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04.07日贝达药业:业绩符合预期研发管线逐渐丰富
加入时间: 2017-04-07 7:24

贝达药业(300558,买入):买入

4月6日,贝达药业发布2016年报:营收10.35亿元,同比增长13.16%;归母净利润3.69亿元,同比增长6.81%;扣非归母净利润3.05亿元,同比下滑0.51%。以40100万股为基数,每10股派发现金红利1.80元(含税)。

业绩符合预期,2017年高增长可期。埃克替尼以价换量效果显著,收入仍然取得2位数增长。我们在深度报告《贝达药业:本土创新药企标杆》中指出:基于PFS曲线和实际赠药数据计算,取消赠药后,埃克替尼真实年费用与降价前相比仅小幅降低甚至基本持平,并导致部分2016年收入滞后到2017年确认。同时叠加医保拉动效应,预计公司2017年业绩增速有望重回25%以上高增长。

新药研发管线逐渐丰富。2016年公司加速推进多个研发项目,全年研发费用总额为1.62亿元,营收占比15.6%,全年共有11个新药立项。临床研究方面,C-met抑制剂BPI-9016M完成I期临床试验,并启动扩大入组研究。埃克替尼用于银屑病治疗的BPI-2009C项目启动I期临床试验。用于T790M突变的第三代EGFR抑制剂BPI-15086项目启动I期临床试验。新一代ALK抑制剂X-396在美国已经进入III期临床试验,目前,X-396项目全球多中心III期临床试验在中国已经提交申请,获批后有望在国内直接开展III期临床。加上并购卡南吉获得的CM082,肾癌和wAMD两个适应症均处于临床II期阶段。公司新药研发管线不断夯实。

吉非仿制药(伊瑞可)月费用5040元,对埃克替尼冲击有限。吉非替尼首仿药为齐鲁制药研发,于2016年12月23日获批(国药准字H20163465),商品名为伊瑞可,规格为0.25g/片、10片/盒,每盒售价1680元,折合月费用5040元,定价相对较高。目前,吉非替尼原研药物易瑞沙月费用为7074元,而贝达药业埃克替尼月费用为5994元。进入新版医保目录后,以80%的报销比例计算,伊瑞可和埃克替尼的月费用差值仅为191元/月,对埃克替尼冲击有限。

盈利预测和估值建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.36元、1.54元。考虑到公司为本土创新药标杆企业同时是次新股,给予公司2017年60倍PE,对应目标价69元,维持“买入”评级。

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