天与上周持平;日耗量平均75万吨,环比增加10%,同比增加16%,环比增幅进一步扩大,为近4年的新高,显示需求的明显增强。近期全国多个地区持续高温,华北、西北两个区域电网和12个省级电网用电负荷刷新纪录;然而夏季需求最旺的是7月底8月初,未来几周,需求仍会上升,短期煤价仍可能会上涨。

焦煤价格继续上涨,重点关注焦煤股:本周五城市平均钢价下降1%,近7周首次下跌,焦炭继续上涨3%,焦煤价格上涨第四周,本周部分地区涨幅2%左右,涨幅稍有回落,但仍在上涨通道。大中钢厂焦煤库存连续6周在14天,处于合理偏低,在库存不高,下游普遍上涨,需求较好的背景下,预计焦煤价格仍有上涨空间。焦煤涨价现在是初期,钢厂和产地的焦煤库存较低,采购积极性较高。新批复的产能主要是动力煤,对焦煤影响不大。9、10月是旺季,需求会起来,供给可能缺乏弹性,景气度继续提高可期。另外焦煤今年总体涨幅不大,估值不贵。如果后续经济复苏持续向好,弹性会较大。重点关注焦煤股的代表:潞安环能、冀中能源(000937,诊股)、盘江股份(600395,诊股)、平煤股份(601666,诊股)等,其中冀中能源对煤价的敏感度最大,10%的煤价上涨带来80%的业绩增长。

产能核增的进展。据煤炭市场网最新消息,有关部门正在对部分证照齐全有效、已经形成生产能力超过设计能力且正常生产的露天煤矿和低瓦斯矿,在减量置换下重新核定生产能力,主要集中在晋陕蒙,预计可核增产能1亿吨左右。我们认为主要针对超产矿,去年超产矿停下的产能大概5、6亿吨,产能巨大,占在产产能的15%,对这部分开口子,可释放空间较大,而且由于是已经在产的合法矿,投产速度会比新建矿投产更快。

未来动力煤冲高回落预期渐强。我们认为动力煤价格涨幅有限,很难超过3月的高点(685元)。现在是情绪的高点,阶段性利好(经济、业绩、煤价)基本已经反映在股价里,甚至会有所放大,在估值不算贵(16倍17年市盈率)还有煤价还有冲高的余温烘托下股价可能会再有所冲高,但涨幅会有限。并更应该注意随着旺季高点结束及供应释放加快,煤价的冲高回落的预期渐强,股价可能会有的调整风险。

投资摘要:随着未来行业集中度会不断提升,优势企业获取资源的能力,优化产业链的能力会继续分化、我们认为个股的走势会继续分化,我们认为具备题材和估值低,有资产注入预期,基本面优秀的个股是可以穿越周期,具备中长期投资价值,我们看好陕西煤业(17年市盈率8倍,尽管上涨很多,但业绩调整后估值仍然很低)、潞安环能(12倍)、阳泉煤业(12倍)、山煤国际(17倍)等山西大型国有上市公司的中长期投资价值。其中陕西煤业、潞安环能、阳泉煤业的估值水平不管从行业比较到自身历史估值水平看都比较低,何况是在潞安环能和阳泉煤业还有外延式增长的预期下。

公用环保:环保业绩高景气度持续,上半年天然气消费同比增15.2%

水电:今年上半年总体而言各流域来水较去年同期偏枯。但进入6月中下旬,各地频现强降雨。6月全国平均降水量明显偏多、达到112.3毫米,比去年同期偏多13.1%。其中湖南和贵州的降水量均为当地1961年以来历史同期最多,江西降雨量则为1961年以来第三多。步入7月我国各大流域正式进入汛期。我们认为三季度部分流域水电机组大发,存在业绩大幅改善的可能性。估值方面水电板块整体PE18倍,龙头长江电力(600900,诊股)15倍、川投能源(600674,诊股)12倍,国投电力(600886,诊股)15倍。投资水电除了低估值外,还因为其业绩稳定、经营现金流稳定,高股息率。继续看好长江电力、川投能源、国投电力。建议关注黔源电力(002039,诊股)、岷江水电(600131,诊股)。

燃气:据发改委数据,2017年上半全国累计消费天然气1146亿立方米、同比增长15.2%,1-6月累计增速较前5个月提高2个百分点。北方地区因雾霾加速推进的“煤改气”也是消费量快速增长的直接原因之一。2017-2018年京津冀地区将有300万居民完成民用“煤改气”,工商业“煤改气”也在快速推进过程中。继续看好受益下游消费提升、业绩增长确定个股,推荐深圳燃气(601139,诊股),陕天然气(002267,诊股)、百川能源(600681,诊股)、中天能源(600856,诊股)、金鸿能源(000669,诊股)。

水务、环保:本周PPP迎来利好政策,订单空间将加速释放。财政部、住房城乡建设部、农业部、环境保护部联合引发《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》(以下简称“通知”),拟对政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施政府和社会资本合作(PPP)模式。通知中提到要对政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施政府和社会资本合作(PPP)模式,这是对财政部《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》(即“90号文”,以下简称)的进一步强化要求,90号文中提出探索开展两个“强制”试点,即各地新建的垃圾、污水处理等公共服务领域项目要“强制”应用PPP模式,此次通知则强调“全面实施”,主要包含两层含义:一是不仅政府参与的新建污水、垃圾处理项目需采用PPP项目,存量项目亦将有序转型PPP模式。采用PPP模式盘活存量资产,首见在今年7月初国家发改委发布的《关于加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产有关工作的通知》中,此次则是明确了相关要求在垃圾、污水处理领域的应用和落地。当前的污水、垃圾处理项目多采用BOT形式,经过20多年的发展,截至2015年全国已形成1.87亿吨/日的污水处理能力以及57.69万吨/日的城市生活垃圾处理能力,存量资产的盘活将为污水与垃圾处理PPP市场注入新动能,叠加资产证券化的推进,拥有存量资产的公司相关资产价值有望得到重估;“全面实施”的第二层含义,是明确提出了污水和垃圾收集、转运、处理、处置各环节的系统整合,污水处理厂网一体和垃圾清运与处理全过程综合处置的相关订单有望集中释放,订单金额有望放大。我们认为污水、垃圾处理领域的实力公司将率先收益,建议关注兴蓉环境(000598,诊股)、瀚蓝环境(600323,诊股)、天翔环境(300362,诊股)、中国天楹(000035,诊股)、龙马环卫(603686,诊股)等。

