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今日最具爆发力六大牛股(名单)
加入时间: 2017-10-19 8:11

乾照光电深度研究:扎实耕耘,落地有声

投资要点:

深耕行业十一载,新团队开启公司新成长 公司自 2006 年成立之初便专注于 LED 芯片行业, 是国内具有深厚历史积淀的红黄光 LED 芯片领域龙头。 2016 年和君资本入驻公司后,在坚持以 LED 芯片为主业的发展前提下,对公司的组织架构进行了深刻剖析和调整, 为公司制定了清晰而前瞻的发展战略规划。 回顾许多科技巨头的成长之路,大股东的接力和传承一直为原创始人并非是公司发展的充要条件,良好的管理和激励制度才是企业成长的助力良方。我们认为应正视和君这类产业资本与公司的融合,这是我国资本市场进步与发展的重要表现之一。

下游应用行业回暖,新兴市场蓬勃发展 LED 产业链下游应用行业主要有照明、显示、背光和信号指示等几大领域。 2016 年中国 LED 下游应用领域市场规模达到 4286 亿元,同比增长 23%,通用照明是最大的下游应用市场, 近三年年均复合增长率达到 32.08%。 随着小间距、夜游市场、植物照明等新兴市场蓬勃发展,LED 应用场景不断拓宽,对 LED 芯片需求快速增长。 预计未来三年, LED 芯片行业供需紧张的格局仍将持续。

持续扩产奠定公司行业地位, 规模效应逐步显现 LED 芯片行业经历数年的洗牌后,部分台湾企业和落后小厂的产能不断退出,国内以三安、华灿、乾照等为代表的 LED 芯片优势厂商逐渐进入新一轮扩产周期。乾照光电自去年开始大力投入红黄和蓝绿光 LED 芯片扩产,坚持做大做强公司芯片主业。我们预判,经历本轮 2017-2018 年的扩张后,公司有望形成红黄 LED 芯片 35 万片以上月产能,蓝绿 LED 芯片产能将超过 100 万片/月,相比目前有一倍左右的增幅,公司过去产能不足的瓶颈将得以打破,规模化效应将逐渐显现。

盈利预测和投资评级:维持买入评级 乾照作为国内红黄光 LED 芯片龙头,在顺利切入蓝绿领域后,以优秀的上下游渠道开拓、良好的企业管理方法、借助行业回暖的东风,快速打开了市场,实现了主业盈利能力的持续改善,我们预计公司 2017-2019 年将实现净利润2.07、 2.73、 3.88 亿元,对应 2017-2019 年 PE 30.9、 23.4、 16.5 倍。我们认为乾照有望继三安、华灿之后,成为国内 LED 供给端又一颗冉冉升起的新星,公司踏实的耕耘与布局, 将有望成为未来业绩落地的有效保障,看好公司未来三年的持续稳健成长,维持公司买入评级。

风险提示: 1)LED 芯片价格下滑的风险; 2)公司产品销量不及预期;3)扩产项目进度不达预期。

中航资本:业绩再超预期,员工持股推进,转债已获受理

事件: 公司披露 17 年三季报,总营收 76.01 亿元,同比增 20.9%; 归母净利润 19.62 亿,同比增 17.46%,利润增幅较中报再扩大 4.5 个百分点,再超预期; 1-3Q ROE 8.65%,同比提升 81 个 BPS。

旧貌换新颜,业绩当期现, 三季报业绩再超预期。 前三季度总营收 76.01 亿,同比增 20.9%,归母净利润 19.62 亿,同比增 17.5%,增幅双双比中报再扩大,再超预期; 其中三季度单季营收 27.14 亿,同比增长 25.9%,归母净利润 6.86 亿,同比增长 26.9%。 6 月录大恩先生晋升公司董事长, 管理层更替后公司面貌焕然一新,新任领导班子火力推进公司业务发展, 利润同比增幅从一季报的-3.16%到中报的+12.96%再到三季报+17.46%, 屡超市场预期,我们预计公司租赁、 信托延续上半年牛劲,持续加码发力(上半年租赁业务净利润 4.26 亿,利润占比 26%,信托业务净利润 7.52 亿,利润占比 46%) 。Q2 证金公司增持公司 2.46 亿股, 持股 4.99%逼近举牌线,三季度持股比例不变,公司是证金公司准举牌罕见金控标的,股价向上弹性明确。

