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涨停敢死队火线抢入6只强势股
加入时间: 2018-01-24 8:41

上汽集团(600104):业绩稳定增长,长期竞争力保持领先

公司近日发布 2017 年业绩预告, 归属于上市公司股东的净利润约为 342 亿元,同比增长 7.0%;扣非后净利润约 327 亿元,同比增长 7.8%。公司业绩稳定增长,基本符合预期。 2018 年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。公司旗下合资和自主品牌新品周期延续, 业绩增长确定性强,估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。 公司新能源智能化全面布局,长期竞争力持续领先。 考虑到行业增速下行,我们调整了公司盈利预测,预计 2017-2019 年每股收益分别为 2.93 元、 3.23元和 3.53 元, 自主合资产品周期推动业绩增长,长期竞争力持续领先, 维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩稳定增长, 销量持续领跑。 2017 年公司共销售汽车 693.0 万辆,同比增长 6.8%,高出乘用车行业平均增速 5.4 个百分点。其中自主乘用车、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱 2017 年销量增速分别为 62.3%、 3.1%、6.0%和 0.9%。 主要子公司销量快速增长,推动公司归母净利润及扣非净利润分别同比增长 7.0%和 7.8%,业绩稳步向上。

合资自主新品周期延续, 2018 年业绩增长确定性高。 2018 年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧, 有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车RX5 连续 5 个月销量超过 2 万辆, RX3 上市不到 2 个月销售近 1.5 万辆,后续将有光之翼、 RX8 等新车陆续上市, 销量有望再创佳绩,并推动自主乘用车扭亏。上汽大众新增大众 Tharu、斯柯达 Karoq 等多款 SUV 产品,上汽通用新增凯迪拉克紧凑型 SUV 等多款产品,均有望热销。合资自主新品周期延续, 2018 年业绩增长确定性高。 此外公司估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。

新能源智能化全面布局,长期竞争力保持领先。 新能源和智能化是汽车未来发展方向。 公司新能源混合动力、 纯电动、燃料电池三条技术路线产品齐全, 三电核心技术完全掌握, 此外与英飞凌、宁德时代、麦格纳等知名企业合资,形成了强大的产业链体系优势。 公司 RX5 等互联网汽车保持热销,在传感器、高精度地图等智能驾驶领域全面布局。 新四化齐头并进, 公司长期竞争力保持领先,发展前景可期。

评级面临的主要风险

1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑; 2)原材料及人工成本大幅上涨。

估值

我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 2.93 元、 3.23 元和 3.53 元, 自主合资产品周期推动业绩增长, 长期竞争力持续领先, 维持买入评级。(中银国际证券 朱朋)

九洲药业(603456):事件点评:全年扣非业绩50%-70%略超预期,产业并购基金助力长期发展

事件:

公司于 2018 年 1 月 19 日发布 2017 年业绩预增公告:

2017 年归母净利润预计增加 30-50%(归母净利润增加 3344万元到 5574 万元)

预计 2017 年度实现归属于上市公司股东的股权激励成本摊销前并扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加 50%到 70%。

扣除非经常性损益事项后,公司 2017 年年度业绩预计增加2,344 万元到 4,574 万元,同比增加 24.62%到 48.05%公司于 2018 年 1 月 19 日发布投资设立医药产业并购基金的公告:拟与中钰资本管理(北京)有限公司、杭州泰格股权投资合伙企业(有限合伙)共同发起设立九洲中钰医药产业并购基金。总规模20 亿元人民币,投资方向为高端仿制药研发、生产资源整合,以实现持有新药及高端仿制药的国内药品上市许可人(MAH)、药品制剂的国际 ANDA 的目的。

主要观点:

1. 全年超额完成股权激励指标,业绩超预期公司预告全年业绩增速 30-50%,扣非净利润 50-70%,超额完成激励指标超预期。 公司全年归母净利润 1.45-1.67 亿, 扣非净利润(扣除摊销成本前)1.43 亿-1.62 亿,高增速超预期。另外公司今年汇兑损益造成了财务费用增加,前三季度增加 1800 万以上,全年我们估计在 2000 万以上,如果除去汇兑损益影响,实际业绩增速更高。在有汇兑损益影响的情况下依然超额完成股权激励考核指标(2017 年扣非业绩增速 50%),我们判断公司经营及业绩向上拐点已现。我们认为目前市场对公司 CDMO 业务板块认知还不够充分,未来三年公司复合 45%以上增速(确定性较强), 2018 年 PE 仅 37X,目前 PEG<1,存在一定的低估。单独拆分 Q4 单季度公司归母净利润 0.31-0.51 亿元,增速 24%-103%,扣非净利润 0.36-0.55 亿元,增速71-162%。公司业绩超预期主要驱动因素有以下几点,

MAH 政策利好下 CDMO 业务回暖, 尤其国内增量项目储备较多。 产品结构调整,产品整体毛利率较上年同期大幅提升。

受仿制药一致性评价等一系列医药政策落地,公司 API 业务呈现出产品量价齐升之态,特别是抗感染类、降糖类产品国内销量大幅增加,同时成本降低,获利能力提升;

公司 FDA 解禁后,海外业务回暖,订单有所增加等。

2. 设立产业基金提前布局创新药及高端仿制药,符合公司战略大方向,协同性好公司拟与中钰资本管理(北京)有限公司、杭州泰格股权投资合伙企业(有限合伙)共同发起设立九洲中钰医药产业并购基金(有限合伙)。 投资基金总规模拟为人民币 20 亿元,分三期完成: Ⅰ期为 5 亿元, Ⅱ期为5 亿元, Ⅲ期为 10 亿元,其中Ⅰ期 5 亿元由九洲药业认缴出资 1 亿元,泰格投资认缴出资 2000 万元,中钰资本认缴出资 1000 万元,其余部分由三方共同募集。 投资方向以创新药及高端仿制药研发、生产(包含且不限于化学药品、生物制品)资源整合为目,主要围绕九洲药业战略发展规划的相关产业(包括但不限于大医疗、大健康产业)开展,通过收购企业、购买知识产权等方式,实现持有新药及高端仿制药的国内药品上市许可人(MAH)、药品制剂的国际 ANDA 的目的。本次发起的产业基金优势互补,未来将推动九洲药业引入市场化资本和外部资源,获取投资收益。同时该合作模式可利用并购基金的专业优势和风险控制能力,为九洲药业储备并购项目池;且公司对于项目培育的标的享有优先收购权,极大增强了公司的盈利能力,有利于公司积极稳健地并购整合及外延式扩张,实现持续稳健发展。伴随着欧美 CDMO 向国内转移以及国内创新药的发展,我们认为国内未来 CDMO 行业增速会快于医药行业平均增速。且 CDMO 行业进入门槛高,竞争格局好,龙头有望受益。 九洲药业是国内 CDMO 行业龙头企业之一, 08 年开始发展 CDMO 业务, 2012 年进入快速发展期,未来随着业务结构变迁, CDMO 业务将成为重要盈利增长点。 其中国内 MAH 制度下带来的增量已有落地,中间体+API 一体化协同发展。 此次发起并购基金提前布局创新药及高端仿制药,符合公司战略大方向, 协同性好。 同时此次产业基金也标志着公司的CDMO业务由中间体到 API 再到制剂一体化的 CDMO布局进一步向制剂端延伸。在国内创新药即将迎来大爆发的重要时间点,国内创新药公司中间体、 API、制剂的定制化需求将有明显增长,并购基金将成为制剂 CDMO 战略落地的重要实现路径。

3. 公司未来增长驱动再梳理,长期看好 CDMO 板块持续发力

公司 2017 年进行了限制性股票激励计划,参与对象包括高管、核心高管 205 人。以净利润增长率为公司业绩考核指标,以 2016 年扣非后净利润(0.95 亿)为基础, 2017-2019 年增长不低于 50%, 100%, 200%,即公司 2017-2019 年扣非净利润不低于 1.43 亿、 1.9 亿、 2.85 亿,年增速为 50%, 40.7%, 50%,即 45%超高复合业绩增速,彰显公司对自身业务的信心。 公司未来发展战略规划清晰,将从传统制造业转向创新技术驱动型制造业。 我们从存量和增量两个方面对公司未来 3 年的增长驱动进行了再梳理。现有存量业务有望维持高速增长:

特色原料药板块比较稳定,平稳增长。

现有核心 CDMO 品种之诺华心衰药物订单恢复。 心衰药下游持续放量,翻倍增长,2016 年销售收入 1.33亿美金左右, 2017 年前 10 个月收入已 2.3 亿美金。(图 1)

现有核心 CDMO 品种之 Gilead 索非布韦国内正式上市销售带来增量。 2017 年 11 月 29 日, Gilead 索华迪(通用名:索磷布韦)正式在华上市,用于与其它药物联合,治疗成人泛基因型及 12 岁到 18 岁青少年基因 2 型和 3 型丙型肝炎,一个疗程人民币 6 万元左右,将为公司带来增量订单。另一方面以前Gilead 国内供应商比较多,现在缩减了国内供应商数量, 根据我们草根调研结果,现在九洲为 Gilead索非布韦唯一供应商。

现有核心 CDMO 品种之硕腾动物药稳定增长。

结论:

预计公司 2017-19 年营收分别为 18.41 亿元、 20.39 亿元和 23.90 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.58 亿元、 1.99 亿元和 2.83 亿元,增速分别为 41.74%、 26.14%、 42.01%, EPS 分别为 0.35 元、 0.45 元和0.63 元,对应 PE 分别为 46X、 37X 和 26X。我们认为公司是技术驱动型 CDMO 企业,在 MAH 许可人制度下,公司未来向 CRO/CDMO 一体化方向发展,未来三年将迎来超快速发展期。 我们长期看好公司发展, 维持公司推荐评级。

风险提示:

下游客户产品放量低于预期,环保压力(东兴证券 张金洋,胡偌碧)

南钢股份(600282):四季度延续盈利提升趋势

投资要点

事件: 公司发布 2017 年度业绩预增公告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润约 32 亿元,同比增长 800%左右;预计实现扣非后归属上市公司股东净利润约 30.85 亿元,同比增长 1980%左右。 对应 2017 年 EPS 为 0.73 元,单季度 EPS 分别为 0.12 元、 0.15 元、 0.19 元、 0.27 元;

业绩环比延续提升趋势: 2017 下半年宏观经济温和回落, 11 月开始的采暖季环保限产除了对钢铁行业供给端产生影响外, 还限制了下游需求端。供需双杀背景下, 环保限产对供给影响略大于需求, 行业整体盈利仍维持高位。虽然 12 月后半段钢价出现剧烈回调,成本端稳中有升,但考虑到 1 个月左右的原材料库存周期影响, 四季度盈利整体仍略高于三季度。 行业层面三、 四季度中厚板吨钢毛利分别为 524 元和 727 元, 螺纹钢吨钢毛利分别为 919 元和 1183 元, 四季度盈利环比三季度有所增加。公司产品结构当中, 50%为中厚板,40%为棒线材,整体盈利趋势与行业基本趋同。另外,报告期内公司非经营性损益合计约为 1.15 亿元,主要系处置交易性金融资产及持有的交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益所致;

产业升级不断推进:新材料+能源环保双核驱动下产业升级积极推进, 2017年公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特, 能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。天创环境主营为废水处理,涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案,膜产品的研发、生产和销售;菲尔特主营为废气处理,涉及陶瓷和高分子新材料研究,尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀,开始有实质性动作落地。随着定增完成以及盈利进一步改善, 资产负债率不断降低, 为公司未来的持续发展提供了保障;

关注冬储节奏变化: 中期来看, 2018 年钢铁行业需求将小幅收缩,核心来自于财政政策收紧基建投资下滑。短期季节性因素对价格的扰动更为明显,随着钢价现货企稳反弹,产业链前期恐高心态伴随钢价大幅回落得到平复,逐渐进入补库阶段。若近期冬储力度较大,则春节前钢价有望继续走强,但对节后价格走势不利;而若冬储力度较弱,则近期价格反弹空间有限,而等到开春旺季价格有望走强;