维持公用环保行业“推荐”评级。

公用事业:用电增速保持高位,电价上调煤价回落火电迎来拐点

上期板块表现:

2017年年初至今板块表现:公用事业板块整体下跌3.18%,跑输上证综指(4.74%),但高于创业板指数(-14.05%)。年初至今火电、燃气板块分别下跌0.79%和13.61%。

重要信息回顾:

全社会用电量同比增长,工业用电稳步提升。2017年1-6月,全国全社会用电量29508亿千瓦时,同比增长6.3%,增速比上年同期提高3.7个百分点。分产业来看,1-6月第一、

二、三产业用电量的同比增速分别为7.2%、6.1%和9.3%。其中第二产业用电增速比上年同期提高5.6个百分点,对新增用电量贡献度高达68.7%。

发电量整体增幅明显,火电同比增速大幅提升。1-6月份,全国规模以上电厂发电量29598亿千瓦时,同比增长6.3%,增速比上年同期提高5.3个百分点;其中,规模以上电厂火电发电量22215亿千瓦时,同比增长7.1%,增速比上年同期提高10.2个百分点;规模以上电厂水电发电量4613亿千瓦时,同比下降4.2%,增速比上年同期回落17.6个百分点。

核电与风电继续保持高增长,同期全国核电、风电发电量分别同比增长19.6%和21.0%。

装机增速同比回落,火电利用小时持续改善。截至6月底,全国6000千瓦及以上电厂装机容量16.3亿千瓦,同比增长6.9%,增速比上年同期回落4.4个百分点。其中,水电2.9亿千瓦,同比增长4.21%;火电10.6亿千瓦,同比增长4.56%;核电3473万千瓦,同比增长17.29%;并网风电1.5亿千瓦,同比增长12.01%。1-6月份,全国发电新增设备容量5056万千瓦,比上年同期少投产643万千瓦。其中火电1421万千瓦,同比减少1290万千瓦。1-6月份,全国发电设备累计平均利用小时1790小时,比上年同期降低7小时。

其中,水电设备平均利用小时为1514小时,比上年同期降低144小时;火电设备平均利用小时为2010小时,比上年同期增加46小时。

1-6月消费量累计增速同比提升,6月单月天然气消费、进口稳步增长。1-6月,天然气产量626亿立方米,同比增长8.6%,增速高于16年同期增速(3.9%);天然气进口量344亿立方米,同比增长15.6%,增速大幅低于16年同期增速(20.4%);天然气消费量967亿立方米,同比增长13.2%,增速高于16年同期增速(10.6%)。

投资策略:

效率提升、电价上调,下半年煤炭供应逐渐宽松,看好火电盈利反转带来的投资机会。从发电效率看,上半年用电持续回暖叠加新增装机大幅减少,全国火电设备平均利用小时为2010h,同比增加46h,煤电供给侧改革初见成效。当前各地陆续上调煤电上网电价,火电度电毛利有望大幅提升。发改委官员预计今年净增煤炭有效产能2亿吨,下半年煤炭供应预计将逐渐向宽松转变。看好火电行业盈利反转带来的投资机会,继续推荐央企火电上市平台:华能国际(600011,诊股)、华电国际(600027,诊股)、大唐发电(601991,诊股)、国投电力;建议关注低估值、业绩增长弹性大的地方火电龙头:皖能电力(000543,诊股)、京能电力(600578,诊股)等。

各地“煤改气”、清洁供暖积极推进,看好具备中长期成长性的优质清洁能源龙头。国家大力推进“煤改气”带动燃气消费,今年4月以来多地方出台配套文件,受政策推动燃气消费有望持续增长。燃我们看好联美控股(600167,诊股)、百川能源、深圳燃气等优质区域燃气、清洁供暖龙头。

非银行金融:评级新规利好大型券商,行业板块蓄势待发

券商:

两市日均成交额4907.8亿元环比上涨10.03%,周度换手率为5.01%;期末两融余额8842.08亿元环比减少0.60%,占A股流通值2.12%;投行业务募集资金1055.48亿元,其中首发9家。年初至今券商板块下跌4%,跑输沪深300指数近17个百分点,6月以来权重券商带领板块回暖迹象显现,随着A股纳入MSCI新兴市场指数(券商股占比12%、市值占比8%,有望获得市场情绪和标的的双重催化)、分类结果的短期发酵和市场对大蓝筹品种的偏好,板块补涨行情可期。当前券商指数P/B跌破?股灾?低位,大型券商的P/B仅为1.4倍左右,建议关注广发(项目质地优良储备充足,年初至今IPO承销113亿业内领跑)、国泰君安(601211,诊股)(行业龙头+经营规范,有望连续第10年获得A级AA级评级)、华泰(17年业绩表现领跑上市券商,P/B仅为1.4倍)、兴业(利空逐步出尽、员工持股落地)和中信。

保险:

10年期国债到期收益率周涨1.9BP报3.583%较年初上涨57.14BP,750日移动平均线下行0.4个BP至3.295%,较年初下行16.7个BP。我们认为保险板块在政策、利率和基本面边际改善的催化下,向下有EV支撑向上有新业务价值增速预期。我们回顾了近5年来以纯寿险公司为例的的静态P/EV走势,1.25倍P/EV位于历史估值中枢,加之当前对保险板块的预期催化(长端利率抬升改善再投资收益+准备金补提影响超预期提前消化+?保险姓保?的一系列监管政策倒逼行业回归价值发展路径)。我们认为1.3*P/EV依旧可期。建议关注新华(转型初显成效拐点或将出现在17年四季度)和平安(一季度NBV增速达60%)。

行业动态:

证券:7月21日,证监会核发9家企业IPO申请,其中上交所5家、深交所创业板4家。有5家公司直接定价发行,上述企业筹资总额不超过44亿元。保险:二次商业车费率改革进入落地阶段。据保监会披露,截至目前,人保财险、平安产险、太保产险、英大泰和保险等近30财险公司新的车险条款和费率已获批,二次商车费改即将在全国全面铺开。

保险:保监会对修改完善的《保险公司股权管理办法》进行第二次征求意见,将股东类别分为四类。投资人自成为持有保险公司股权30%以上的控制类股东,五年内不得转让所持有的股权;自成为持有保险公司15%-30%股权以内的战略类股东,三年内不得转让所持有股权。

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力。

交通运输:高速公路市场配置或有所加强

事件描述:

7月24日,公路指数上涨4.47%,领涨主题行业板块。中原高速(600020,诊股)涨停带动公路板块高涨。直至收盘,中原高速、福建高速(600033,诊股)、赣粤高速(600269,诊股)等涨幅居前。

宏观分析:经济回暖,需求上升

宏观经济回暖,全国货车车流量和高速公路总车流量累计同比增速向上。截止6月,全国高速公路总车流量累计同比增长14.1%。根据6月份的PMI指数,建筑业商务活动指数为61.4%,行业景气度升至年内高点。6月中国物流业景气指数为55.8%,新订单指数为54.9%。消费需求和物流业需求均保持增长趋势。

政策提振:基建改造,公路获益

根据《“十三五”交通扶贫规划》,到2020年,中国贫困地区国家高速公路主线基本贯通,具备条件的县城通二级及以上公路,乡镇、建制村通硬化路、通客车,全面建成“外通内联、通村畅乡、班车到村、安全便捷”的交通运输网络。其中涉及1.6万公里国家高速公路和4.6万公里普通国道的提级改造,约10.8万公里通村硬化路,以及30万公里农村公路安保工程,改造农村公路危桥加强农村公路上的安全生命防护工程建设和1.5万座危桥改造,约3.2万公里资源路、旅游路、产业园区路的建设等。

行业分析:公路投资迎来高速增长,估值水平仍有上升空间

(1)行业数据:过去两年,公路投资(含高速公路、国省道及农村公路)仅出现个位数增长,低于基础设施投资增速。但到了2017年,公路投资迎来高速增长,2017年1-6月公路投资累计同比增长29%,增速比去年同期提高21个百分点,2017年公路投资同比增速保持在30%左右,超出预期。(2)估值水平:高速公路板块当前为交运中估值分位数较低位置,板块总体PE为22倍左右,为交运子板块中最低,根据策略量化的观点,2017年有色、煤炭、交运等行业的贝塔值均在减弱,三季度高速公路板块市场配置或有所加强。建议关注的相关标的有中原高速、福建高速、赣粤高速等。

风险提示:经济形势变化;固定投资不达预期等。

游戏:游戏受基金青睐,Chinajoy即将来临

板块一周表现回顾:

上周沪深300指数上涨0.69%,文化传媒版块下跌2.34%,跑输沪深300指数3.03个百分点。游戏版块下跌4.70%,跑输沪深300指数5.39个百分点,跑输文化传媒板块2.36个百分点。个股方面,上周涨幅较高的有浙数文化(600633,诊股)(7.37%)、中文传媒(600373,诊股)(1.58%)、恺英网络(002517,诊股)(0.33%)。上周跌幅较大的有天润数娱(002113,诊股)(-19.71%)、电魂网络(603258,诊股)(-14.06%)、游久游戏(600652,诊股)(-13.08%)。

行业动态数据:

手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏有:永恒纪元(三七互娱(002555,诊股))、射雕英雄传2(完美世界(002624,诊股))、王国纪元(IGG)、魔法门之英雄无敌(掌趣科技(300315,诊股))、问道(吉比特(603444,诊股))、梦幻诛仙(祖龙娱乐)、征途(巨人网络(002558,诊股))、诛仙(完美世界)。军师联盟手游随着电视剧的完结榜单排名也有所下滑。拟上市公司上榜作品为太极熊猫3(蜗牛网络)、神武2(多益网络)、崩坏3(米哈游)。

页游:页游方面,头部游戏蓝月传奇(恺英网络)、传奇霸业(三七互娱)分列周开服榜单前二。平台方面,37游戏(三七互娱)周开服数第一,顺网游戏(顺网科技(300113,诊股))第三。

新开测手游:本周新开测游戏数量大增,总数超过60款,其中归属于A股上市公司名下的游戏共有12款。其中,完美世界出品的女性向手游《梦间集》、祖龙娱乐出品的飞行RPG《九州天空城3D》等较值得期待。Chinajoy临近,游戏公司部分主力新游将于会展上亮相并开启试玩。

投资建议:

二季度公募基金持仓情况公布,基金抱团情况明显,传媒板块中游戏股受明显青睐。基金选择较多的游戏标的主要包括三七互娱(57只基金持有)、游族网络(002174,诊股)(43只)、完美世界(40只)、中文传媒(29只)、昆仑万维(300418,诊股)(22只)等。我们认为,游戏公司业绩确定性较强是各家基金愿意配置对应标的的主要原因,而下半年随着新游戏的上线,部分公司业绩有望再创新高。本周Chinajoy即将召开,展会是验证游戏公司新产品质量与关注度的重要舞台。具体选股方面,考虑到国内游戏市场竞争加剧、渠道规则有所转变的整体环境,我们维持对以下两类企业的长期看好:游戏品质、口碑较好的研发型公司完美世界(002624)、吉比特(603444);买量推广能力强的页游基因公司三七互娱(002555)、游族网络(002174)。

钢铁:钒,价格飙涨3倍逼近2009年,比肩“石墨电极”

钒是工业味精。钒作为添加剂用于钢铁产品,其通常伴生于钒钛磁铁矿,通过微合金化提高钢铁性能。2016年国内钒产量(按五氧化二钒)产能9万吨,产量6.5万吨左右,以国内自产自销为主。国内供给格局呈现攀钢、承钢高度垄断的集中局面(两家占比超过70%)。

三大逻辑导致钒产品价格飙涨,逼近2009年高点。目前五氧化二钒、钒铁、钒氮合金产品价格分别已经达到12万、20万、17万元/吨,逼近2009年高点,6月份以来涨势加速。其逻辑主要有三点:1)质检总局严查螺纹钢质量,钢企合金化过程中将提高钒的用量0.002%-0.005%,预计将提升钒需求11%;2)6月份开始全国环保加码,特别是对国内五氧化二钒主产地--攀枝花地区的大规模环保停产,导致行业供给不足;3)7月份开始,中国限制24中固体废物进口,将影响大量原材料钒渣的进口。

跟踪的行业微观情况显示:厂商开工率高位。目前,如攀钢已经满产,而同时厂内钒铁、五氧化二钒库存持续下降,显示行业供需紧张。目前市场已经出现企业流标等迹象。随着限制钒渣进口等问题出现,预计后续供需紧张将持续较长时间。

标的1:西宁特钢(600117,诊股)。公司旗下的肃北县博伦矿业开发有限责任公司(公司持股70%),拥有国内首条环保型石煤提钒冶炼生产线,拥有钒矿资源储量2995.72万吨,可采储量1669.01万。按设计产能可年产钒产品3000吨。

标的2:河钢股份(000709,诊股)。子公司承德钢铁高铁品位钒钛磁铁矿已探明储量2.6亿吨,已详细勘查确定的储量为29.6亿吨,钒渣产量19.3万吨,对应五氧化二钒年产量接近1万吨。

标的3:明星电力(600101,诊股)。公司100%控股奥深达矿业公司,所属山阳县杨洼钒矿矿石资源量为973.80万吨,五氧化二钒资源量为7.33万吨。公司是钒相关概念股,也可关注。

标的4:*st钒钛。公司是最纯正的钒价上涨受益股,目前停牌中。

风险提示

政策风险。

银行:企业中长贷占比提升,居民短消表现亮眼

企业中长期贷款占比上升,票据融资缩量明显。

6 月末非金融企业及机关团体(以下简称“企业”)贷款余额78.88 万亿元,较年初增加5.9%;上半年新增4.42 万亿元,占上半年全部贷款增量的54%。

上半年企业信贷的主要变化有:1)中长期贷款占比的提高。6 月末中长期贷款余额43.82 万亿元,较年初增加10.6%;占企业贷款(剔除票据)比重较年初提升1 个百分点为58%,预计主要受基建投资加速、企业需求回暖的影响。2)票据融资缩量明显。6 月末票据余额3.89 万亿元,较年初下降29%,预计主要受票据利率高企及银行调剂额度给一般性贷款的影响。其他方面,企业短期贷款余额29.2 万亿元,较年初增加5.9%;占企业贷款(剔除票据)比重39%,与年初基本持平。展望下半年,预计中长期贷款仍然是企业贷款的主要投向,受市场利率较高及额度紧张影响票据融资将持续萎缩。

从企业类型看,6 月末小微企业贷款余额22.63 万亿元,较年初增加8.59%;在企业贷款中占比32%,与年初基本持平。

居民短期消费贷款表现亮眼,中长期增速回落。

6 月末居民贷款37.15 万亿元,较年初增加11.3%,上半年新增3.78 万亿元,占上半年全部贷款增量的46%。上半年居民贷款信贷的主要变化有:1)短期消费贷款快速增长。短期消费贷款余额5.86 万亿元,较年初增18.6%;在居民贷款中占比较年初小幅提升1 个百分点至16%,预计与商业银行支持零售金融与消费金融的发展,加大个人消费贷款投放有关;2)个人中长期消费贷款增速回落。个人中长期消费贷款(主要为个人住房按揭贷款)余额22.59 万亿元,较年初增12.3%,在居民贷款中占比基本与年初持平为61%,低于16 年同期增速4 个百分点。其他方面,个人经营性贷款余额8.70 万亿元,较年初增长4.6%,占比小幅下降1 个百分点至23%。展望下半年,预计个人消费贷款在政策鼓励及商业银行的零售业务战略布局下将保持快速增长,个人住房贷款增速在回落后将保持平稳增长。

房产开发贷与地产开发贷表现分化。

6 月末房产开发贷款余额6.4 万亿元,比年初增加13.07%,与16 年同期相比增速提升2 个百分点。房产开发贷款增速略有上升的主要原因是保障性住房开发贷款比年初增加17.9%,余额达到2.97 万亿元,预计在国家支持棚户区改造与保障房建设等政策的影响下,保障性住房开发贷款的比重将持续提高。受房地产调控政策的影响,地产开发贷款余额1.36 万亿元,比年初下降6.2%,预计受房地产调控政策的影响,地产开发贷款将保持负增长。

