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机构推荐:周四具备布局潜力金股
加入时间: 2017-10-19 8:11

宁夏建材:供需格局持续好转,经营业绩继续上行

中信建投证券

简评受益区域价格上行,盈利持续好转公司三季度单季实现营收14.05亿元,同比增长10.46%,环比小幅下降6.58%;单季实现归母净利润1.74亿元,同比增长33.85%,环比小幅增加1.75%;单季度毛利率33.50%,同比、环比分别增加2.2、0.96个百分点;前三季度期间费用率18.67,同比下降4.15个百分点,环比上半年继续下降0.5个百分点。报告期内公司所在业务区域水泥价格高位企稳,其中宁夏自治区水泥价格约290元/吨,较去年同期涨幅12%。“一带一路”长期利好区域水泥需求公司是中建材集团旗下宁夏水泥龙头企业,水泥产能布局及销售网络覆盖宁夏全区以及甘肃、内蒙古部分地区,合计拥有水泥产能2100万吨,在宁夏水泥产能占比达50%,是区域绝对龙头。公司业务覆盖区域水泥需求主要靠基建投资带动,参照2016年宁夏、甘肃、内蒙古三地的基建投资占固定资产投资总额的比重分别为36%、27%和35%,同期全国该比重仅为25.48%。随着“一带一路”计划的推进,宁夏、甘肃作为核心区域,固定资产投资增速长期向好,对水泥需求将构成有力支撑。

供给端持续发力,区域供需格局继续向好公司核心销售区域宁夏自治区近期印发通知,将13家水泥企业列入退出落后产能任务,年底前共计退出392万吨水泥产能,约占全区总产能的9%,届时区域供给将进一步收缩,产能利用率有望进一步提升。同时,今年1月宁夏自治区印发通知,要求停止办理含有32.5等级复合硅酸盐水泥生产许可证,全区重点生产42.5及以上等级水泥,32.5生产量原则上不超过同期水泥产量的30%。32.5等级水泥的逐步退出,有助于加速区域内中小粉磨企业退出,同时对需求端消纳熟料产能也构成利好。

盈利预测:我们预计公司2017、2018年营收分别为47.88、52.26亿元,归母净利润分别为5.03、5.58亿元,EPS分别为1.05、1.17元,当前股价对应PE分别为12.64、11.38,维持增持评级。

聚光科技季报点评:业绩略超预期 PPP业务进入全新发展期

国信证券

Q3单季度业绩增速20%-66%,业绩略超预期公司发布2017年前三季度业绩预告:2017年前三季度公司实现归母净利润3.02亿-3.78亿,同比增长20%-50%,业绩上限高于我们之前给出的20%-30%的盈利预测。Q3单季度实现归母净利润2.01亿-2.76亿, 同比增长20.43%-65.75%。前三季度非经常性损益约3974万,主要系政府补贴。公司扣非后归母净利润为2.62亿-3.38亿,同比增速约19.09%-53.64%。

全产业链优势明显,PPP 业务拓展速度加快公司上市至今,不断通过外延并购完善产业链,目前已经搭建起“检测/监测大数据+云计算+咨询+治理+运维”于一体的全套业务解决方案。全产业链优势有助于公司获取PPP 订单,进一步打开成长空间。目前公司已经先后斩获黄山区(12.54亿)、高青县(14亿)、广西区(1.33亿)3个PPP 项目,PPP合同总金额27.87亿。同时,公司与实控人之一王健先生合作成立水生态环境治理公司,开拓水生态环境治理新业务,公司水生态环境治理类PPP 项目有望加速落地。

定增拿到批文,资金制约因素消除公司于8月29日拿到定增批文,非公开发行募集资金7.34亿用于补充流动资金。两个实控人家属全额认购,实现利益深度绑定,彰显大股东对公司发展的信心。随着募集资金的到位,公司资金制约因素消除,发展进入提速期。

盈利预测我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019年公司净利润为5.75亿/7.01亿/8.89亿,对应PE 为28X/25/19X,维持“买入”评级。

济川药业:双渠道优势显现,多品种协同成长

华金证券股份有限公司

事件:公司发布2017年三季度报告,2017年前三季度实现营业收入421,362万元,同比增长20.17%;归母净利润90,732万元,同比增长34.18%;扣非净利润84,173万元,同比增长30.38%。其中,第三季度实现归母净利润32,551万元,同比增长38.07%。

