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周三最具爆发力六大黑马
加入时间: 2018-01-24 8:44

天源迪科(300047,诊股):业绩高速增长,产品化有望加速落地

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:曹佩,胡又文 日期:2018-01-23

研发费用投入大,产品化目标未来有望迎来突破。截止2016年底,公司约4000名员工中约3000人是研发人员。2014-2016年公司的研发费用分别为1.59亿/1.78亿/2.14亿元,2016年研发费用占应用软件收入比重达到37%。同时,未来公司将积极复用软件人员和平台技术,在控制研发费用的同时有望迎来业务的高速增长。

高行权股权激励条件彰显公司信心。公司于2016年2月公告限制性股票激励计划草案,2016-2018年的解锁条件为扣非后的归母净利润分别不低于9000万/13000万/1.85亿,高行权条件彰显高管团队信心满满,助力公司未来高速发展。

增长点之一:警务云大数据平台处于行业快速增长阶段,与华为云合作提供PaaS和SaaS解决方案。公司在警务云大数据平台与华为进行深度合作,华为云提供IaaS平台,公司提供PaaS和SaaS服务。警务云大数据平台2016年进入试点阶段,公司陆续在全国各个重要城市中标及签署合作协议,未来有望迎来快速发展。同时,公司的交通大数据平台也在上海、广州、深圳落地形成示范效应,积极向全国复制发展。

增长点之二:携手阿里云,将电信行业积累的BOSS云平台向其他行业拓展。公司与阿里云进行合作,阿里云提供IaaS平台,公司提供PaaS和SaaS服务,利用电信行业积累的BOSS云平台向国内其他大型企业进行销售推广,同时公司与阿里在中国联通(600050,诊股)的云迁移和云平台形成独家合作协议。

电信行业地位稳步提升,大数据处理能力领先。公司在电信行业的收入地位从上市时期的第四名上升到目前的第二名,地位稳步提升。

公司在电信行业公司业务主要为基于CRM(客户关系管理)、计费以及数据分析(BI)的业务运营支撑系统。公司在中国电信的大数据基础能力系统的集群处理能力为5000台,在国内处于领先地位。

投资建议:我们预计公司2018/2019年的归母净利润分别为2.46亿/3.09亿,对应目前19/15倍的市盈率;首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为16.5元,相当于2018年27倍的动态市盈率。

风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期。

华海药业(600521,诊股):制剂出口春华秋实,一致性评价海阔天空

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅 日期:2018-01-23

受益优先审评和一致性评价等政策调整,海外认证品种国内价值凸显:公司国内制剂板块长期受品种数量制约,2010年后仅有2个品种获批。受益优先审评、一致性评价和招标采购相关政策,公司出口品种将通过两条路径受益,一是国内转报品种纳入优先审评,二是共线产品快速通过一致性评价。目前公司国内转报品种共7个,其中缬沙坦等5个都纳入了优先审评。在CFDA公布的首批通过一致性评价品种中,华海以7个品种、9个品规成最大赢家。我们预计一致性评价配套政策落地在即,公司未来有大量海外认证品种转报国内,并快速通过一致性评价,业绩增长潜力巨大。

我国制剂出口刚起步,华海渐迎收获欲腾飞:欧美医药市场约占全球的一半,仅美国仿制药市场就接近1400亿美元,市场空间巨大。2016年我国西药制剂出口额仅31.90亿美元,规模尚小。但从增速上看,我国对规范市场制剂出口有加速趋势;华海2017年共有10个品种获FDA批准,获批数量呈不断上升趋势,迎来收获季。2017年获批品种对应市场空间在100亿美元以上,将大大增厚公司海外业绩。同时公司在仿制品种方面不断升级,未来有望涌现出更多特色、首仿和高端剂型仿制药。

进军生物和创新药领域,打造中长期增长引擎:公司通过自研和对外合作两种方式进军生物医药领域,先后成立了华博、华奥泰和华海生物公司,打造研发、生产、销售一体化的完整的生物医药产业链。目前公司拥有多个在研生物创新药和类似药,其中重组EGFR融合蛋白眼用注射液已进入临床阶段;2013年开始公司先后和美国ONCOLOGICS、杭州多禧、韩国Eutilex等开展合作,布局单抗类似物、ADC和免疫检查点抗体等多种生物类药品。