投资建议:

目前银行板块整体估值略有提高(对应2017 年动态PB 0.93x),但依然在1xPB 以下,行业整体4.1%股息率水平具备吸引力。金融工作会议整体内容符合市场预期,监管因素的负面预期已消化得较为充分,经济企稳对银行资产质量的正面提升仍在持续,17 年银行业基本面边际改善背景下,板块整体估值仍有继续提升的空间。从个股来看,我们偏好中长期ROE 高的银行,推荐1)受监管影响小、零售等优势明显、资产质量稳健的招行、工行、建行;2)自身调整能力强、资产质量改善明显的兴业、宁波。

风险提示:

经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。

电气设备:新能源车产业链回调企稳,风光核市场逐步回暖

本周电力设备新能源:跑输大盘,电气自动化设备领跌。

本周上证综指上涨0.48%,沪深300上涨0.69%,创业板指下跌3.17%,电气设备板块下跌1.93%。子版块中,电气自动化设备下跌2.57%,跌幅最大。

投资建议。

本周我们继续维持行业增持评级,大盘本周走势上演深V 翻转,周一迅猛急跌之后逐渐翻红,有色钢铁煤炭版块继续上涨,石墨烯、人工智能等主题活跃,电新行业表现靠后,继续回调。

风光发电方面: 2017上半年弃风率、弃光率分别下降了7个百分点和4.5个百分点。7月份多晶和硅片短订单饱满,价格稳中有升,电池组件价格平缓;行业依然维持高景气,我们认为,领跑者计划、分布式依然会成为支撑市场的有效需求。 下半年光伏市场出现断崖式下跌概率较小,调整幅度也会处于比较合理的区间。我们建议主要投资方向分布式光伏和行业领跑者,单晶硅及组件需求将加大,重点推荐单晶龙头隆基股份(601012,诊股)和光伏组件制造商协鑫集成(002506,诊股);风电领域建议关注泰胜风能(300129,诊股)。

新能源车方面:受前段时间利好集中释放和周一大盘走势影响,新能源车持续回调。本周锂资源企业诸如雅化集团(002497,诊股)、赣锋锂业(002460,诊股),钴资源企业诸如洛阳钼业(603993,诊股)、华友钴业(603799,诊股)等表现强势。我们继续看好新能源汽车全产业链的行情,建议投资者继续关注上游拥有原材料资源优势的企业,重点推荐天齐锂业(002466,诊股)、赣锋锂业、洛阳钼业;中游关注进入技术壁垒高,议价能力强且竞争产能没有大幅放量的企业,重点推荐诺德股份(600110,诊股)、长园集团(600525,诊股)、先导智能(300450,诊股);下游关注市占率高、拥有稳定优质生产能力和客户资源龙头,重点推荐亿纬锂能(300014,诊股)。

电力设备方面:我们认为当前时点一带一路为电力设备出口提供了政策支持,未来电力设备出口将贡献较大的业绩增量,雄安新区的建设也将催生出一批电力设备厂商大发展。建议关注各个细分领域的龙头公司,重点推荐特变电工(600089,诊股)、国电南瑞(600406,诊股);核电行业,全球首条高温气冷堆燃料元件生产线实现工业规模转化,中广核上半年发电上网量增长23%。核电有望迎来建设高峰期,建议密切关注核电审批进展,重点推荐ST 佳电、中国核电(601985,诊股)。

文化传媒:暑期档已过半,档期票房不足2016年二分之一

板块方面,7月17日至7月21日这5个交易日,上周传媒板块下跌了3.75%。截至到7月21日,上证综指报收3237.98点,上涨了0.48%,深证成指报收10364.82点,下跌了0.60%,创业板指数报收1690.14点,下跌了3.17%,沪深300指数上涨了0.68%。上周文化传媒板块中涨幅较多的浙数文化(7.37%)、三六五网(300295,诊股)(4.60%)、华闻传媒(000793,诊股)(4.29%),跌幅较多的东方网络(002175,诊股)(-23.81%),拓维信息(002261,诊股)(-19.90%),天润数娱(-19.71%)等。

2017年第29周票房7.93亿元,票房环比下降21.55%,同比下降19.11%。观影人次2358.42万,环比下降19.21%,同比下降20.73%。放映场次1888353场,环比下降2.23%,同比上涨22.71%。周票房冠军是《悟空传》,报收2.27亿,《悟空传》自上映以来已连续两周夺得票房冠军,上映11天累计票房已破6亿,排座和场次都位居第一。不过影片目前已经创造了2017年国产电影在非春节档上映的最好票房成绩,排在国产电影票房第五位。

截止目前,暑期档累计票房约53亿,时间过半,成绩不及2016年暑期档的二分之一,主要原因之一是这个暑假档爆款的缺失。被给予厚望用来打破票房纪录的《变形金刚5》在口碑不断下滑的情况下,遭遇了票房断崖,截止目前累计票房14.46亿,距离期待,相差甚远,但它仍是暑期档内唯一超10亿的影片。暑期档下半程已经开始,国产片将开启霸屏模式,《悟空传》和《大护法》已率先开场,《大护法》从映后口碑豆瓣评分为8.2分,显示出黑马之势,希望待口碑作用下能尽快的走上“逆袭之路”。7月27日前后上映的两部军事题材主旋律电影《建军大业》和《战狼2》也被寄予了厚望。

推荐关注:动漫行业龙头奥飞娱乐(002292,诊股),游戏行业龙头完美世界(002624),影视行业龙头中国电影(600977,诊股)、上海电影(601595,诊股),院线龙头万达电影(002739,诊股),以及细分图片平台公司视觉中国(000681,诊股)等。