核心产品增长稳定,二线品种遍地开花:公司前三季度收入增长主要是因为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等核心产品的销售保持了稳健增长,这三个品种贡献了公司大部分的收入来源。蒲地蓝消炎口服液为公司独家剂型,临床上主要用二腮腺炎、咽炎、扁桃体炎、疖肿等;雷贝拉唑钠肠溶胶囊是公司首仿产品,是新一代质子泵抑制剂,主治十事指肠溃疡、胃溃疡、反流性食管炎,近几年雷贝拉唑类药品的市场占有率始终保持领先地位;小儿豉翘清热颗粒是公司独家品种,主治小儿风热感冒。公司首仿产品蛋白琥珀酸铁口服溶液以及东科制药的妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊、黄龙咳喘胶囊、黄龙止咳颗粒等品种也实现了快速增长,是促进业绩增长的另一个重要因素。此外,在近期发布的《中医药单用/联合抗生素治疗常见感染性疾病临床实践指南》七项团体标准中,公司的蒲地蓝被“急性扁桃体炎项目”列为治疗推荐用药;蒲地蓝和小儿豉翘清热颗粒被“小儿上呼吸道感染项目”列为治疗推荐用药;妇炎舒胶囊被“盆腔炎性疾病”列为治疗推荐用药。《指南》的出台有望进一步提高这些品种的市场渗透率,带动业绩增长。

OTC+医院双渠道建设,协同优势逐步显现:公司长期坚持“大品种战略”,前三季度除了继续巩固原有的医院市场外,积极开拓蒲地蓝等核心品种的零售市场,药店销售规模和销售占比不断提升,也因此进一步拉升了蒲地蓝等品种销售额的增长。同时公司利用核心品种建立起来的销售渠道,推进蛋白琥珀酸铁以及东科制药产品的销售上量,从而实现了事线品种销售额的大幅增长。随着销售渠道铺设的逐步完成,我们预计今年四季度和明年公司在保持大品种稳定增长的基础上,事线品种的销售有望再上一个台阶。

费用率稳中有降,下调仍有空间:从费用端来看,公司今年以来加强零售渠道的建设,导致销售费用同比有较大幅度的增长,前三季度销售费用同比增长15.98%,仅第三季度就比去年同期增长了1亿元,但受益于收入的增长,前三季度销售费用率反而下降了1.91个百分点。即使如此,销售费用率仍然高达52.66%,还存在下降空间。同时,管理费用率和财务费用率保持相对稳定,分别小幅下降了0.44和0.06个百分点。随着公司销售渠道的建成和产品销售上量对费用分摊的增加,我们预计公司今年四季度和明年对“三费”的控制能力有望进一步加强,继续增厚业绩。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.54、1.81和2.23元。我们维持公司买入-A 评级,6个月目标价为46.20元,相当二2017年30倍的市盈率。

星网锐捷:三季度业绩修正预告亮眼 物联网布局打开增长空间

信达证券

事件:公司于2017年10月13日发布前三季度业绩修正预告,对8月25日披露的半年度报告中的1-9月经营业绩预告进行了修正:归属于上市公司股东净利润原有变动幅度为10.00%至30.00%的增长,相对应变动区间为19,373.64万元至22,896.12万元,现修正为变动幅度30%~60%的增长,变动区间为为22,896.12 万元-28,179.84万元。

公司延续稳健增长态势,三季度营收高于原预测。此次业绩变动的主要原因系公司延续上半年稳健增长的良好态势,第三季度营业收入增长情况高于原预测,净利润相应增加。从历史数据来看公司从第一季度到第四季度营收呈递增趋势,2015上半年和2016上半年营收仅占全年的29.53%和32.98%,因此公司整年业绩主要仰仗下半年表现。从业绩修正公告可以推算出出,公司第三季度的业绩较好,同比增长了29%-67%,而第四季度极大可能延续高增长态势,为全年业绩增长保驾护航。

升腾资讯和星网视易并表因素将完全显现,其余子公司剩余股权收购有望有所进展。公司于2017年1月25日公告拟收购升腾资讯40.00%股权和星网视易48.15%股权,8月4日已经完成过户。按照第三季度并表2个月,第四季度并表3个月来算,并表对业绩的增厚因素到第四季度才完全显现。未来,锐捷网络、德明通讯以及四创软件剩余股权的收购也有望有所进展,上市公司资源实现更为有效的配置,整体管理效率将获得提升。