员工持股计划有序推进,激发热情促发展。 9/27 股东大会审议通过公司市场化股票增持计划, 公司员工合计 136 人将以不超过 1.06 亿元将从二级市场增持公司股票, 以 6 元/股计算共 1767 万股, 其中董监高 6 人认购 14.92%,预计年内完成。 员工持股作为最优激励手段, 有望明显加强全体员工工作激情。

可转债已获证监会受理, 多渠道融资优化负债结构。 10/12,公司可转债发行材料获证监会受理, 转股价或为募集说明书公告日前 20 个交易日日均价且不低于前一交易日价格,未来股价较此指标具有明显安全边际及向上弹性。 完成后将募集不超过 48 亿元,其中 30 亿增资中航证券, 18 亿增资中航信托;6/6 公司 50 亿超短期融资券获准注册,公司债务结构持续优化,资金到位后有望快速推动证券、信托业务发展。

中航租赁乘势军民融合战略如日中天。 公司重视租赁拳头业务,上半年完成对中航租赁增资 14.67 亿元,截至 1H17 持股比例 97.51%, 在增资到位情况下, 我们判断租赁业务延续上半年的强劲增长动能, 且下半年增速大概率再提升, ( 1H17 租赁资产规模 757 亿, YOY+32.8%,营收 24.5 亿, YOY+35.2%,净利润 4.26 亿元, YOY+54.9%) 。中航租赁作为国内唯一央企投资且拥有航空工业背景的专业租赁公司,在一带一路战略持续推进背景下,空中丝绸之路成为香饽饽,充分受益军民融合国家战略,航天领域租赁市场空间将进一步打开,租赁规模和业绩如日中天毋庸置疑。

中航信托规模稳增, 风险可控, 叠加行业量价逻辑向好,全年业绩无忧。 1H17信托资产规模 5705 亿元,同比增长 47.26%,净利润 7.52 亿元,同比增长30.7%,涨幅均领先行业;中航信托 12-16 年受托资产规模 CAGR高达 35.8%,明显高于行业的 28.3%, 1H17 保持 47%的高速增长态势,行业量价逻辑向好背景下,公司主动控制信托业务风险, 规模增速或将稍有放缓,预计 17E 信托资产规模增速控制在 40%,但在公司谋求业务创新转型, 利润率稳步提升。公司拟发行可转债增资中航信托 18 亿元助力开展信托业务,未来将不断增强主动管理能力,叠加业务转型后利润率逐步提升,规模高速增长之下全年信托业绩无忧,预计全年业绩增速有望达到 35%。

身披通道黄马褂,信托行业持续向好。 金融工作会议强调金融支持实体经济,推动经济去杠杆,信托受宠于会议主旋律。 1)房地产融资收紧,今年以来房地产融资渠道(直接、间接) 明显收紧,房地产企业长期资金续命压力较大,信托输血命门不会断也不能断,费率有望提升,保障行业业绩稳步增长; 2)表外融资持续搬家,9 月份新增信托贷款 2409 亿,同比增 128%; 占新增社融比重 11.4%,连续 5 个月企稳在 11%水平线以上; 9 月份反映基金子和券商资管的新增委托贷款为 775 亿,同比降 47%,已连续 6 个月同比大幅下降( 4 至 8 月同比降幅分别为-103%、-118%、-102%、 -91%、 -106%); 1-9M 累计规模 6845 亿,同比大幅下降 55%, 且占新增社融比重收缩至 4.40%; 3) 身披通道黄马褂,资产规模一家独大。 2Q17 券商资管规模 18 万亿,环比降 3.6%,历史首次下滑;专户&基金子公司规模 10.73 万亿,环比降 11.2%,加速萎缩。通道迁徙加速背景下 17E 信托行业规模有望达 27 万亿,YOY+33%。