房地产:7月成交热度回落,租赁支持政策深化落地

整体成交情况:一二线成交环比回落,同比跌幅扩大

根据wind收集的各主要城市的房管局数据显示:

上周,一线四大城市房地产成交面积50.7万方,环比继续微幅下滑,下跌0.6%,同比跌幅则扩大至53.57%,我们跟踪的部分二线城市房地产成交面积221.5万方,环比继续下跌,下滑6.2%,同比跌幅扩大至21.6%。

上周,整体成交环比继续小幅下滑,一二线城市均环比微跌。一线四大城市除北京、广州环比上涨外,其余城市环比下跌,其中深圳跌幅达26.8%。二线样本城市中,除大连、杭州、宁波、东莞环比上涨外,其余城市均环比下行,其中南京、济南、福州跌幅分别达71.2%、37.5%、35.7%

分区域看,上周三大重点区域出现分化。环渤海区域环比微跌,样本城市中济南、青岛环比下行,其余城市均环比上涨,其中大连涨幅达65%;长三角区域整体环比止升回落,除杭州、宁波环比上涨外其余城市均环比下跌,南京、苏州跌幅达71.2%、22.3%;珠三角区域整体环比止跌回升,其中东莞涨幅最为显著。中部地区成交环比继续下行,其中武汉环比下跌13.1%;其他地区则环比止升回落,样本城市中福州、长春、吉林跌幅最为显著,而厦门则继续小幅下跌。

整体库存情况:推盘环比回落,库存环比小幅上行

上周,全国11城市推盘量环比回落,库存指数环比止跌回升,一二线环比均小幅上行。11个重点城市去化周期总体继续呈现微幅下行态势。

本周观点:7月成交热度回落,租赁支持政策深化落地

目前,随着政策调控的不断深入,新增调控城市数量虽有所减少,但收紧城市持续深化调整,并且信贷端收紧趋势加快,尤其是进入6月后,热点二线城市收紧明显。成交方面,7月前20天,44城市新房成交同比下滑21%,其中一二线城市分别同比下滑49%和19%,26个三四线城市则同比下滑9.2%,总体成交热度回落。此外,租赁市场支持政策持续深化落地,我们也在上周发布长租公寓首篇深度报告《政策暖风频吹,长租公寓崛起正当时》,我们认为目前我国租赁市场政策正处于加速推进的弥补阶段,但政策仍有较大的提升空间,需要推动系统性的法律框架以及多个领域的标准细化。政策引导,叠加大都市圈人口持续增长以及消费升级的大背景,预计未来我国租赁市场规模具备增长空间。而长租公寓作为机构管理的出租型住宅,其有助于解决租客、房东以及政府等多方痛点,未来将充分享受政策以及行业红利,我们预计长租公寓将迎来快速发展阶段。

风险提示

政策调控力度进一步加大。行业销售回落快于预期。

家电:空调高增长依旧,受益高温天气旺季销量有望超预期

本期投资提示:

空调产业在线:出货端继续高增长,龙头公司继续领跑。1)6月空调行业内销增长67%,出口增速环比小幅下滑。据产业在线数据披露,2017年6月空调行业销量1413万台,同比增长41.4%,其中出口458万台,同比增长7.3%,内销955万台,同比增长66.8%。2)重点公司:美的、格力和海尔增速大幅领先。格力电器(000651,诊股)6月销量同比增长39%,其中出口同比增长5.3%,内销同比增长55.0%;美的销量同比增长79.5%,其中出口同比增长13.3%,内销同比增长192.9%;海尔销量同比增长91.1%,其中出口同比增长114.3%,内销同比增长88.2%。美的6月内销增速高达192.9%,增速大幅领先格力和海尔,一方面是美的营销继续优化,另一方面是去年基数更低导致:2016年6月美的继续大幅度去库存,出货增速下滑53.3%,16年同期格力仅下滑28.8%,海尔增长0.05%。

空调零售端:618线上活动导致线下销量下滑,实际终端需求仍保持高景气度。2017年6月空调市场销量整体下滑21.10%,其中格力6月销量下滑13.5%(1-6月增速25.13%);美的6月销量下滑13.26%(1-6月增速5.18%);青岛海尔(600690,诊股)6月同比下滑5.82%(1-6月增速12.81%)。零售端份额看,格力、美的和海尔的市场占有率在进一步提升,格力、美的和海尔提高2.53、2.16和1.77个百分点。空调6月零售数据不能完全反映真实的终端需求,中怡康统计口径主要是线下KA为主(大约能够统计到总体内销量的12.5%左右),6月京东、天猫等电商渠道对618活动持续加大投入力度,今年618增速大幅超越往年。根据奥维云网数据,6月空调线上销量增速达96.56%,销售额增速达115.94%。我们预计,6月美的集团(000333,诊股)和格力电器的安装卡增速在30%以上。

旺季天气炎热,3季度销售有望继续超预期。目前格力、美的渠道库存处于历史较低水平(出货端高增速得到终端零售高景气度的消化,地产滞后效应+一户多机),7月以来,全国各地出现普遍高温,相比2016年高1.8度,预计将带来空调热销(气温对空调的作用机制主要体现在两大条:刺激农村+北方地区保有量提升,加速更新换代需求)。2017年上半年空调的高增速主要来自低基数+地产滞后效应,3季度旺季天气炎热带来需求的提升,有望使空调行业增速继续超预期。我们预计7月企业出货端的数据中,格力电器的内销增速在50%左右;美的内销增速120%左右,海尔的内销增速在45%左右。