乘东风布局物联网领域,发展空间有望打开。锐捷网络自主研发且首批满足中国移动通用模组规范要求的RG-NB6210物联网通讯模组亮相9月底的中国国际信息通信展,并位列中国移动的7款NB-IoT模组展示之中。锐捷网络已经具备了多个场景成熟的物联网应用方案,如和中国移动研究院合作开发的物联网智慧停车方案,以及开展中的在福建试运行的基于NB-IoT的远程抄表和智能井盖项目。LoRa方面,锐捷网络已推出4款模组,覆盖智能抄表,智能井盖和智慧医疗等项目。公司在一些垂直行业的深刻理解是相对于大公司的优势,物联网应用场景的碎片化将给公司带来行业渗透的机会。

盈利预测和投资评级:我们上调公司2017~2019年整体营业收入分别为77.57、103.52、133.21亿元,归属母公司股东的净利润分别为4.53、5.70、6.91亿元,按照当前股本计算对应的EPS分别为0.78、0.98和1.18元,PE分别为28、22、19倍,低于行业平均水平。目前公司收购升腾资讯和星网视易少数股东权益的增发股份已上市,未来有希望继续通过收购少数股东权益来实现高效率的公司治理,增厚公司利润,因此维持“增持”投资评级。

风险因素:市场竞争激烈,毛利率不及预期;视频信息应用受到KTV转型影响而下滑超预期;智能POS和多唱K吧等新产品市场拓展不及预期。

中材科技:行业趋势向上,内生增长强劲

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈,华鹏伟,谢璐,徐笔龙 日期:2017-10-18

公司前三季度营收72.31亿元,同比+16%,归属净利润6.00亿元,同比+77%,扣非归属净利润5.73亿元,同比+174%。Q3单季度营收27.52亿元,同比+13%,归属净利润2.26亿元,同比+242%。

玻纤业务量增价稳,公司业绩高增长。公司前三季度营收保持稳定增长,为16%(上半年18%,去年同期-5.9%),主要得益于玻纤行业高景气,公司玻纤业务量稳定价增。前三季度归属净利润同比增长77%,一是由于玻纤业务成本下降,盈利能力增强,二是受益于规模效应及管理机制优化,期间费用率有所下降。扣非净利润实现高增长(同比+173.7%),主要由于去年同期发生了同一控制下企业合并产生的子公司起初至合并日的当期净损益约0.81亿及政府补助0.58亿,今年同期非经常性损益为0.27亿元。

玻纤行业趋稳,产能增长及成本下降带来利润空间。重组完成后,玻纤成为公司收入和利润贡献最大的业务板块。前三季度玻纤销量同比+30%(上半年同比+29%)。同时产线技改升级后,生产效率、规模成本优势进一步提升,盈利能力也进一步增强。公司十三五产能规划目标为100万吨,未来将加大海外产能投放,目前已和印度签署备忘录,计划投资建设年产8万吨玻纤生产线项目,大力拓展国际市场,进一步扩大收入规模。

叶片业务有所下滑,环比有望迎来改善。受风电装机量下滑影响,公司前三季度风电叶片销量合计3267MW,同比下降14.54%,但公司是国内叶片龙头,竞争力突出,市占率逆势提升,从2016年的23%上升至25%左右。目前风电装机需求逐渐回暖,公司叶片盈利亦有望出现改善回升。

锂电池隔膜试生产,未来业绩重要增长点。公司着力建设的年产2.4亿平米锂电池隔膜生产线,首条已进入试生产,同时公司为了抢占市场,将二期变更为继续与大橡塑采用BT方式合作建设。目前我国锂电池行业爆发式增长,中高端锂膜产品需求旺盛,毛利率高达60%,公司产品已通过多家主流电池厂商认证,随着产能释放,锂电池隔膜业务发展值得期待。

“两材合并”平台整合,公司有望进一步受益。2017年9月8日,中国建材与中材股份宣布订立合并协议,受“两材合并”影响,公司的玻纤及复材业务预计将与中国建材旗下相关资产存在整合预期,若整合成功将使公司两大核心业务得到进一步增强。

投资建议:维持“买入”评级。公司各项业务发展趋势向好:玻纤产业趋稳,公司产能增长及成本下降带来利润空间;叶片业务虽暂有下滑,但随着电装机需求回暖,叶片盈利亦有望出现改善回升;同时锂电池隔膜想象空间大,未来业务发展值得期待。此外,受“两材合并”影响,公司的玻纤及复材业务预计将与中国建材旗下相关资产进行整合,届时龙头强强联合,玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。我们预计2017-2019年EPS分别为1.13、1.63、2.01元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为23倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。