中航证券增资指日可待,期待各业务线条齐突破。 上半年中航证券营收 4.36 亿,净利润 1.17 亿,同比下降 42.12%,因公司以经纪及息差为主的收入结构( 16A 合计占比 63.5%)受市场影响较大,目前可转债已在会受理,未来发行可转债其中 30亿增资中航证券,未来将完善经纪业务布局网点,扩大资本中介型业务投入,期待增资完成后各业务条线取得突破。

财务公司继续专注服务于集团,期货公司盈利能力渐强。 上半年中航财务净利润3.33 亿元,同比下降 25.7%主要受到息差收窄影响,财务公司主要为集团成员提供财务管理及多元化金融服务,随着集团业务稳步开展未来业绩有望稳步增长。中航期货上半年实现净利润 842.3 万元,同比增长近三倍,近期监管对期货交易限制有所松绑,未来期货发展空间更大,有望为集团贡献新利润增长点。

新兴产业投资、航空产业投资双管齐下,航空产业投资有空间。公司积极开拓航空产业投资,聚焦战略新兴产业发展,目前已有多个高新技术产业优质项目;同时抓住军民融合战略契机,加强与军工企业合作,未来更大程度挖掘军民融合产业投资机会。

投资建议:维持公司强烈推荐评级, 基于: 1) 管理层完成更替,公司面貌焕然一新,新任领导班子火力推进公司业务发展,利润同比增幅从一季报的-3.16%、到中报的+12.96%、再到三季报+17.46%,屡超市场预期;2)公司三季度业绩再超预期,业绩支柱信托、 租赁利润增速均属行业一线, 同期公司再融资有望继续推升业绩增长; 3) 员工持股计划有序推进,激发热情促发展; 4) 可转债已获受理, 浮动价方案短平长多较利好, 同时短融优化负债结构提升资本效率。 维持公司 17 年归母净利润 26.73 亿的判断,同比增长 15%。采用分部估值法,给予公司总市值 721 亿(中航信托 351 亿,中航证券 134 亿,中航租赁 206 亿,财务公司 23 亿,期货公司 6亿),对应目标价 8.0 元, 17 年 PE 估值 27 倍,向上空间 34%。

风险提示: 可转债推进进度不达预期, 员工持股计划推进不达预期,子行业监管超严

精锻科技:费用管控优化,抵消原材料上涨影响

事件:

公司发布三季报, Q3 实现营收 2.77 亿元, 同比增长 31.8%; 归母净利润 5752万元,同比增长 30.0%。 费用管控优化,基本抵消原材料上涨影响。其中毛利率原受钢材涨价影响下降 2.1pct; 但同时三费率不断优化下降 1.8pct 至 12.8%。 公司目前新增员工逐步到位,预计 Q4 订单交付率将进一步提升;同时 18 年多个大众配套项目将全面量产, 业绩高增长可期。 预估公司 17-19 年 eps 分别为 0.64、0.84、 1.09 元,对应 18 年 18.9Xpe, 维持强烈推荐-A评级。

评论:

1、 Q3 业绩符合预期, 收入提速、费用优化有效对冲原材料涨价

公司 Q3 实现营收 2.77 亿元( +31.8%),归母净利润 5752 万元( +30.0%) ,业绩符合预期。 主要基于: 1、配套大众、格特拉克项目合计实现销售收入 6059万,相比 17H1 销售额 9266 万,环比增长明显; 2、 费用管控合理, 三费率为12.8%( -1.8pct), 管理/销售费用率相比上年同期分别下降 3.3/0.2pct。 其中毛利率为 38.7%,相比去年同期下滑 2.1 个百分点,主要由于原材料钢材涨价以及产品价格年降所致。

2、 新增员工逐步到位,订单交付率将进一步提升

公司国内差速器齿轮龙头地位稳固,市占率约 35%,下游客户包括大众、通用、福特等一线主机厂。公司目前下游客户需求旺盛,在手订单饱满, 17 年来自天津大众的订单相比 16 年增加 1 亿,但公司产能相对受限, Q1 订单完成率仅 70%。为缓解产能压力,公司 H1 已新增生产员工 200 余人,经历 3-6 个月上岗培训后将逐步到位,公司 17H2 产能瓶颈将有所缓解, Q4 业绩有望提速。

