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涨停敢死队火线抢入6只强势股
加入时间: 2017-10-19 8:09

牧原股份:业绩符合预期,出栏量保持高增长

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入71.57亿元,同比增长83.51%,归母净利润18.12亿元,同比增长2.85%,EPS为1.64元,同比减少-3.53%。公司预计2017年全年归母净利润为23.5-26亿元,同比增长1.21-11.98%。

出栏量保持高增长,盈利能力符合预期。公司三季度共销售生猪229万头,同比增加152%,头均盈利约267元,前三季度累计出栏524万头,同比增加154.2%,头均盈利约346元。猪价自6月企稳回升后,养殖户补栏积极性提高,公司仔猪销量占比在三季度有所提升,达到约35%左右。从公司三季度商品猪销售均价13.97元/公斤推算,养殖完全成本稳定在11.5元/公斤,期间饲料原料价格环比基本稳定,经营数据符合市场预期。

高速扩张脚步不停,固定资产和在建工程增加快。截至9月底,生产性生物资产相比16年年底增加2.7亿元,母猪产能达到50万头,因在三季度淘汰了较多产能效率偏低的母猪,生产性生物资产相较6月底有所降低;固定资产和在建工程分别较16年年底增加25.81亿元(+39.7%)和5.13亿元(+60.3%),较6月底增加8.47亿元和3.28亿元,项目工程建设进度正常,且新开工较多。公司作为自繁自养模式的龙头企业,在养殖成本和效率上显着领先同行,迎来养殖规模化浪潮中的发展良机,从资产增加情况看,扩张的进展和速度也比较符合预期,预计2017-18年出栏量分别达到750-800万头、1100-1200万头。

我们继续看好公司未来的发展势头,公司在多方面加强综合实力,以更好的状态迎接养猪行业变革和自身产能增长,全方位磨炼内功。产能扩张的同时,尤其注重人才培养和融资储备,近期完成第三期员工持股计划的购买,又通过短融、中票、优先股等多种融资方式为产能扩张和猪价下行期平稳运营做准备。从猪价大周期的角度,环保压力下母猪存栏底部徘徊,恢复较慢,但养殖规模化提升中,养殖效率的提升带来生猪供应压力增大,猪价下行的大方向难以改变,但公司的成本优势坚实、融资能力出众,伴随着快速释放的出栏量,盈利波动变缓,预计2017-19年的归母净利润分别为25.5亿元、30.4亿元和24.7亿元,相对18年的市盈率约15X,维持买入评级。

风险提示:猪价大幅下跌;项目工程建设进度和产能释放速度不及预期;大规模疫病灾害等。

苏交科研究报告:斩获海外大单,Q3稳健增长!

事件:

1)公司公布 2017Q3 业绩预告,前三季度预计归母净利润 2.78-3.26亿元,同比+15%至 35%; 2)公司官网近日公告, 子公司 EP 中标印度国家水文工程技术援助和管理顾问咨询服务( TAMC)项目。

投资要点:

Q3 稳健高增长,: 公司 Q3 非经损益 0.15-0.25 亿, 前三季度扣非净利区间 2.53-3.11 亿元,同比增 26.5%-55.5%。 公司一、二季度归母净利增速为 3.64%、 33.8%, 第三季度归母净利增速同比 9%-51%( 1.26-1.75 亿) ,盈利增速处于持续提升阶段,预计四季度继续加速

斩获印度大单,验证海外业务实力,一带一路布局兑现! 1) 此次中标的 TAMC 项目由世界银行资助, 总投资约 4 亿欧, 工程咨询部分竞标价近 1700 万欧。 该项目需协调印度约 10 个中央政府机构,提供包括开发水文网络、数据管理、水资源信息系统、发展水资源运作、规划程序以及建设印度各联盟领土的水资源供应能力等技术服务。Eptisa 公司通过丰富的技术经验和属地化的团队,将向所有执行机构提供项目规划、采购、技术开发、培训、能力建设以及总体协调的支持和援助等服务;同时向世界银行提供项目报告,并监测项目进展情况。 2) 公司 16 年 9 月收购西班牙 Eptisa 90%股权完成交割, 17 年 1月增资,此次竞标, EP 击败了包括 CH2M、 Mott McDonald、 Black &Veatch 等国际工程咨询巨头, 而经历半年整合 EP 上半年营收 7.56 亿元,业务承接额同比增长超过 50%。 证明了公司海外业务整合的成功与业务实力。 3)我们认为公司本体具有与央企合作的优势,结合 EP海外设计咨询的能力,未来大概率通过与央企合作走向海外或以 EP为平台独立获得海外设计咨询项目,借助一带一路平台在北美及西亚、东欧、南亚地区承接更多公司业务

