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封群:“以退为投”引领券商直投转型
加入时间: 2017-07-26 7:05

“我们每年看200个项目,但在操作的项目并不算多。”平安财智董事长封群日前对中国证券报记者说,平安财智在2012年以前是自有资金模式进行投资,在经过两年的整理期后,2014年开始全面以私募模式进行操作,在监管新规出台前已经完成了转型。

转型走在前列

市场上大部分券商直投子公司仍属于自有资金投资的模式,完成转型的券商占比很少。封群认为,从券商资本配置和有效运用角度,不应给直投子公司太多资本配置于自营投资或类自营跟投,而应该更加市场化用好第三方长期股权可投资资金。首先自有资金有限,未来肯定不可能做到大型私募千亿级的规模,充分用第三方资金这种商业模式有扩展性,长期市场优势才能建立起来,真正成为大资管时代的私募股权产品的专业化提供商;其次,可减少券商对资本消耗,符合自己的长期市场定位;最后,私募模式彻底消除自营和第三方资金业务的冲突问题。

券商直投公司如何面对转型期的阵痛?封群建议从打造团队的投资能力着手,品牌要让市场认可。另一方面,“大资管”的概念在引领券商直投公司往私募转型,目前大部分券商直投缺乏独立投资的能力,很依赖投行部门的投研能力。封群表示:“募、投、管、退四个环节都要建立能力,而不是做别人的寄生品。”

业内人士认为,现阶段Pre-IPO的项目是各大投资机构都在竞争的品种,未来也是常态化的品种。针对这一“群狼争食”的现象,封群说,从资金属性来看,券商直投公司普遍青睐短周期的项目。Pre-IPO项目操作相对简单,只需要考虑价格和风险,3-5年即可完成退出。而对于A轮等早期,券商直投优势并不大,相比而言市场上的PE/VC对市场项目研判能力更强,券商研究所的优势集中在二级市场,对一级市场的A轮优势不明显。

退出是投资首因

怎么把握市场上项目的风云变幻?封群说:“以退为投,就是要求券商子公司把项目退出当做投资的头等逻辑。一定要明确什么时候退出,如何退出。”

封群称,平安财智的A轮投资策略主要是跟有行业属性的上市公司一起看、一起投、一起管,既能减少判断决策盲区,又能促进对被投企业投后管理的协同效应发挥,降低投资风险。在行业偏好上,看好行业体量大、规范性好、充满变化,例如大汽车行业、大健康行业、大教育行业;其次是未来具有较明确的增长趋势性,盈利逻辑清晰,例如基于人工智能大数据、现代服务消费升级。

针对市场上不同的操作逻辑,封群也表达了自己的看法。平安财智是聚焦选择的行业,借助平安综合金融大平台优势综合运用投资、投行与银行三方的专业能力协同运作。封群表示,成长性高的企业普遍股权成本高,平安财智利用集团旗下平安银行(行情000001,诊股)介入,投贷联动降低企业股权稀释的程度。与此同时,将企业未来两年的现金流和资本规划完善,让企业形成股、债、贷各种工具综合利用的能力。

相关数据显示,2016年券商直投利润占比总利润的60%-70%,是券商利润的龙头之一。封群说,国内券商直投公司的历史还很短,模式尚不成熟,需要长时间的积累才能看到投资效应。若券商直投子公司能够按新规扎扎实实做好转型,未来对券商的利润贡献占比可以达到30%以上,且这种盈利模式是可持续增长的,投资团队和投资能力才能真正得到成长。

“市面上好项目非常稀缺,股权投资的绝对数在今明两年不会减少,是往上的趋势。”封群说。

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