风险提示:玻纤行业景气度下滑,锂电池行业增长不达预期。

祁连山:价格上涨促盈利大增,需求为隐忧

光大证券

报告期内公司业绩同比增长184.5%,EPS 0.75元。

2017年1-9月公司实现营业收入46.3亿元,同比增长22.0%,归属上市公司股东净利润5.8亿元,同比增长184.5%,EPS 0.75元。

单3季度公司实现营业收入20.2亿元,同比增长16.1%,归属上市公司股东净利润3.8亿元,同比增长77.5%,单季EPS 0.51元。

总体经营情况优化,毛利率提升,期间费率下降。

报告期内公司综合毛利率31.6%,同升4.9个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为5.1%、9.3%、2.1%,同比分别下降1.4、0.4、1.8个百分点,期间费率16.6%,同降3.5个百分点。

单3季度,公司毛利率33.9%,同升1.0个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4.9%、7.5%、1.4%,同比分别下降0.8、1.0、1.5个百分点,期间费率13.8%,同降3.2个百分点。

战略布局应对需求下降,区域水泥价格稳定毛利率进一步提升。

2017年1-8月甘肃省固定资产投资4052亿元,同比下降35.9%;区域水泥产量2621万吨,同比下降13.6%。公司通过新建、并购等方式在青、藏区域进行战略布局,应对主市场甘肃省各项经济指标下滑。区外产能扩张积极稳健,有助于公司稳定其水泥销量,实现营收增长。

前三季度甘肃兰州高标号水泥累计均价达344元/吨,较2016年同期涨幅达40%左右。周边青海和宁夏的水泥价格累计涨幅分别达32%和20%。

受益于西北地区水泥价格稳定,旺季中公司产品毛利率进一步提升,成本费用有效管控下,单3季度盈利创历史新高!◆盈利预测与投资评级:

前三季度,公司受益于水泥价格较2016年同期显著提高及成本费用管控下毛利率提升,净利润端弹性显现,预计全年业绩将保持高增长。并且母公司中材股份正与中国建材股份推进整合事宜,集团内水泥资产整合也值得长期关注。公司水泥产能集中区(甘肃)需求端低迷存在隐忧,水泥价格的控制更多依靠行业自律。我们维持公司2017-2019年EPS 分别为0.78、0.83、0.89元的盈利预测,目标价11.7元不变,对应2017年15倍PE,维持“增持”评级。

风险提示:主营区域需求与价格可能下滑的风险,环保等因素导致的原材料、燃料价格可能上涨的风险。

分众传媒:生活圈媒体绝对龙头

类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:滕文飞 日期:2017-10-18

投资摘要

处于垄断地位的生活圈媒体龙头

分众传媒诞生于2003年,是中国仅次于CCTV的第二大媒体集团。公司在全球范围首创电梯媒体,通过并购央视三维进军影院映前广告领域,是生活圈媒体的绝对王者。公司2005年登录纳斯达克,2015年借壳七喜控股回归A股,总市值破千亿,成为中国传媒第一股。公司已形成了覆盖全国约290多个城市的生活圈媒体网络。分众拥有115万块电梯海报,22万块电梯电视,5亿人次城市主流人群的日均到达,使其被誉为“中国最具品牌引爆力的媒体平台”。

我们认为:(1)生活圈媒体广告相比传统媒体、互联网媒体广告,会在封闭场景形成强制收视,这种有着更高有效到达率和回忆率的广告形式符合行业发展趋势。(2)分众是楼宇电梯媒体、中国影院映前广告领域的开创者,公司不仅受益于未来市场规模的进一步扩大,还受益于超高市占率带来的强大议价能力和垄断性利润。(3)公司入股信息、娱乐、共享经济等领域的公司,加快推进生态圈建设,可借此机会将既有的广告销售网络和推广优势延伸到相关产业,实现战略性的产业升级。

盈利预测

我们预计2017-2019年公司收入分别增长18.59%、15.83%、15.43%,归母净利润分别增长23.51%、12.86%、17.36%。按目前122.32亿股股本测算得到2017-2019年EPS分别为0.45元、0.51元和0.60元,对应的PE为24.09倍、21.25倍和18.06倍(股价为2017年10月13日收盘价10.84元/股)。同行业可比上市公司17、18年动态市盈率的中值分别为24.46倍、19.91倍,公司估值水平与同行业可比上市公司的中值基本一致。首次给于“谨慎增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、媒体资源租赁变动、市场竞争加剧、限售股解禁及财务