投资建议: 公司作为中厚板龙头企业,钢铁主业盈利环比稳步提升,产业升级加速推进带来新动能,定增完成进一步增强公司竞争力。 随着冬储行情逐步启动,钢价以及钢铁板块具备反弹机会。 预计公司 2017/18 年 EPS 分别为 0.73元、 0.75 元, 对应 PE 分别为 7.16X、 6.97X, 维持增持评级;

风险提示: 宏观经济下滑风险,利率上行过快。(中泰证券 笃慧,赖福洋)

铁汉生态(300197):业绩预增30%~60%,在手现金充足保障项目推进

事项:

公司发布2017年年度业绩预告,预告2017年归母净利润为6.79亿元-8.35亿元,同比增长30%-60%。

平安观点:

公司PPP订单持续释放,在手现金充足保障项目落地:2017年下半年以来,公司PPP订单加速释放,2017公司全年累计中标订单达315亿元,其中PPP订单金额占比超过70%。据我们估计,2017年公司新签订单金额达163亿元,同比增长34%,为公司2016年营业收入的3.56倍。公司积极采用多元化融资方式保障公司项目执行,截止2017年三季报,公司在手现金达25.77亿元,此外公司于2017年12月顺利发行11亿元可转债,进一步充实了公司在手现金,将有效支撑公司PPP项目落地开工,助力公司业绩持续高增长。

PPP规范发展利好民营龙头,公司有望充分受益:2017年下半年以来,PPP监管政策持续加码,旨在推动行业规范发展。在中央规范央企PPP业务,鼓励民企参与PPP的政策背景下,民营企业PPP龙头市占率有望得到提升。公司作为园林生态行业翘楚,订单获取能力/订单质量行业领先,2017年公司中标订单中超过55%为入选财政部PPP项目库。我们认为公司将充分受益PPP行业政策与园林生态行业的高景气度,未来公司订单有望持续释放,市场份额有望获得提升。

盈利预测与投资建议:公司PPP订单持续放量,在手资金充沛将支撑项目顺利推进,助力业绩延续高增长。公司作为园林生态行业翘楚有望受益PPP监管政策推进,未来市场份额有望得到提升。预计2017-2018年EPS分别为0.54元、0.78元,对应当前股价PE分别为20.9倍和14.4倍,维持推荐评级。

风险提示:PPP项目执行不达预期,订单落地速度不达预期。(平安证券 严晓情,吴佳鹏 )

桐昆股份(601233):需求带动长丝超预期,长丝、PTA扩产和大炼化助推2018关键年

2017 年业绩超预期: 公司 1 月 22 日晚间公告,预计 2017 年度实现归母净利润 17.5 亿-18.2 亿元,同比增加 55%到 61%,超预期。

需求强劲复苏涤纶长丝高盈利: 长丝开工、库存、盈利水平明显提升,卓创数据, 17 年前三季度纺织品出口增速超 9%, 全年长丝需求增速超 8%。 考虑 18 年全球经济复苏、禁废令生效、房地产投资恢复、生育小高峰等, 高需求增速有望延续。 华瑞资讯报道, 18 年明确新投长丝约 240 万吨, 增速约 7%, 按进度折 60%~70%估算实际产量增长约 140-170 万吨, 增速约 5.1%~6.3%, 长丝有望延续产销两旺行情。

PTA 和长丝加快投产, 2018 一体化关键之年: 按公司公告计算, 聚酯产能约 410 万吨,长丝总产能约 460 万吨;PTA 总产能约 370 万吨,2017 年底公告新投产 PTA 产能 150 万吨(满产 220 万吨),随着二套反应器逐渐满产公司可实现 PTA 完全自供; 1 季度计划新投长丝 60万吨, 若长丝行情持续,在建长丝 90-150 万吨可快速实现投产优先覆盖需求, 18 年通过长丝扩产和 PTA 自供扩大涤纶长丝行业经营优势。

参股浙江石化进攻大炼化,成长性突出: 收购桐昆集团持有的浙江石化 20%股权,浙江石化一期 2000 万吨炼油项目正在推进, 当前油价区间下, 据可研报告达产利润有望达百亿以上, 18 年底顺利投产有望增加公司 19 年投资收益近 20 亿。

