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【银行】AH股差价扩大 招行业绩再领涨
加入时间: 2017-08-02 7:52

中信建投银行业一周观点综述

1、金融去杠杠在2季度末已经结束,从而监管不会再加码。

(1)银监上半年工作座谈会上提到:银行业资产增速趋于合理,从而下半年银行业资产增速不会在下降。上周几家银行的调研结论也表明:监管政策不会再加码。

(2)我们判断:大行的资产增速为各类银行资产增速的底,尤其是股份制银行的增速底。2季度末,股份制银行资产增速将下降到大行资产增速,从而金融去杠杠结束。1季度末,股份制银行资产增速13%,大行资产增速11%,预计2季度末,股份制资产增速将同大行相当。

2、银行AH股溢价。目前,除了招行以外,其他银行A股相对于h股均为溢价,而且股份制中信溢价率最高,达到33%,而大行的溢价率较低,在3%左右;另外,目前的溢价率相对于年初的溢价率在持续回升,年初平均溢价率为4%,上周平均的溢价率为9%。我们认为:

其一、长期看,随着沪港通的开通,AH股差价将逐步缩窄,

其二、银行股的定价权在A股,本土化趋势;

其三、由于行业基本面在逐步改善,而且银行估值和ROE关系进一步密切,银行业估值将逐步回升,另外,A股逐步在向价值蓝筹作风格转换,上半年以来,银行股A股的价格在回升,而且溢价率在持续回升。

其四、预计本年下半年,AH股溢价率将继续回升,A股银行股将随着基本面持续改善继续回升,而H股对信息的反映将相对滞后。(本周周报专题:银行AH股差价分析,详情请参阅)

3、招商银行(600036):8月我们重点推荐。

(1)中报将在8月19日正式公布,预计亮点较多,而且增量信息较多,市场将对其做出正面积极反映,包括:负债端成本率、资产端收益率、资产管理业务、零售端的最新情况等;

(2)招行基本面已经进入良性循环中,将逐季改善,ROE也将处于高位,持续回升,估值将持续回升。

(3)招行的17年业绩增速预计在股份制银行中最高,而且自我良性循环后,业绩增速将稳步回升,预计招行17年业绩增速15%,股份制平均增速7%左右,招行是股份制平均增速的2倍,可以享受相对高的PE,

(4)高业绩增速,势必可以给出高的PE,目前招行PE只有9倍,股份制银行平均PE为6.8倍,溢价率只有32%,溢价回升空间依然存在,从而未来其PE提升空间高,股价仍将回升。

4、光大银行(601818):上周光大H股定增,拿到银监会批文,发行规模从320亿下降到248亿,规模下降。

(1)银监下调规模的原因可能是:其一、确保光大集团持有光大银行的股份低于30%,定增完成后光大集团持有光大银行29%的股份;其二、9月份,光大300亿可转债将可以正式转股,可以部分补充其17年核心一级资本。

(2)银监会不到2个月就正式批复了光大银行H股定增方案,监管层对光大银行支持力度较大,预计2个月后,其将拿到的证监会批文,之后就可以正式发行,完成定增。

(3)预计定增完成后,可以提高核心一级资本充足率1%,本年内光大银行核心一级资本充足率预计提高到10%以上,资本金缺口解决。

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