中航资本:业绩稳健增长 转债+员工持股持续推进

广发证券

公司业绩保持增长态势。

中航资本披露2017年三季报,公司前三季度实现净利润19.62亿元,同比+17.46%;Q3实现净利润8.6亿元,环比Q2略降7.8%。ROE8.65%,同比增加0.81个百分点;公司业绩延续半年报稳健增长态势,同比增长主要源自于2016年基数较低、租赁规模扩大与信托手续费及佣金收入增加。

业绩增长主要来自租赁、信托业务。

1)租赁:2017年租赁板块实现增资约15亿元,对应净资产为95.6亿元。

假设对应约8X 杠杆放款,增加租赁合同规模约120亿元。当前,中航租赁租赁资产规模应超过760亿元。2)信托:截至2017H,公司信托AUM 已达5700亿元,我们根据信托业绩约30%增速预计当前信托AUM 约6000亿元,集合、单一类信托管理规模约各占一半左右。公司信托板块手续费及佣金净收入、投资收益均稳中有升。3)财务:中航财务面临一定的息差缩窄的压力与客户存款减少压力,体现在公司货币资金261. 7亿元,较期初减少43.75%。4)证券:经纪、信用业务受到股市波动影响下降。

转债+员工持股持续推进,看好公司未来发展。

公司管理层变更基本到位,即将落实的员工持股计划也激励军心。可转债计划尚需证监会审批,落实后将增强信托、券商的资本实力,为公司的成长性打开想象空间。未来,公司将充分发挥员工积极性,在可转债、战投资本助力下,信托、租赁业务将持续增长,券商、财务板块增速有望修复,我们看好公司的发展,预计2017、2018、2019年净利润约为25.3、33.0和39.7亿元,对应PE 分别为20.1、15.4、和12.8倍,维持买入评级。

风险提示:股市波动、息差持续收窄、可转债及引战进度不达预期。

迪安诊断:2017Q1-Q3业绩预增30%-35%

群益证券(香港)有限公司

结论与建议:

公司业绩:公司预计2017Q1-Q3净利润同比增长30%-35%,对应净利润为2.4亿-2.5亿元。其中Q3单季度净利润同比增长30%-35%,对应净利润为0.68亿元-0.71亿元。结合公司给出的Q3单季的预增范围,我们测算公司前三季度的业绩增幅预计在34%左右。公司业绩预增范围基本符合我们的预期。

内生+外延双轮驱动增长:公司业绩保持快速增长一方面是预计是医学诊断服务业务在新布局的诊断实验室不断成熟的推动下保持快速增长;另一方面,体外诊断产品业务在外延收购、渠道整合以及内生增长的推动下,预计保持高速增长。

与郑州康泽电子战略合作,将利于河南市场的布局:公司同日公布与郑州康泽电子签署战略合作协议。康泽电子主要代理国际一线品牌体外诊断产品,几乎覆盖了河南省内的大型三级、二级医院。我们认为公司与康泽电子在产品端、渠道端以及共建区域医学检验综合服务平台方面的合作将利于公司在河南市场的布局。

拟定增布局华南市场及提升服务能力:公司23.7亿的定增预案已于10月9日获得股东大会的审议通过。我们认为其中对广州迪会信64%股权的收购,将会扩大公司在华南地区的影响力和渗透率,幷可积极推动在当地实验室业务的布局和市场渗透。其余定增项目对公司服务平台、冷链以及数据平台进行升级,以及体外诊断产品产业化将会提升公司的服务能力。总的来说,本次定增项目较为全面,将继续增强公司“产品+服务”模式的竞争力,利于公司未来的发展。

实验室网络深耕细作以及高端技术平台建设将助力公司长远发展:公司目前全国省级城市实验室网点布局已基本成,未来随着新建的实验室不断成熟,业绩将会逐步释放。幷且公司顺应分级诊疗政策,适时向区域中心和二级中心下沉,通过合作共建等模式,将可对区域市场实现深耕细作,提升覆盖面。另外,公司重视技术驱动,不断加大质谱、NGS 等高端诊断技术平台和重点专科领域的建设投入,以及上游产品的转化能力。