发行 8.4 亿可转债,加速 TA 环境检测布局: 公司 16 年收购美国最大环境检测公司 TestAmerica 100%股权(含债务置换) , 17 年 7 月以债转股的方式增资 5000 万美金。 9 月公告,拟公开发行不超过 8.43 亿元可转债,其中 67.4%的募集资金投入环境检测业务,加速 TA 技术的引进&国内环境检测业务布局, 考虑到检测行业利润一般下半年得到集中确认,预计全年 TA 将贡献利润

5 年 12 次外延,低估值收购完成全国布局: 公司 12 年以来共进行 12 次外延收购,最新一次为 2017年 8月收购石家庄设计院,公司以 1744万元收购标的非业绩承诺方 26.2%股权,以 7018 万元收购标的业绩承诺方 73.8%股权(业绩承诺方为核心管理人员),业绩承诺方承诺 2017 年净利润不低于 1000 万元; 2017、 2018 两年累计实现的净利润总和不低于 2280 万元; 2017、 2018、 2019 三年累计实现的净利润总和不低于 3840 万元,以三年平均净利润 1280 万元计算,承诺方/非承诺方对应 PE 分别仅为 7.43/5.2 倍。

先进管理激励机制,事业伙伴计划实现员工深度激励: 公司 8 月公告,借鉴国际先进企业经验,实施事业伙伴计划。事业伙伴群体分为高级事业伙伴和普通事业伙伴,具有评议公司内部董事、年度审议经营层人员、参与公司战略研讨的权力与职责。 1)资金来源:分为事业伙伴的自有资金和公司基于年度业绩提取的专项基金(不超过当年归母净利润的 8%)。 2)实施形式及考核标准:若当年归母净利润增速超过 20%,则公司按自有资金:专项基金=1:1 的比例,通过资管计划认购苏交科股票,其中员工持股不超总股本的 10%,单个员工不超总股本的 1%;若当年归母净利润增速未超过 20%,则公司不提取当年度专项基金。 3)锁定期:自有资金购买股票锁定期 3 年,专项基金购买股票锁定期 8 年。

盈利预测与估值:暂不考虑可转债转股,我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.96、1.15、 1.25 元,对应 PE21、 17、 16 倍,估值优势明显,维持买入评级。

风险提示: 项目回款风险;业务拓展不及预期; EPTISA 在海外业务远远落后于预期;公司计划不及预期;子公司整合出现问题。

国睿科技5G毫米波:雷达龙头高频积累迎来民用拓展机遇

平安观点:

雷达与微波业务增长稳健,军民两用市场拓展成果初显。 2016 年公司雷达与微波两项业务合计营收占比为 80.45%, 保持持续提升。 公司整体销售毛利率和净利率水平自 2013 年以来保持持续提升的态势,盈利能力持续增强,在军民两用市场融合发展的成果初显。

5G 毫米波市场壁垒高,雷达厂商技术积累最易转化。 工信部规划将24.75GHz-27.5GHz、 37GHz-42.5GHz 频段应用于 5G。毫米波阵列天线具备体积小型化、重量轻量化、宽带化、固态化和集成化等特点,厂商需大量技术积累,体现在平面天线设计、 器件芯片集成、 PA 半导体材料、微波传输线以及测量测试复杂等方面。 雷达厂商的相控阵雷达技术和工艺经验成果最易转化。 我们估算中性条件下,我国 5G 毫米波基站射频系统市场规模 2019 年为 24 亿元, 2020 年 72 亿元, 2021 年达到 120 亿元。

公司高频微波器件积累深厚,迎来 5G 毫米波市场机遇。 微波器件业务2014 年拓展民用移动通信市场,毛利率自 2015 年开始企稳回升。产品涵盖隔离器、环行器、移相器、滤波器等,器件工作频段大多在 2.6GHz 以上,毫米波铁氧体器件更是工作在 30GHz 以上的高频段。在高频射频器件领域,公司微波铁氧体器件已具备市场优势地位。铁氧体器件生产不仅涉及器件研发设计,还需要具备铁氧体材料生产加工工艺积累,具备较高进入壁垒。公司在研发生产人力资源储备和研发支出上保持领先水平,长期生产经验积累具备先发优势,迎来 5G 毫米波市场机遇。

盈利预测与投资评级: 我们调整预测公司 2017-2019 年营业收入分别为15.98 亿元、 20.98 亿元(原预测为 25.98 亿元)、 28.61 亿元(原预测为34.61 亿元),归属母公司净利润分别为 2.95 亿元、 3.72 亿元(原预测为4.20 亿元)、 4.87 亿元(原预测为 5.29 亿元),按照最新总股本计算公司2017-2019年 EPS分别为 0.62元、0.78元、1.02 元,对应 PE分别为 42.6x、33.7x、 25.8x,维持强烈推荐评级。

