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07.14日葛洲坝(600068)海外订单高增长 环保业务被低估
加入时间: 2017-07-14 7:38

本报告导读:

公司为国企蓝筹中低估值+小市值+业绩最具高增长性、确定性和持续性的公司,PPP/海外订单高增长,水泥周期题材,环保业务被低估,维持目标价18 元,增持。

投资要点:

增持。公司PPP订单高增长,海外业务布局提速,环保业务被低估,且复合题材(低估值/小市值/高业绩增速/国改/水泥)具较强吸引力,维持预测公司2017-18 年EPS 为1.01/1.29 元,维持目标价18 元(59%空间),增持。

PPP/海外订单高增长。1)2017H1 新签合同总额1259 亿元(+16%,上年同期-25%,大幅扭负为正)完成年计划数的52.5%,国内685 亿元(+1.3%)占54%,国际575 亿元(+41%,上年同期-25%,大幅扭负为正)占46%(+8pct);2)2017H1 新签PPP 合同505 亿元(占上年全年719 亿元的70%),占国内工程订单的74%;3)近期签署印尼备忘录(170 亿元水电站项目)+俄罗斯99 亿元管道施工总承包项目,彰显海外雄厚实力;4)近期与湖北黄石签署500 亿元框架协议,后续PPP 项目落地及高增速确定性较强。

环保业务被低估,复合题材强吸引。1)最具民企基因的环保央企,着力构建全产业链环保(污水污土治理/再生资源回收/城市垃圾处理/新型材料开发等),加速筹建环保/高端装备产业园;2)当前估值未反映环保:格林美39 倍/中再资环33 倍,公司仅12 倍;3)环保高成长性被低估,公司2015/16年环保营收66/138 亿元,增速111%(格林美2015/16 年营收51/78 亿元,增速53%),我们预期2017 年250 亿元/同增81%,但目前净利率仅略高于2%,2017 年将提升至4%以上,环保净利增速预计超229%;4)业绩高增长具持续性/确定性(未来两年CAGR32%),能建股权激励锁定业绩,央企PEG 最低/小市值,且兼具雄安环保/国改/水泥周期等复合型题材。

风险因素:PPP 落地及环保扩张不及预期,环保板块盈利能力等。

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