投资建议和盈利预测:公司通过长期布局成为国内制剂出口龙头,海外批文数量快速上升,迎来收获季,研发向特色仿制药、首仿药和高端剂型等方向转变,提升品种附加值;随着国内优先审评、一致性评价和招标采购政策调整,出口品种国内价值凸显,公司国内转报品种多列入优先审评名单,且成为首批一致性评价落地品种最大赢家,未来业绩增量巨大;公司限制性股票激励计划对2017年业绩要求高,全年扣非后归母净利润望保持高增长。

我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.01亿、7.46亿和9.52亿元,对应EPS分别为0.58元、0.72元和0.91元,当前股价对应PE分别为47.8倍、38.5倍和30.2倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:1.招标采购不及预期;2.一致性评价配套政策落地速度不及预期;3.研发进度不及预期。

上汽集团(600104,诊股):业绩稳定增长,长期竞争力保持领先

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱朋 日期:2018-01-23

公司近日发布2017年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约为342亿元,同比增长7.0%;扣非后净利润约327亿元,同比增长7.8%。公司业绩稳定增长,基本符合预期。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。公司旗下合资和自主品牌新品周期延续,业绩增长确定性强,估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。公司新能源智能化全面布局,长期竞争力持续领先。考虑到行业增速下行,我们调整了公司盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,自主合资产品周期推动业绩增长,长期竞争力持续领先,维持买入评级。

支撑评级的要点。

业绩稳定增长,销量持续领跑。2017年公司共销售汽车693.0万辆,同比增长6.8%,高出乘用车行业平均增速5.4个百分点。其中自主乘用车、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱2017年销量增速分别为62.3%、3.1%、6.0%和0.9%。主要子公司销量快速增长,推动公司归母净利润及扣非净利润分别同比增长7.0%和7.8%,业绩稳步向上。

合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车RX5连续5个月销量超过2万辆,RX3上市不到2个月销售近1.5万辆,后续将有光之翼、RX8等新车陆续上市,销量有望再创佳绩,并推动自主乘用车扭亏。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq等多款SUV产品,上汽通用新增凯迪拉克紧凑型SUV等多款产品,均有望热销。合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。此外公司估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。

新能源智能化全面布局,长期竞争力保持领先。新能源和智能化是汽车未来发展方向。公司新能源混合动力、纯电动、燃料电池三条技术路线产品齐全,三电核心技术完全掌握,此外与英飞凌、宁德时代、麦格纳等知名企业合资,形成了强大的产业链体系优势。公司RX5等互联网汽车保持热销,在传感器、高精度地图等智能驾驶领域全面布局。新四化齐头并进,公司长期竞争力保持领先,发展前景可期。

评级面临的主要风险。

1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

估值。

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,自主合资产品周期推动业绩增长,长期竞争力持续领先,维持买入评级。

亚邦股份(603188,诊股):收购集团优质农药资产,注入长期发展新动能

类别:公司研究 机构:申万宏源(000166,诊股)集团股份有限公司 研究员:宋涛 日期:2018-01-23

公司公告:公司拟通过股权受让的方式获得亚邦集团所持有的江苏恒隆作物保护有限公司51%的股权,并受让其他股东所持恒隆作物股权的40%(折合总股本的19.60%),合计获得70.60%的股权。项目投资总金额90,368万元,资金由公司自筹解决。