投资建议:公司有序拓展一体化经营思路,提振龙头企业规模优势,浙石化加快投产公司成长空间大,给予买入-A 评级。 预计 2017-2019年 EPS 至 1.38 元、 1.78 元和 3.10 元,6 个月目标价 31 元,对应 2018年、 2019 年 PE 分别为 17 倍和 10 倍。

风险提示: 项目投产不及预期, 投产期油价持续性下跌等(安信证券 袁善宸)

亚邦股份(603188):收购集团优质农药资产,注入长期发展新动能

公司公告: 公司拟通过股权受让的方式获得亚邦集团所持有的江苏恒隆作物保护有限公司 51%的股权,并受让其他股东所持恒隆作物股权的 40%(折合总股本的 19.60%),合计获得 70.60%的股权。项目投资总金额 90,368 万元,资金由公司自筹解决。

集团优质农药资产,受益行业复苏盈利能力大幅提升。 恒隆作物成立于 2013 年,其控股股东与上市公司控股股东均为亚邦集团。公司产品主要以农药、研发和生产为主,目前已经形成了杀虫剂、杀菌剂、除草剂三大系列产品。其全资子公司金囤农化系恶草酮原料药生产厂家,目前光气加工产品可达 2000吨/年以上,为农业部农药制造骨干企业及工信部光气生产单位。公司主要产品恶草酮与德国拜耳建立长期的合作关系,在全球十几个国家地区注册登记,单个产品的业务量在 2 亿左右;三环唑正在和陶氏益农合作洽谈,正逐步纳入陶氏的采购名单之中;三嗪酮为恒隆作物主打农药中间体,年产量位居世界第一并取得了美国生产商的认证,德国拜耳已将恒隆作物该产品列入采购计划。 2016 年恒隆作物净利润 1544 万, 2017 年受益农药行业景气提升以及 2016 年底完成对同一控制下金囤农化收购,盈利能力大幅提升,净利润约 8600 万。

农药行业有望景气向上,本次收购将为公司长期发展注入新动能。 上市公司原为蒽醌染料绝对龙头,受限于高端染料行业规模较小且增长有限,近年来业绩基本稳定。而农药行业仍然保持强劲发展势头。随着扶持农业政策的进一步落实,农作物种植面积的扩大,我国农村对农药的需求将会进一步提高。在全球市场上,根据 PhillipsMcdougall 统计数据, 2000 年以来全球农药行业可归纳为遵循大体约 5年一轮景气周期。预计 2020 年讲迎来这轮周期的顶峰,全球农药市场规模可达 600 亿美元以上。同时随着国内环保要求日趋严格,行业利润将向具有技术与环保优势的企业集中。恒隆作物专注于化学农药合成制造,从基础化工原材料做起,产品链条长、合成工艺复杂,具有较强的产品链条优势,产品质量满足高端客户制剂加工的需求。同时公司产品合成工艺先进,采取催化加氢绿色合成技术,产品主含量高、 三废 少,符合绿色环保的行业大趋势。公司承诺 2018-2020 年税后净利润分别不低于 0.9、1.23、 1.41 亿元。本次收购完成将为公司长期发展注入新动能。

围绕精细化工主线持续外延布局,未来有望多点开花。 2015 年通过收购道博化工进入蒽醌溶剂染料领域,随着纺前着色及喷墨印染技术的发展,溶剂染料行业增速在 30%左右。 2017 年公司公告使用自有资金收购苯甲酰氯龙头企业江苏佳麦化工 51%的股权,进一步丰富产品线。同时公司与连云港化工园区管委会签订《投资合同》,在 1000 亩土地上进行四期项目建设,除一期项目外,其余三期均为颜料项目,并考虑与其他企业合作,颜料市场有望打开新空间。公司围绕精细化工主线持续布局,有望突破原有主业单一盈利点,实现多点开花。

盈利预测与评级: 考虑本次收购对公司业绩增厚,维持 17 年业绩预测 6.59 亿元,上调 18-19 年盈利预测至 8.83、 9.50 亿元(原值 8.48、 8.93 亿元), EPS 1.14、 1.53、 1.65 元,对应 PE 14X、 11X、10X。维持 增持 评级。

风险提示: 产品价格下跌,收购标的未达到预期(申万宏源 宋涛)

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