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07.28日华策影视:坚持SIP内容战略表现大超预期
加入时间: 2017-07-28 7:47

公司公告2017年中报,2017年上半年实现营收17.51亿(同比上升13.11%)、归母净利2.75亿(同比上升1.21%)、归母扣非净利2.25亿(同比下降8.3%)、净经营现金流-6.06亿(2016年上半年为-6.13亿)。2017年上半年整体净利率15.66%、毛利率25.04%、期间费用率15.14%。

公司向激励对象(董事、财务总监、董秘、中层以及核心骨干,合计338人)授予股票期权(行权价10.04元/股、占总股本0.655%)和限制性股票(授予价5.01元/股、占总股本1.36%),授予日为8月1日,费用在2017-2020年分别摊销2240/3931/1362/349万元。业绩考核条件:2017-2019年净利不低于6.5、7.8、10亿元、或营收不低于52、65、75亿元。

我们的观点:

1、公司中报业绩略有增长,整体符合预期。2017年上半年归母净利2.75亿,同比上升1.21%,归母扣非净利2.25亿,同比下滑8.3%,一方面源于上半年结款剧的数量相对较少,主要包括《谈判官》、《上古情歌》等6部剧。另一方面源于全网剧销售规模扩大,但成本结转增速(78%)高于收入增速(39%),影视预售模式和周播剧的兴起,使得作品定价产生时滞,也拉长了回款周期。公司多部剧预计将在2017下半年确认,收入确认性较强。

2、公司坚持SIP内容战略,表现大超预期,全网点击破100亿的7部剧中独占3部。公司继续保持台、网头部剧30%的市场份额,上半年3部全网剧进入卫视黄金档收视率排名TOP10、6部全网剧进入TOP20;有3部全网剧进入互联网点击总量排名TOP10、4部全网剧进入TOP20;点击量破100亿的7部剧中独占3部。

3、目前公司应收账款第一大来源为乐视网(行情300104,诊股),公司已公布应对策略,预计归属公司实际影响预计不超过8000万。对于未播出剧目拟重新向第三方发行,预计将超原发行价格。对于联合投资项目拟以应付乐视方的项目收益分成充抵应收账款。若全部实施,实际应收账款余额预计不超过1.72亿元,再扣除应对其他投资方的分成部分,归属公司不超过8000万元。

4、公司2017年下半年至2018年储备片单丰富,将对业绩形成重要支撑,进一步巩固公司全网剧龙头地位。预计公司2017年下半年能确认收入的主要项目有:《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》等多部有IP有质量有话题的大剧,数量上也远超上半年,预计下半年业绩将明显改善。

5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2018年净利润分别为6.5/7.8亿,对应EPS分别为0.37/0.45元,对应PE分别为28/23倍,维持“推荐”评级。

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