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01.24日上汽集团:龙头锐意进取18年表现继续看好
加入时间: 2018-01-24 8:50

销量增速超行业+业绩稳步增长,维持“买入”评级

公司产品实力强于行业整体水平,2017年业绩稳进。2017年公司整车销量达693.01万辆,同比增长6.80%,超出乘用车行业销量增速近5.4pct,旗下主要品牌均有良好销量表现。公司产品具备优于行业整体的强增长能力,保障了其业绩逐年稳步走高。据公司1月19日公告,预计2017年实现归母净利约342亿元,较上年同期增加约22亿元,同比增速约7%;预计实现扣非后归母净利约327亿元,较上年同期增加约24亿元,同比增速约+7.8%。我们认为,公司行业龙头地位不断加强,随着新产品放量以及自主品牌盈利提升,18年业绩仍有望保持向上势头,维持“买入”评级。

自主品牌产品力提升,18年自主业绩弹性好

公司自主品牌销量增速领跑行业,新车型2018放量可期。2017年上汽乘用车销量52.2万辆,同比+62.3%;其中荣威RX5售出23.8万辆,同时下半年上市的新车荣威RX3与全新名爵6爬坡势头显著,17年12月单月分别售出8299/5442辆,18年有望成为销量中坚力量。上通五菱销量215万辆,同比+0.9%,其中宝骏系列销量突破100万辆,同比+24%。现有产品表现亮眼的同时,新车型也将上市抢占份额。18年上汽自主预计将推荣威RX8等车型,此外郑州工厂产能逐步释放。随着新车型上市以及产能爬坡,自主品牌各车型18年有望集体发力,助推公司整体销量继续向上。

两大合资品牌齐上阵,新车上市预计可有力拉升销量

大众与通用品牌新车密集上市,为公司注入增长新动力。2017年上汽大众销量206.3万辆,同比+3%,其中朗逸销量45.7万辆;上汽通用销量200万辆,同比+6%,其中别克、雪佛兰、凯迪拉克品牌分别售出122.4/60.2/17.4万辆。2018-2019为公司合资品牌产品大年,17年推出的上汽大众途昂等车型将在18年提供全年业绩贡献,同时2018-2019年上汽通用别克计划将推出多款SUV新车,全面覆盖SUV大中小细分市场。我们认为公司合资品牌具有较强的优势地位与品牌号召力,新车型有望带动公司整体销量实现高于行业的增速。

强产品周期巩固市场地位,自主快速崛起助力业绩增长

我们认为公司龙头地位叠加强产品周期,未来业绩向上概率大。此外,郑州工厂产能逐步释放,保障自主品牌产销维持高增速;加上集团“新四化”战略深入推进,预计自主品牌营收利润双双快速上行,提高公司整体盈利水平。因车市竞争激烈,自主品牌17年销量不及此前预期,调整2017-2019年预测归母净利至342.3/362.3/387.5亿元(下调4.2%/7.7%/8.9%),对应EPS为2.93/3.10/3.32元。可比公司18年平均PE为11.4X,由于公司为行业龙头且业绩增长能力强于行业整体水平,给予公司11.6X-12XPE区间,对应目标价为36-37元,维持“买入”评级!

风险提示:市场消费乏力,公司产销增速不及预期。

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