3、大众 DSG 国产化进程加速, 配套项目 18 年全面量产

自 14 年以来大众 DSG 变速箱国产化进程加速, 先后投产 DQ380、 DQ500、 DL382 变速箱, 目前在华拥有天津、大连两家生产基地, 设计产能达 223 万台。大众中国启动2020 战略: 10 款 SUV 国产、 年产销 576 万,大众 DSG 变速箱产能将进一步扩张。公司作为大众 DSG 差速器齿轮独家供应商,为满足大众扩产需求, DQ400 项目相关设备已调试到位, 18 年将正常量产;同时新建天津基地预计将于 18Q4 量产,一期规划产能达 2000 余万件。

4、 外延布局 VVT、新能源零配件, 打造长期增长新引擎

公司 16 年 6 月收购宁波诺依克电子, 外延进军 VVT 领域。诺依克下游客户包括江淮、海马、北汽等自主厂商,目前 VVT 基本由合资品牌垄断,自主替代空间巨大。公司拟投资 2 亿对宁波工厂进行扩产,将新增 30 万套 VVT 总成产能,积极开拓客户资源。同时公司 17 年 6 月发布公告,拟投资 5 亿于本部基地新建新能源汽车关键零部件生产项目, 主要产品包括电机轴、锻造涡盘等,将于 18 年 3 月开工, 18 年 7 月试运行。未来公司将形成传统齿轮、 VVT、新能源零部件三大业务平台, 共同驱动公司业绩高增长,中长期发展战略清晰。

盈利预测与评级

公司 Q3 实现营业收入 2.77 亿元( +31.79%),归母净利润 5752 万元( +29.96%)。基本符合预期。 其中毛利率为 38.7%( -2.1pct),主要系原材料钢材涨价所致;三费率为12.8%( -1.8pct),费用管控优化明显。 公司目前新增员工逐步到位,预计 Q4 订单交付率将进一步提升;同时 18 年多个大众配套项目将全面量产,业绩高增长可期。维持强烈推荐-A评级。

风险提示:宁波电控业绩不及预期;天津基地达产不及预期

精锻科技:产能逐步释放,收入加速增长

事件:公司发布 2017 年三季度业绩公告, 公司 1-9 月实现营业收入 8.0 亿元,同比增长 27.1%; 归母净利润 1.8 亿元,同比增长 33.4%。投资要点

公司三季度收入加速增长,业绩延续高增速。 1)公司前三季度收入 8.0 亿元,同比增长 27.1%;归母净利润 1.8 亿元,同比增长 33.4%,维持上半年高增速。 2) Q3 单季度收入 2.8 亿元(+31.8%), 增速明显加快, 比上半年增速高 7.0pct(+24.8%), 且高于净利润增速(+30.0%),主要是本部工厂改造完成,产能逐步释放所致。 3)公司 Q3 毛利率环比下滑 5.5pct, 主要受原材料价格上涨成本增加影响(齿轮钢三季度均价环比上涨 10.3%)。预计随着产量进一步提升,成本将有所摊薄。 4)公司费用控制良好, Q3 费用率 12.8%,同比下降 1.8pct。

提升宁波子公司产能,与总部业务协同发展。 1)全资子公司宁波电控主要生产 VVT 总成及其他产品,主要为自主品牌(江淮、海马、北汽、众泰、吉利、比亚迪等)配套。 2)上半年公司为提升产能,累计投资约 6000 万元。 厂房改造持续进行,新拍土地将于今年四季度开工建设。下一步将重点开发如大众等合资客户。 3)宁波子公司将与公司原有业务进行互补: 新产品 VVT 推出改善产品结构、 共享自主与合资客户资源、 轻资产运营与原齿轮业务互补。