我们认为公司技术平台上的优势将会为公司构建较强的竞争优势。

盈利预计:由于定增方案还未获批,我们暂不考虑本次收购和定增带来收益和摊薄。我们预计2017/2018年公司实现净利润3.5亿元(YOY+34%)/4.7亿元(YOY+34%), EPS 分别为0.64元/0.86元,对应PE 分别为45倍/33倍。在分级诊疗加速推动的背景下,我国基层第三方诊断需求将加速增长,IVD 行业整体发展空间巨大。公司处于行业龙头地位,近几年的跑马圈地以及渠道的整合将使得公司获得更坚实的成长基础,公司目前估值相对合理,长期增长空间巨大,继续给于“买入”投资评级。

中际旭创:苏州旭创首次并表,光模块业务有望持续快速增长

中泰证券

事件:公司于10月16日晚发布2017年三季度业绩预告,2017前三季度预计实现归母净利润1.18亿元至1.22亿元,同比增长2,743.58%-2,839.97%。其中,母公司净利润较上年同期上升25%左右,全资子公司苏州旭创自7月纳入司合并报表范围。三季度业绩基本符合市场预期,管理层变革+股权激励强化转型之路。根据公司公告,2017前三季度归母净利润中,包含了对子公司资产评估产生的评估增值在本会计期间的摊销成本、公司于9月授予限制性股票的股权激励成本及其他合并事项等的影响。在扣除股权激励成本摊销的影响后,按照业绩预告的中位值测算,子公司苏州旭创三季度实现的净利润约为1.4亿元,基本符合市场此前预期。自苏州旭创于7月初正式交割完成以来,公司先后经历了管理层变革及股权激励两大事件,在确立了光模块业务作为公司未来发展重心的同时,绑定公司核心业务骨干的利益,强化公司转型之路。

海外需求依然强劲,供不应求持续高增长。市场调研公司LightCounting近期表示,2017年全球100GbE光收发器出货量有望达到300万只,超过之前预测数据的20%,2018年主要客户对100GbE产品的需求计划翻倍,甚至有可能增长到三倍。近期,AOI也公布了最新季度的业绩预告,受某大客户产品线由40G切换至100G的影响,三季度业绩低于此前预期。我们认为,单一客户切换产品线是短时间影响,不代表行业需求发生反转,100G光模块的产品周期有望持续三至四年。分析AOI最新的业绩预告,在大客户销售额大幅降低的情况下,其余客户销售额同比增长25%,表明行业整体需求仍然持续上升。结合产业调研结果,虽然主要供应商的产能增速高于预期且有新的供应商开始供货,但具备批量供货能力的产能增长较为有限,我们预计2018年100G光模块有望延续供不应求的态势,产品价格的下降会在合理范围内,高速光模块市场有望持续高速增长。

国内云服务商需求有望逐步打开,5G进一步带动长期增长。数通市场高速率光模块的需求主要源自Google、Amazon、Microsoft和Facebook等美国的云服务商,数据中心领域的资本支出也主要集中在上述几家厂商。相比较而言,阿里、腾讯等国内互联网巨头的资本开支水平还处于较低的水平,未来提升的空间较大。根据目前产业调研的结果,阿里未来两年会逐步开始部署25GAOC以及100G光模块,国内数通市场也有望带动高速光模块新一轮的快速增长。此外,5G相比于4G基站密度更高且网络架构演进导致层级互联增加,我们预计10G/25G光模块总体需求有望超过400亿元。公司在3G、4G时代已有过相关产品的开发和生产经验,目前正在和客户开发5G光模块产品,并有部分pre5G产品实现销售。长期来看,未来5G大规模建网对光模块的海量需求有望成为公司下一个潜在增长点。

盈利预测与估值:公司作为全球高速光模块龙头,充分受益数据中心市场的高速增长。基于目前的研究及产业调研结果,我们判断明年100G光模块市场仍然有望维持供不应求的态势,考虑到公司后续产能的持续释放,我们上调公司2017-2019年可实现的净利润分别至2.30亿元、6.40亿元和8.30亿元(不考虑2018年一次性扣除超额业绩奖励),对应的摊薄EPS分别为0.54元、1.51元和1.96元。我们给予公司2018年40xPE,目标市值256亿元,对应目标价54元,维持“增持”评级。

风险提示:1)全球云服务商高速光模块需求不及预期;2)国内云服务商部署进度不及预期;3)5G建设及部署进度不及预期

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