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08.04日杰赛科技:电科通信子集团成立资本运作有望提速
加入时间: 2017-08-04 7:02

市场担心电科集团通信资产整合进展较慢,但我们认为,集团设立中电通信并将公司划入旗下,再次明确公司作为通信板块唯一整合平台的地位,未来资本运作有望提速。

一、集团唯一资本运作平台

电科通信子集团成立,公司定增获批,再次明确唯一资本运作平台地位。1、7.31 公告,公司定增获批且底价不变,电科投资维持2亿认购彰显信心,同时电科集团将出资 30 亿设立中电通信,托管7所、34所 、39所、50所、54所,并将公司划入中电通信旗下,我们认为这是集团一个重要突破,有利于通信类资源整合,进一步明确公司作为通信类资产唯一整合平台的地位。2、通信事业部下属5家院所资产优质且体量较大,仅7所、50所、54所2016利润相当于公司的8-10倍。其中,54所是我国军工通信绝对龙头,2016利润7.7亿元(+19%)。3、公司作为国内最大的第三方通信规划设计院,未来将受益于 5G 普及和海外市场拓展。

二、集团资本运作有望提速

改革破冰,集团资本运作有望提速。1、7.7国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41家院所转制工作,标志着院所改制进入落地阶段。2、电科集团旗下多为院所类资产,2016年利润 182亿元(+11%),但核心资产证券化率仅为 10.5%,随着掣肘军工资产证券化的最大障碍开始破冰,未来资本运作有望提速。

三、投资建议

市场担心电科集团通信资产整合进展较慢,但我们认为,集团设立中电通信并将杰赛科技(行情002544,诊股)划入旗下,再次明确公司作为通信板块唯一整合平台的地位,未来资产证券化进程有望提速。我们维持2017-19年重组前EPS为0.25/0.33/0.45元,重组后备考净利2.32、2.96、3.85亿元,目标价42.41元,定增价30.21元。评级为增持。

风险提示。院所改制进程低于预期。

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