新产能逐步投产,预计公司收入维持 30%以上增长。 1)本部工厂改造完成,人员配置已到位,产能将逐步释放。 2) 目前大众变速器(天津)产能 40 万台,未来远期规划达到 200 万台。 上半年天津工厂已获得一系列相关许可证,前期厂房基础设施工作准备就绪,目标在 2018 年四季度正式投产,可保证公司未来 3-5 年收入的高速增长。 3)公司配套格特拉克的自动变速器离合器项目已经进入大批量产出阶段,订单快速增长,公司预期该项目将成为今年的主要增长点之一。

投资建议: 预计公司 2017/18/19 年 EPS 分别为 0.65/0.86/1.15 元(2016 年EPS 为 0.47 元)。公司当前价 15.86 元,分别对应 2017/18/19 年 24/19/14 倍PE。考虑到公司业绩高增速可持续,参考行业平均估值,给予 2017 年 32 倍PE, 维持买入评级,目标价 21 元

风险提示: 1)汽车行业下滑; 2)大众变速箱工厂产能利用低于预期。

中材科技:Q3业绩维持高增长,各项业务稳步推进

业绩简评

10 月 16 日,公司发布 2017 年三季报, 前三季度公司实现营收 72.31 亿元( +15.96%),归母净利润 6 亿元( +77.16%),扣非归母净利润 5.73 亿元( +173.7%),从单季度看, Q3 实现营收 27.52 亿元( +12.67%),归母净利润 2.26 亿元( +242.46%),扣非归母净利润 2.19 亿元( +309.75%)。

经营分析

玻纤量价齐升,业绩维持高速增长。 随着 2016 年 4 月及 17 年 2 月两条 10万吨池窑生产线陆续建成投产, 公司玻纤产能规模及生产效率不断提升, 前三季度公司共销售玻纤及其制品 53.6 万吨,同比增长 29.8%,产品均价较去年同期上涨约 10%, 量价齐升带来业绩高速增长。我们认为,当前玻纤行业处于景气周期,公司产能达到 78 万吨左右,规模优势明显,其中高端产品占比约 60%,竞争力十足,未来随着老旧生产线冷修技改,生产成本有望进一步下降,毛利率仍有提升空间。

风电装机增速趋缓,下半年或有抢装潮。 受今年 2 月份能源局发布《关于2017 年度风电投资监测预警结果的通知》影响,包括甘肃、新疆在内的六大省份被勒令暂停 2017 年项目的新增核准和并网, 此举对公司叶片出货量造成一定影响, Q1-Q3 公司风电叶片共销售 3267MW,同比下滑 14.5%。在国内风电装机增速趋缓的阶段,公司通过积极调整产品结构, 加强市场拓展力度,全面进入国内前 10 大整机商供应商体系, 市占率进一步提升,同时,公司积极拓展海外市场,已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,并为其批量供货。 我们认为,风电作为清洁能源,未来为全球大力发展的产业,而公司作为行业龙头,将充分受益行业发展带来的红利。

锂电隔膜首条线全面进入试生产,技术与规模优势明显: 公司年产 2.4 亿平米锂电池隔膜生产线项目首条生产线已全面进入试生产阶段,产品已送主要目标客户试装测试,同时也在积极开展其余 3 条生产线的设备安装及调试,预计一期项目共 1.2 亿平米生产线下半年将建成投产,剩余 1.2 亿平米于明年上半年建成,届时公司总产能将达到 2.7 亿平米,规模优势明显。公司引入最新湿法双向拉伸技术,产品性能更好,在高端锂电隔膜供不应求的阶段,公司有望凭借技术与规模优势成为行业黑马。

轻装上阵,气瓶业务实现扭亏为盈: 16 年公司对气瓶业务进行计提减值,17 年轻装上阵,有效降低运营成本, 实现扭亏为盈, 前三季度共销售 11.9万只 CNG 气瓶,同比增长 21.9%, 整车市场占有率进一步提高, 目前公司只保留与市场需求相匹配的产能,经营状况持续向好,同时向天然气储运、储氢瓶等业务方向积极拓展,目前以实现小批量销售。