集团优质农药资产,受益行业复苏盈利能力大幅提升。恒隆作物成立于2013年,其控股股东与上市公司控股股东均为亚邦集团。公司产品主要以农药、研发和生产为主,目前已经形成了杀虫剂、杀菌剂、除草剂三大系列产品。其全资子公司金囤农化系噁草酮原料药生产厂家,目前光气加工产品可达2000吨/年以上,为农业部农药制造骨干企业及工信部光气生产单位。公司主要产品噁草酮与德国拜耳建立长期的合作关系,在全球十几个国家地区注册登记,单个产品的业务量在2亿左右;三环唑正在和陶氏益农合作洽谈,正逐步纳入陶氏的采购名单之中;三嗪酮为恒隆作物主打农药中间体,年产量位居世界第一并取得了美国生产商的认证,德国拜耳已将恒隆作物该产品列入采购计划。2016年恒隆作物净利润1544万,2017年受益农药行业景气提升以及2016年底完成对同一控制下金囤农化收购,盈利能力大幅提升,净利润约8600万。

农药行业有望景气向上,本次收购将为公司长期发展注入新动能。上市公司原为蒽醌染料绝对龙头,受限于高端染料行业规模较小且增长有限,近年来业绩基本稳定。而农药行业仍然保持强劲发展势头。

随着扶持农业政策的进一步落实,农作物种植面积的扩大,我国农村对农药的需求将会进一步提高。在全球市场上,根据PhillipsMcdougall统计数据,2000年以来全球农药行业可归纳为遵循大体约5年一轮景气周期。预计2020年讲迎来这轮周期的顶峰,全球农药市场规模可达600亿美元以上。同时随着国内环保要求日趋严格,行业利润将向具有技术与环保优势的企业集中。恒隆作物专注于化学农药合成制造,从基础化工原材料做起,产品链条长、合成工艺复杂,具有较强的产品链条优势,产品质量满足高端客户制剂加工的需求。同时公司产品合成工艺先进,采取催化加氢绿色合成技术,产品主含量高、“三废”少,符合绿色环保的行业大趋势。公司承诺2018-2020年税后净利润分别不低于0.9、1.23、1.41亿元。本次收购完成将为公司长期发展注入新动能。

围绕精细化工主线持续外延布局,未来有望多点开花。2015年通过收购道博化工进入蒽醌溶剂染料领域,随着纺前着色及喷墨印染技术的发展,溶剂染料行业增速在30%左右。2017年公司公告使用自有资金收购苯甲酰氯龙头企业江苏佳麦化工51%的股权,进一步丰富产品线。同时公司与连云港(601008,诊股)化工园区管委会签订《投资合同》,在1000亩土地上进行四期项目建设,除一期项目外,其余三期均为颜料项目,并考虑与其他企业合作,颜料市场有望打开新空间。公司围绕精细化工主线持续布局,有望突破原有主业单一盈利点,实现多点开花。

盈利预测与评级:考虑本次收购对公司业绩增厚,维持17年业绩预测6.59亿元,上调18-19年盈利预测至8.83、9.50亿元(原值8.48、8.93亿元),EPS1.14、1.53、1.65元,对应PE14X、11X、10X。维持“增持”评级。

华宇软件(300271,诊股):业绩高速增长,法律服务业务未来发展可期

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:闫磊 日期:2018-01-23

公司业绩高速增长,基本符合我们的预期:根据公司2017年度业绩预告,公司2017年全年归母净利润变动幅度为40%至50%,归母净利润变动区间为3.80亿元至4.08亿元。公司全年业绩预计高速增长,基本符合我们的预期。我们判断,公司2017年业绩高增长主要是因为,公司2017年法检信息化业务持续景气以及联奕科技业绩并表。

公司法律服务业务未来发展值得期待:根据IDC最新发布的《中国政府行业IT解决方案市场厂商份额2016》报告显示,公司2016年在我国法检行业IT解决方案市场再次排名第一,彰显公司在法检信息化领域的强大竞争力。根据我们对中国政府采购网中标公告的统计分析,公司子公司华宇信息2017年在法检行业的服务类品目中标金额约为2.34亿元,同比增长约75%。公司法检信息化业务保持了良好的发展势头。

在“人工智能+法律服务”领域,公司的表现也可圈可点。在公共法律服务领域,公司推出了“睿法官”、“睿审”、“晓督”等明星产品;在商业法律服务领域,公司推出了元典律师工作平台。当前,公司的元典律师工作平台已覆盖1万多活跃的律师团队。根据人民网(603000,诊股)数据,2017年,我国执业律师人数突破30万。数十万的执业律师将为公司元典律师工作平台未来2C业务的商业化运营提供广泛的用户基础。

