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【交通运输(快递)】增速上行修复预期 集中度连升4个月
加入时间: 2017-06-19 7:37

事项:近期国家邮政局公布2017年5月全国规模以上快递业务量及收入数据,对此我们点评如下:

快递行情跟踪。5月份中信快递行业指数在1100-1200点区间震荡,主要由于今年前四个月行业增速下降及市场担忧竞争格局恶化压制预期;板块内上市快递公司涨跌不一,5月份顺丰控股(002352)/韵达股份(002120)累计涨幅分别为7.9%/2.5%,圆通速递(600233)、申通快递(002468)则分别下跌2.2%和5.0%。近日公布的5月快递数据环比改善,有助修复较低的市场预期,快递指数及板块内标的日前有所上涨。

5月快递量+32%,环比有明显回升。5月全国规模以上快递业务量达33.41亿件(同比+32%),较上个月不足26%的增速有明显回升,考虑行业集中度提升,预计行业前三家快递公司或有接近40%的增长。1-5月累计快递业务量139亿件,较去年同期增长30.3%,同比放缓约26个百分点、环比提升0.5个百分点。5月同城/异地/国际及港澳台快递业务量分别为7.2/25.5/0.66亿件,分别同比+19.5%/36.4%/18.6%,1-5月份累计增幅分别达23.7%/32.7%/26.6%。

5月快递收入+29%,单票收入降幅趋稳。5月全国规模以上快递业务收入达407.4亿元,同比增长28.7%;收入增速较去年同期放缓19.5个百分点、环比提升约6个百分点。1-5月累计快递收入1761.3亿元,同比+26.7%。5月同城/异地/国际及港澳台/其他快递业务收入达53.8/211.9/43.9/97.9亿元,分别同比+22.3%/23.4%/29.9%/45.9%。5月平均单票快递收入为12.2元/件,同比下降2.5%、与上月降幅基本持平;今年3-5月,单票快递收入下降幅度均在2%-2.5%水平,呈降幅收窄企稳趋势。5月份同城/国际及港澳台单票收入同比+2.3%/9.5%,异地件下滑9.52%。

CR8连升4个月至77.7。1-5月快递服务品牌集中度指数CR8为77.7,较前四个月环比提升0.3,与去年同期相比上升1.0。今年以来已经连续4个月集中度环比提升,推算5月单月CR8接近79,同比环比继续提升;预测前8家快递公司当月快递量同比增幅达35%左右,高于行业整体增速,市场份额向第一梯队快递集中的进程持续推进。

风险因素。宏观经济下行,电商网购需求放缓,竞争加剧,成本持续上涨。

投资建议。5月快递业务量增速回升至30%+,且行业集中度水平持续提升,预计规模居前的几大快递公司受益份额提升,增速或达接近40%水平。近期菜鸟顺丰数据之争侧面凸显了物流在社会经济生活占据的核心地位;目前主要快递公司2017/18年平均PE为29/23倍,5月份行业增速上行有助修复市场对板块下行的担忧,“618”电商年中大促将至,也有望支撑快递需求上行及提振预期,推荐关注业务量增速较快且服务质量较优的标的,如中通快递、圆通速递等。

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