风险提示。 雷达业务市场拓展不达预期; 重大技术工艺变化导致微波器件民用拓展不达预期。

中航资本:业绩稳健增长,转债+员工持股持续推进

公司业绩保持增长态势。

中航资本披露2017 年三季报,公司前三季度实现净利润19.62 亿元,同比+17.46%;Q3 实现净利润8.6 亿元,环比Q2 略降7.8%。ROE8.65%,同比增加0.81 个百分点;公司业绩延续半年报稳健增长态势,同比增长主要源自于2016 年基数较低、租赁规模扩大与信托手续费及佣金收入增加。

业绩增长主要来自租赁、信托业务。

1)租赁:2017 年租赁板块实现增资约15 亿元,对应净资产为95.6 亿元。假设对应约8X 杠杆放款,增加租赁合同规模约120 亿元。当前,中航租赁租赁资产规模应超过760 亿元。2)信托:截至2017H,公司信托AUM 已达5700 亿元,我们根据信托业绩约30%增速预计当前信托AUM 约6000亿元,集合、单一类信托管理规模约各占一半左右。公司信托板块手续费及佣金净收入、投资收益均稳中有升。3)财务:中航财务面临一定的息差缩窄的压力与客户存款减少压力,体现在公司货币资金261. 7 亿元,较期初减少43.75%。4)证券:经纪、信用业务受到股市波动影响下降。

转债+员工持股持续推进,看好公司未来发展。

公司管理层变更基本到位,即将落实的员工持股计划也激励军心。可转债计划尚需证监会审批,落实后将增强信托、券商的资本实力,为公司的成长性打开想象空间。未来,公司将充分发挥员工积极性,在可转债、战投资本助力下,信托、租赁业务将持续增长,券商、财务板块增速有望修复,我们看好公司的发展,预计2017、2018、2019 年净利润约为25.3、33.0 和39.7亿元,对应PE 分别为20.1、15.4、和12.8 倍,维持买入评级。

风险提示:股市波动、息差持续收窄、可转债及引战进度不达预期。

中材科技:行业趋势向上,内生增长强劲

公司前三季度营收 72.31 亿元,同比+16%,归属净利润 6.00 亿元,同比+77%,扣非归属净利润 5.73 亿元,同比+174%。 Q3 单季度营收 27.52亿元,同比+13%,归属净利润 2.26 亿元,同比+242%。

玻纤业务量增价稳,公司业绩高增长。 公司前三季度营收保持稳定增长,为 16%(上半年 18%,去年同期-5.9%), 主要得益于玻纤行业高景气,公司玻纤业务量稳定价增。前三季度归属净利润同比增长 77%,一是由于玻纤业务成本下降,盈利能力增强, 二是受益于规模效应及管理机制优化,期间费用率有所下降。扣非净利润实现高增长(同比+173.7%),主要由于去年同期发生了同一控制下企业合并产生的子公司起初至合并日的当期净损益约 0.81 亿及政府补助 0.58 亿,今年同期非经常性损益为 0.27 亿元。玻纤行业趋稳,产能增长及成本下降带来利润空间。 重组完成后,玻纤成为公司收入和利润贡献最大的业务板块。 前三季度玻纤销量同比+30%(上半年同比+29%)。同时产线技改升级后,生产效率、规模成本优势进一步提升,盈利能力也进一步增强。公司十三五产能规划目标为 100 万吨,未来将加大海外产能投放,目前已和印度签署备忘录,计划投资建设年产 8万吨玻纤生产线项目,大力拓展国际市场,进一步扩大收入规模。

叶片业务有所下滑,环比有望迎来改善。 受风电装机量下滑影响,公司前三季度风电叶片销量合计 3267MW,同比下降 14.54%,但公司是国内叶片龙头,竞争力突出,市占率逆势提升,从 2016 年的 23%上升至 25%左右。目前风电装机需求逐渐回暖,公司叶片盈利亦有望出现改善回升。

锂电池隔膜试生产,未来业绩重要增长点。 公司着力建设的年产 2.4 亿平米锂电池隔膜生产线,首条已进入试生产,同时公司为了抢占市场,将二期变更为继续与大橡塑采用 BT 方式合作建设。目前我国锂电池行业爆发式增长,中高端锂膜产品需求旺盛,毛利率高达 60%,公司产品已通过多家主流电池厂商认证,随着产能释放,锂电池隔膜业务发展值得期待。

两材合并平台整合,公司有望进一步受益。 2017 年 9 月 8 日,中国建材与中材股份宣布订立合并协议,受两材合并影响,公司的玻纤及复材业务预计将与中国建材旗下相关资产存在整合预期, 若整合成功将使公司两大核心业务得到进一步增强。