冰洗和小家电:冰洗行业整体下滑,海尔表现好于行业;莱克表现优异。冰箱市场6月零售量整体下滑18.65%,海尔同比下滑6.24%,洗衣机市场6月零售量整体下滑6.5%,海尔下滑0.5%,海尔相对表现最佳。吸尘器品类行业整体17年6月线下同比上升41.8%,其中莱克销额上升32.7%,市占率分别为20.2%(-0.6pct);空气净化器品类行业整体17年6月线下同比上升31.7%,其中莱克电气(603355,诊股)销量上升69.5%,市占率为13.1%(-0.5pct)。

继续推荐格力电器和小家电子行业龙头。1)重点推荐空调龙头格力电器:6月内销依旧高增长,全国普遍高温,预计今年旺季空调销量有望超预期。格力电器受益空调热销的弹性最大,2017年12倍左右的动态市盈率仍具有性价比;同时建议关注美的集团、三花智控(002050,诊股)和青岛海尔;2)推荐受益消费升级且独立于地产周的小家电龙头:继续推荐厨房小家电龙头九阳股份(002242,诊股)和苏泊尔(002032,诊股),清洁小家电龙头莱克电气以及护理类小家电龙头飞科电器(603868,诊股)。

新能源汽车:新能源汽车引领电驱动长期发展

电驱动,未来车辆的主要驱动形式。经过百余年的技术积累,电驱动以其功率特性好、使用效率高、构造简单等特点成为交通运输装备越来越普遍应用的驱动形式,无论未来的车载能源供应采取何种方式,电驱动有望成为主流驱动形式。

新能源汽车渗透率提升带动电驱需求。随着新能源汽车渗透率的提升,预计2020年新能源汽车产量达到200万辆水平,其中新能源乘用车占比达到73%、新能源专用车占比14%、新能源客车占比12%,各类新能源车型电驱动产品需求合计310亿元。

以永磁同步电机为主流,市场集中度有提升空间。永磁同步电机因其功率密度高、调速范围大等特性,在我国及日本、韩国等新能源乘用车上广泛应用,2016年我国新能源(600617,诊股)汽车驱动电机装机量56.2万台,其中永磁同步电机占比达76%,是驱动电机主流。交流异步电机占比23%,其他各类励磁同步电机、直流电机占比约1%。截止至2016年末,新能源轿车驱动电机供应商198家,较2015年增长52家,平均出货量2837台,电机电控装机量排名前10厂商累计占比约60%,预计随着补贴退坡及市场竞争淘汰,未来集中度将进一步提升。

建议关注:大洋电机(002249,诊股)(600089),国内新能源汽车动力总成系统规模最大的独立供应商,布局氢燃料电池业务,受益电驱动大趋势。汇川技术(300124,诊股)((300124),新能源客车电控龙头,进军百亿级轨交牵引市场,工控自动化产品受制造业升级提振,具备长期发展前景。宏发股份(600885,诊股),崛起的继电器龙头企业,新能源汽车催生高压继电器增量需求,海外电智能电网建设支撑电力继电器产品持续增长。

风险提示:新能源汽车产量不及预期。

机械设备:大连关区轨交设备出口大幅增长,通航产业稳步发展

行业重要资讯:

2017年前5个月大连关区轨道交通设备出口大幅增长。2017年前5个月,大连关区出口轨道交通设备25.7亿美元,比去年同期增长61.6%。一般贸易方式出口占主导地位,对外承包工程出口货物方式出口激增。

2017上半年新增31家通航企业6个通用机场。2017年上半年,全国持有通用航空经营许可证的通用航空企业共345家,新增31家;通用航空器2205架,比去年增加109架;新增通航机场6个。完成通用航空生产飞行37.3万小时。截至6月底无人机注册数超过7万架;发布173个运输机场障碍物限制面保护范围数据。

中国铸造行业2016年统计数据首次权威发布。2016年中国各类铸件总产量4720万吨,较2015年增长3.51%。从铸件材质结构变化上看,2016年铝合金铸件增长13.11%,球墨铸铁件增长4.76%,铝(镁)合金铸件产量占比达14.6%(2015年为13.4%)。国家统计局公布的64种主要机械产品中,产量增长的有41种,占比为64.1%。产量增长的产品比重较上年提高了36个百分点。汽车产量及结构的变化对铸件需求影响,汽车铸件占比接近1/3,达29.9%。

公司动态:

截止7月23日,我们跟踪的机械设备(含通用航空)行业332家公司已有247家公布2017年半年业绩预告,其中不确定(3家)、首亏(8家)、续亏(17家)、预减(14家)、略减(22家)、扭亏(27家)、略增(66家)、预增(69家)、续盈(21家)。

投资建议:

2017年前5个月大连关区轨道交通设备出口大幅增长,通航上半年新增31家企业及6个通航机场,传统机械板块复苏迹象明显。建议关注铁路交通、通用航空和传统机械板块。

风险提示:

轨道交通建设不及预期,传统机械板块复苏放缓。

通信:三大运营商发力物联网方向,物联网商用化进程持续推进

近期推荐组合:英维克(002837,诊股)、美利云(000815,诊股)、宝信软件(600845,诊股)、中际装备(300308,诊股)、光迅科技(002281,诊股)、东信和平(002017,诊股)、永鼎股份(600105,诊股)、动力源(600405,诊股),中兴通讯(000063,诊股),亨通光电(600487,诊股)。

市场回顾:上周通信(申万)指数下跌3.08%;沪深300指数上涨0.69%;行业跑输大盘4.77个百分点。

策略观点:通信板块上周表现大幅跑输大盘,一方面中央金融工作会议召开对资本市场形成一定压力,通信板块作为弱势板块在避险情绪下资金流出明显;另一方面整个板块中报业绩承压,市场反应偏谨慎。进入2017年下半年,行业分化效应将更加明显:1、在各主要电信运营商持续增加光网络投资背景下,以亨通光电为代表的光通信板块业绩靓丽;2、5G、物联网发展继续推进,诺基亚与上海东方明珠(600637,诊股)集团合作,部署700MHz频段LTE网络,三大运营商也在物联网方向发力,相关领域发展明显加快。我们建议关注光通信、5G、物联网相关投资机会。