联奕科技并表助力公司业绩高增长:2017年8月,公司完成联奕科技的收购,切入教育信息化领域,进一步拓展在“泛政府细分行业”的业务布局。联奕科技是我国高校高职智慧校园市场领先企业。近年来,联奕科技的业务在全国范围内迅速拓展,业务目前已覆盖28个省份。2015年,联奕科技广东省外的业务在全国业务总量中占比15%,2016年占比提高到35%。联奕科技业务的顺利拓展,为联奕科技完成业绩承诺提供了有力保证。联奕科技承诺2017-2019年实现的扣非净利润分别为不低于7600万元、11000万元和14400万元,联奕科技承诺业绩的达成将显著增厚公司业绩。

盈利预测与投资建议:我们维持对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别为0.50元、0.67元、0.87元,对应1月22日收盘价的PE分别约为31.4、23.4、17.9倍。公司在法检信息化领域龙头地位稳固,在“人工智能+法律服务”领域的表现也可圈可点。通过并购联奕科技,公司切入了教育信息化领域,进一步拓展了公司在泛政府细分行业的业务布局。我们持续看好公司的未来发展,维持对公司“强烈推荐”评级。

智飞生物(300122,诊股):业绩超出预期,看好2018年HPV疫苗和三联苗销售

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦 日期:2018-01-23

事件:2018年1月22日,公司发布2017年度业绩预告。预计2017年实现归母净利润4.2-4.5亿元,同比增长1191.50%-1283.75%;非经常性损益金额约为90万元,预计扣非净利润同比增长1194.27%-1286.52%。

点评:业绩超出预期,全球独家品种AC-Hib 三联苗放量顺利,看好2018年HPV 疫苗和三联苗销售。2017年山东疫苗事件对行业的影响已解除,公司全力推进包括AC-Hib 三联苗在内的二类苗销售工作,依托行业领先、覆盖全国的自建疫苗销售队伍,2017年销售工作顺利、业绩同比实现大幅增长。我们认为2017年疫苗行业拐点、核心大品种进入获批周期,2018年将进入放量期,持续看好大品种多、销售能力强的智飞生物,2018年HPV 疫苗和AC-Hib 三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长。

维持智飞生物推荐逻辑:

(1)默沙东4价HPV 疫苗2017年中检院公布已批签发约35万支,目前已在22个左右省市中标。公司全力推进HPV 疫苗销售工作,我们看好2018年HPV 疫苗放量。HPV 疫苗市场空间大,1%渗透率即有300万人份。公司通过全我们中性预计HPV 疫苗市场空间可达336亿,预计2018年智飞HPV 疫苗全年顺利销售。

(2)全球独家重磅品种AC-Hib 三联苗优势大,2018年继续放量。AC-Hib 三联苗是智飞生物研发的全球独家产品,可有效降低流脑和Hib 疫苗接种次数,降低不良反应概率,且有低年龄段唯一的优势。我们预计三联苗2018有望销售600万支。

(3)预防性微卡作为预防结核病的全球首个处于临床III 期的疫苗,我们预计2018年上半年有望申报上市。预计国内每年有130万人罹患结核病(世界第二)、高危人群6000万,国内结核病预防存量空间大。

(4)公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗空间大,全球销售超过12亿美元。目前申报上市进展顺利,我们预计有望在2018年获批上市。

(5)公司参股10%重庆智睿投资,布局单抗创新药、生物类似药和细胞治疗等,长期发展值得期待。

盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司营业收入为15.24、60.70、84.70亿元,同比增长241.67%、298.38%、39.54%,归母净利润为4.30、12.15、17.83亿元,同比增长1223.35%、182.30%、46.74%,对应EPS 为0.27、0.76、1.11元。考虑到公司核心产品AC-Hib 疫苗销售放量且2018年全年4价HPV 疫苗销售,给予2018年50倍PE、合理估值38元,维持“买入”评级。

风险提示:AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;同业产品质量风险。

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