投资建议:维持买入评级。 公司各项业务发展趋势向好:玻纤产业趋稳,公司产能增长及成本下降带来利润空间;叶片业务虽暂有下滑,但随着电装机需求回暖,叶片盈利亦有望出现改善回升;同时锂电池隔膜想象空间大,未来业务发展值得期待。此外,受两材合并影响,公司的玻纤及复材业务预计将与中国建材旗下相关资产进行整合,届时龙头强强联合,玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为1.13、 1.63、 2.01 元/股,按最新收盘价计算对应 PE 分别为 23 倍、 16 倍、13 倍,维持买入评级。

风险提示: 玻纤行业景气度下滑,锂电池行业增长不达预期。

乐凯新材:单季度环比改善,维持稳健增长判断

业绩简评

乐凯新材披露 2017 三季度业绩: 2017 年三季度公司实现营业收入 1.81 亿元,同比-4.15%;归母净利润 0.68 亿元,同比-10.61%;公司 2017Q3 单季度营业收入 0.62 亿元,同比+7.07%,环比二季度+26.53%;归母净利润0.22 亿元,同比-5.84%,环比二季度+37.50%, 单季度环比改善。

经营分析

业绩同比略有下滑, 单季度环比改善显着: 公司 2017 年三季度收入出现小幅下滑,主要受到热敏磁票需求的季节性波动与银行卡用磁条受到 EMV 迁移实施的影响;归母净利润同比下滑 10.61%, 主要是因为报告期内公司持续加大对研发的投入与积极拓展市场份额, 使得管理费用率与销售费用率略有上升,同比+0.26ppt 和+0.60ppt。 公司 2017Q3 单季度经营情况环比改善明显,费用管控能力大幅提升,管理费用率与销售费用率环比二季度-6.85ppt 和 3.08ppt;受益于良好的费用管控,公司 Q3 单季度净利率为37.16%,环比二季度大幅回升 7.00ppt。

热敏磁票需求持续旺盛,公司启动产线扩建: 根据国务院印发的《十三五现代综合交通运输体系发展规划》,到 2020 年,中国高铁将覆盖 80%以上城区常住人口 100 万以上的城市,营业总里程将从 2015 年的 1.9 万公里增加至 3 万公里。高铁线路的建设将持续不断地拉动对铁路热敏磁票的需求。目前,热敏磁票在整个火车票市场仅占半数,未来对传统火车票的替代将成为公司重要的业绩增长驱动力。报告期内,公司决定启动 热敏磁票生产线扩建项目, 计划于 2018 年底完成。此外,公司在新材料领域多点布局, 正积极拓展装饰膜、 FPC 用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等新材料产品的开发, 其中电波防护膜最快有望在今年进入市场,明年起对公司业绩产生明显贡献。

有望受益航天科技集团资源整合与雄安新区建设: 公司是航天科技集团的孙公司, 2011 年随乐凯集团整体重组并入航天科技集团公司。航天科技集团已明确十三五期间资产证券化率翻两倍的目标,乐凯集团与航天科技集团多个科研院所产业合作密切,我们判断, 公司有望成为集团资源整合的重点。此外,航天科技集团于 2012 年起在河北固安投资建设航天科技产业园,将以固安为基地培育航天技术装备、卫星应用、新材料、新能源、节能环保等战略性新兴产业; 2017 年 4 月,中共中央、国务院于 2017 年 4 月印发通知,决定设立河北雄安新区, 航天科技集团积极表态拥护中央部署全力支持雄安新区建设。 公司地处京津冀腹地,毗邻固安航天产业群, 有望直接受益固安航天产业群与雄安新区建设发展。

盈利预测

报告期内公司单季度业绩改善显着,前三季度累计已完成全年预期业绩的60%。 我们认为, 公司完成全年预期业绩的确定性高, 维持对公司的盈利预测, 预计 2017-2019 年公司营业收入为 2.91/3.25/3.70 亿元, 同比增长11.1%/11.9%/13.7% ; 归 母 净 利 润 为 1.19/1.33/1.51 亿 元 , 同 比 增 长10.56%/11.59%/12.93%。

投资建议

我们认为, 公司是军转民优质企业, 业务占据小而美细分领域,盈利能力持续显着。公司是航天科技集团军民融合进程中重要的新材料业务平台,有望受益于集团资产整合、固安航天产业群与雄安新区的发展。报告期内,公司共派发含税现金红利 3,684 万元,除息除权后的当前股价对应 29X17PE 和26X18PE,考虑到创业板整体市场环境波动较大,我们下调公司目标价位,未来 6-12 个月目标价位为 36 元, 维持买入 评级。

风险

电子客票对热敏磁票冲击; EMV 迁移实施的影响; 资产整合不达预期;雄安新区建设进程不达预期。

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