三大运营商发力物联网方向,物联网商用化进程持续推进。1、电信业务量继续增长。今年上半年,电信业务总量完成10991亿元,同比增长53.5%。电信业务收入完成6454亿元,同比增长5.6%。2、阿里通信成虚商首家盈利企业。在7月19日的“2017MVNO/VAS国际虚拟运营大会”上,阿里通信总经理余鹏武表示,阿里通信虚商业务融入阿里巴巴生态圈,通过体系创新和技术产品创新,坚守实名制,摸索出一条独特的轻运营互联网模式,如今成为移动转售行业中第一家真正实现盈利的企业。3、物联网的应用在持续推进。诺基亚日前宣布,为上海东方明珠集团部署700MHz频段LTE网络。本次部署将通过一系列全新智慧城市服务对上海快速发展的前虹口工业区进行改造,诺基亚将为智慧城市和公共安全应用提供基于FDD-LTE技术的先进无线通信服务。4、三大运营商拟在物联网方向发力。物联网尤其是NB-IoT发展之迅速令人惊讶,尤其是三大运营商都有了自己的步调和速度:中国电信已经启动正式商用,并且套餐也出台,3亿补贴抛出;中国移动则计划2017年内实现全国范围内NB-IoT的全面商用;中国联通(600050,诊股)虽没有比较系统详尽的发展计划公布,但在物联网领域没止步。三大运营商大力推进物联网的发展进程必将带动物联网行业的快速发展,我们认为,物联网、大数据板块将持续高景气。一些具备5G、物联网研发技术实力的公司以及提供大数据解决方案的公司将显著受益,建议关注相关投资机会。

风险提示:行业增速放缓风险,资费下滑加速风险,5G推进进度不及预期风险。

煤炭:2017年煤炭净增产能2亿吨,预计8月份开始煤价承压回调

本期投资提示:7月17日发改委称17年将会新增产能2-3亿吨,即便考虑去产能因素,预计净增有效产能2亿吨。,预计随着新批新建产能的不断释放,以及超产煤矿陆续获得产能置换核增,从而下半年煤炭供给持续释放,预计将会导致煤价大幅回调。当前动力煤供需格局完全取决于内蒙地区变量,内蒙古安264个“体检”煤矿涉及月产量约占全国月产量3亿吨的6%左右,预计7月10日后陆续复产,8月8日内蒙古大庆后大部分复产,煤炭供需格局将会改变,价格回调。焦煤方面受外蒙古那达慕节影响,中国焦煤进口减少,导致短期价格上涨,预计本周陆续恢复进口,价格难以持续上涨。重点推荐煤价稳定业绩较好的标的陕西煤业, A股唯一煤层气标的蓝焰控股(000968,诊股)和国企改革龙头西山煤电(000983,诊股)、山煤国际、潞安环能。

重要信息回顾:

蒙古那达慕影响焦煤进口,导致短期价格上:发改委连续发文,要求释放煤炭供给,保障“迎峰度夏”期间煤炭供给,进入7月份后,“煤管票”开始放宽,但是因安全“体检”的264个煤矿,未如预期大范围复产,在逐步复产过程中,预计8月8日内蒙古大庆后大部分煤矿将会复产,同时先进产能煤炭产量将会不断释放,动力煤价格将会回调。7月份神华等大型煤炭企业年度长协价格557元/吨,环比上月上涨1元/吨。焦煤方面受外蒙古那达慕节影响,中国焦煤进口减少,导致短期价格上涨,预计本周陆续恢复进口,价格难以持续上涨。

国际原油价格持续震荡:截至7月20日,布伦特原油现货价格上涨1.58美元/桶至49.03美元/桶,涨幅3.33%。截至7月14日,按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值2.72,环比下跌0.07点,跌幅1.13%。国际油价与国内煤价比值2.51,环比下跌0.09点,跌幅3.45%。美国原油库存减少,使得市场情绪有所回暖,油价回升,但是供给过剩格局仍旧不变,预计价格 持续低位震荡。

港口库存逼近600万吨,煤价承压:本周秦港煤炭日均调入量61.70万吨/日,增加5.56万吨,降幅9.90%;日均调出量59.84万吨/日,增幅8.52%。秦港库存599.5万吨,周环比上涨14.50万吨,涨幅2.48%。截止7月21日,广州港(601228,诊股)煤炭库存204.5万吨,周环比增加7万吨,涨幅3.54%。秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共71艘,环比增加11艘;预到船舶日均20艘,环比增加4艘。大秦线改造施工结束,港口调入量持续上升,港口库存攀升,尽管南方地区持续高温,需求增加,但是供给持续释放,将会导致港口动力煤价格承压。

副高影响持续高温,电厂日耗攀升:本周六大电厂日均耗煤环比上涨8.96万吨至76.69万吨/日,环比上涨8.53%。六大电厂库存环比减少27.33万吨至1267万吨,减幅2.11%;

存煤可用天数减少0.57天至16.52天。长江中下游受副高气压影响,短时间内高温天气持续,使得日耗水平攀升,电厂库存可用天数度下滑,补库意愿增强。

需求变化较大致海运费大幅波动:本周国内主要航线平均海运费上涨2.60元/吨,报收44.80元/吨,涨幅6.16%。截至7月14日,澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费(载重15万吨)环比持平,报收9美元/吨。南方降水增加,同时短时间受副高气压影响,导致需求变化波动较大,从而使得海运费近两周大幅波动。

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