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智飞生物:AC-Hib三联恢复超预期18有望延续高增长
加入时间: 2018-01-24 8:47

公司公布2017年业绩预报,预计1-12月归属上市公司股东净利润4.2亿元~4.5亿元,同比增长1192%~1284%。预报净利润高于我们的预期4.07亿元。

AC-Hib恢复超预期,业绩实现高增长。公司公布2017年业绩预报,归属母公司净利润4.2~4.5亿元,超过此前我们4.07亿元的业绩预期。其中AC-Hib三联疫苗恢复较快是业绩高于我们预期的主要原因。2016年初山东查获未经严格冷链存储运输疫苗销往24个省市,行业经销渠道全面整顿。2017年以来随着渠道的肃清与机制理顺,疫苗行业龙头企业销售相比行业恢复得更加快速,特别是2017Q4单季实现约1.35~1.65净利润,是公司业绩高增长的主要原因。预计2018年公司AC-Hib三联的快速增长仍将延续。

HPV供不应求,2018年高增长延续。公司独家代理的默沙东四价HPV疫苗佳达修(Gardasil)在11月9日获得批签发合格证,此后可在各省招标销售。而由于各省疾控执行多在11~12月集中招投标,HPV的适时获批,使其在主要省份中标成为可能。截至目前公司已在24个省份中标,四季度公司获批的HPV疫苗约54万

支,部分省份与地区出现脱销情况。目前20~45岁适龄女性人数近3亿人,佳达修三针一人份均价在2400元左右,在15%的渗透率假设下,潜在市场空间1000亿元以上。我们预计随着招标后批签发的推进,HPV有望在随后2~3年内持续放量增长。

在研储备丰富。目前公司在研储备丰富,几个10亿规模潜在市场的疫苗或试剂研发进展顺利。结合体内诊断试剂、预防微卡临床III期,代理的五价轮状病毒疫苗2017年2月进入优先审评,预计2018年后开始贡献利润。后续产品的获批有望为公司注入新的动力。

估值与建议

维持“推荐”评级。考虑到AC-Hib疫苗2017年超预期恢复,HPV的持续放量以及后续新产品上市,我们分别上调2017/2018/2019年EPS4%/0%/46%至0.27元、0.77元、1.12元。考虑到医药板块整体估值的上行,上调目标价11.11%至40元,对应2017/2018年P/E分别为148.1x、51.9x,维持推荐评级。

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