综合毛利率稳定,费用控制能力持续提升。 前三季度,公司产品综合毛利率为 28.19%,同比提升 2.7 个百分点,其中 Q3 毛利率 27%,环比下滑 3 个百分点,我们认为, Q3 毛利率下滑可能是由于玻纤原材料上涨导致成本提升;公司 Q1-Q3 期间费用率为 16.85%,同比下降 1.18 个百分点,其中管理费用下降 1 个百分点,通过精细化管理,公司努力提升管理水平。

投资建议

我们认为,公司玻纤业务增长平稳,持续提供业绩支撑;风电叶片积极调整结构,拓展海外市场;锂电隔膜将迎来产能释放期,技术与规模兼具黑马潜质,其他业务百花齐放,公司业绩将迎来新的爆发,建议重点关注。 预计2017-2019 年 EPS 分别为 1.0、 1.2 和 1.5 元,对应 PE 分别为 25、 20 和16 倍,维持买入评级。

风险提示

风电业务持续低迷,锂膜产能释放低于预期,玻纤行业景气度下行

龙元建设:高增长趋势强劲,PPP贡献业绩占比持续提升

前三季度业绩预增 70%-80%, PPP 贡献业绩占比持续提升。 公司公告预计 1-9 月份归母净利润 3.47 亿元-3.67 亿元, 同比增长 70%-80%;三季度单季归母净利润 1.15 亿元-1.35 亿元,同比增长 56%-84%。 业绩预增主要原因为前三季度 PPP 业务利润贡献对公司整体盈利带来较大幅度提升。 我们预计随着公司前期 PPP 订单不断向收入转化,销售利润率将显着提升,公司全年业绩高增长可期。

PPP 订单趋势强劲, 业绩高增长可持续性强。 公司 2015 年中标 PPP 项目 76亿元, 2016 年中标 224 亿元,今年至今公告中标 PPP 项目(含预中标) 254.2 亿元,较去年同期大幅增长 101%(年报披露 2017 年 PPP 订单目标 400 亿元),订单增长趋势强劲, 充足订单为公司未来业绩持续高增长奠定坚实基础。公司 2016 年业绩同比增长 70%,今年一季度增长 73%,半年报增长 78%,前三季度预增 70%-80%,我们预计随着 PPP 收入占比的持续提升,公司业绩增长动力强劲。

PPP 专业性优势显着,平台模式多业务领域持续发力。 公司拥有超过 200 余人的专业 PPP 投资团队,成立了龙元 PPP 研究中心, 拥有多名双库 PPP 专家。依靠强大的 PPP 专业优势,公司构建开放式平台,整合各类外部战略合作资源,定位精通建筑、融资、运营的投资人。目前公司承接 PPP 项目涵盖房建、基建、文化、旅游、生态、教育等多个领域,今年来中标首单强运营类文旅 PPP 项目(金台文体中心),标志平台战略再进一步,独特定位使得公司并不局限在单一行业领域的 PPP 项目,而是瞄准整个 PPP 大市场,因而具有更加广阔的潜在市场空间。

2.55 亿元员工持股购买完毕,定增顺利过会,未来业绩释放动力充足。 公司近期公告 2017 年员工持股计划购买完毕, 通过二级市场共买入公司股票2248.66 万股,占公司已发行股本 1.78%,成交合计金额约 2.55 亿元, 成交均价 11.35 元/股,公司核心员工激励充分,经营效率有望持续提升。公司非公开发行募集资金 28.67 亿元获得证监会审核通过,如若顺利发行将为公司提供丰富资金支持开拓 PPP 业务,未来可承接业务空间将显着提升。

投资建议: 我们预测公司 2017-2019 年净利润分别为 6.05/10.49/13.75 亿元( 2016-2019 年 CAGR=58%),对应三年 EPS 分别为 0.48/0.69/0.90 元( 2018-2019 年考虑增发摊薄),当前股价对应 PE 分别为 23/16/12 倍,给予目标价 17.25 元(对应 18 年 25 倍 PE),买入评级。

风险提示: PPP 落地不达预期风险, 项目进展不达预期风险, PPP 政策风险。

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